净利暴增十倍，股价却腰斩？金安国纪在AI算力涨价狂欢下的AB面丨大象财富

10月27日晚，AI算力覆铜板龙头——金安国纪股份有限公司(简称：金安国纪)三季报发布：前三季度营收65.43亿元、同比大增101.25%，归母净利润19.24亿元、同比暴增1012.67%。

然而，股价却一路塌方。年内最高124.38元，10月27日收报53.26元，回撤了57.18%，比腰斩还多。

金安国纪的表现，同时展示了“AI 算力涨价狂欢”的A面和B面。

数字狂欢：量价齐升，钱如潮水般涌来

三季报显示，前三季度，金安国纪扣非归母净利润19.33亿元、同比增1179%，经营活动产生的现金流量净额8.99亿元、同比增709.31%，基本每股收益2.643元、同比增1010.5%，是真金白银到账的现金流。

公司解释称：覆铜板售价上涨、销量增长，主营产品营收和毛利齐增。

今年以来，AI算力基础设施建设浪潮汹涌，上游覆铜板供应紧张，全产业链迎来一轮罕见的量价齐升，把覆铜板公司的利润大幅提升。

全球覆铜板龙头——建滔积层板10月13日宣布年内第八次涨价，对薄布类板料和半固化片上调15%；松下通知客户，部分一般多层板用CCL自2027年1月出货起调涨200%。

有市场消息称，两年前常规覆铜板报价约100元一张，如今已抬到400元以上。

股价塌方：越好越跌，为何反着走？

业绩越好，股价越跌，这是最近几个月金安国纪最让散户看不懂的地方。

回看一下：年内股价从16.67元起步，7月1日盘中冲到124.38元的历史高点，年内累计涨幅一度超过6倍。

可转头，10月9日、10月12日，PCB板块连续大跌，金安国纪10月12日直接跌停、单日-9.99%，主力资金大幅出逃。

到10月27日收报53.26元，距最高点已回撤57.18%。

这一跌，跌的是估值，不是业绩。

当市场把“最乐观的AI预期”在短短几个月内一次性兑现，股价早已把未来两三年的业绩都透支完了。如今业绩兑现、利好出尽，资金自然掉头——同一份“十倍净利”，在上涨行情里是燃料，在下跌行情里成了出货的借口。

不过，10月28日，金安国纪开盘即封涨停，收报58.59元、涨10.01%，距年内高点的回撤幅度收窄至约53%。

题材虚火：英伟达、华为传闻被打脸

把股价推到124元的，不光有自身业绩，还有题材炒作。

今年9月，公司曾公开澄清：关注到网上传播“公司产品纳入英伟达、华为供应链体系认证”等信息，相关均系不实信息，公司从未与英伟达、华为有过接触，也未开展任何形式的业务合作。

10月，面对股价异动，公司再次回应：与英伟达不存在合作关系，传闻中的材料路线变化与公司业务并无关联，通用PCB仍是最成熟、应用最广的方案。

也就是说，它的利润确实真金白银，但市场此前把它想象成了“高端AI覆铜板核心标的”。

题材炒起来多疯狂，被否定时就有多惨烈。

AI算力是这轮行情的发动机，但把“供应链认证”当成题材炒作，最后被公告打回原形——这也是为什么它的股价，能从高点近乎腰斩。

AI题材股集体“业绩兑现、股价回调”

金安国纪并不是孤例。10月下旬，A股AI硬件链迎来一轮明显的估值出清。

10月26日，覆铜板、PCB、光模块、半导体设备同步走弱，南亚新材跌12.49%，华正新材、金安国纪跌停，生益科技跌9.52%，其他也也明显下挫。

从7月高点到10月下旬，AI硬件热门股普遍回撤：中际旭创、新易盛、天孚通信合计蒸发约1.2万亿元；生益科技回撤约39%；深南电路回撤约40%；沪电股份回撤约32%；东山精密回撤约57%。

国产算力方向同样承压，海光信息、寒武纪三季报营收和利润保持高增，但股价较年内高点均回撤超过五成。

更值得玩味的是，很多公司三季报并不差。

PCB链条里，生益科技预计前三季度净利润增长164%-181%，沪电股份增长约100%-110%，深南电路增长约74%-78%，景旺电子三季度净利润同比增长239.67%，兴森科技、广合科技、威尔高等也普遍高增。

光通信和测试设备方向，联讯仪器预计前三季度净利润增长1866%—2072%，源杰科技三季度收入高增、净利率维持高位。

但业绩越好，股价越跌，恰恰说明这轮调整不是基本面崩塌，而是前期预期打得太满，资金不再为“有没有AI故事”买单。

涨价引擎，也有熄火的担忧

光大证券把PCB/CCL板块定性为“AI算力需求扩容+技术迭代升级+涨价传导兑现”三重共振，预计产业链涨价和顺价情况将延续到2027年下半年。

就短期而言，这轮景气确实还有底气，高端产能持续紧缺，还在挤压中低端产能。

但金安国纪自己的报表，也埋着周期见顶的影子。

截至9月末，公司应收账款25.84亿元、较上年末增长152.43%，应收款项融资21.50亿元、增长97.92%，存货6.31亿元、增长72.50%，在建工程4.35亿元、增长153.91%，财务费用同比转增。

营收暴增的同时，垫资、扩产、加杠杆一个没落下——这是典型的周期股高增长期的样子。

换句话说，这波赚的是行业涨价的红利，公司质地如何、周期见顶后能不能扛住，才是真正要盯的考题。

金安国纪的表现，给所有追逐“业绩暴增”的人上了一课：报表数字可以暴增十倍，但股价早已透支了最乐观的预期。

涨价潮的甜头能吃到什么时候，取决于AI资本开支与覆铜板供给释放的速度赛跑；而股价的修复，则要看资金愿不愿意为“兑现的业绩”重新定价。

记者︱朱耒刚

责编丨成书丽

监制︱付天

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