灵芝孢子粉“量价双困”拖累寿仙谷业绩

界面新闻实习记者 李青亲
界面新闻编辑 谢欣

10月27日，寿仙谷（603896.SH）发布业绩公告，今年前三季度公司实现营业收入3.81亿元，同比下降11.45%；归属于上市公司股东的净利润4063.89万元，同比下降46.77%。第三季度实现营业收入1.05亿元，同比下降19.63%；归母净利润376.82万元，同比下滑65.05%。

而将时间轴拉长，寿仙谷营收已连续两年下滑，若今年四季度延续这一态势，将是连续第三年负增长。

数据来源：同花顺 制图：界面新闻李青亲

寿仙谷作为一家以灵芝、铁皮石斛等中药材产业为核心的中药企业，于2017年在上交所主板上市，也是以灵芝和铁皮石斛为主业的首家A股上市公司。从收入结构看，寿仙谷的业务高度集中于灵芝孢子粉单一品类，贡献公司七成左右的总营收，铁皮石斛类占一成半左右。

现如今，灵芝孢子粉这一明星单品也受困于“量价双减”。

从销量数据来看，该品类下降趋势近年明显加速。2024年，灵芝孢子粉类产品销量为25.72吨，同比下降13.84%。到2025年，全年销量进一步降至21.31吨，较2021至2023年间约30吨的年销量水平明显收缩。

其中主品牌五条产品线全线收缩：去壁款粉剂收入从2024年的2.24亿元降至2025年的1.94亿元，中药饮片破壁孢子粉从1.03亿元降至0.76亿元，颗粒剂、片剂、胶囊无一例外录得下滑。子品牌破壁孢子粉成为唯一正增长板块，增长27.65%。

从终端销售数据看，2018年至2023年间，该产品品类历经几轮调价，2g×90包规格的零售价从约4600元/盒上行至4750元/盒附近，部分渠道报价一度到达27—28元/克。但在2024年后该品类开始小幅降价，从公司披露的孢子粉类产品整体均价看，2024年平均单价为17.3元/克左右，同比下降3.1%左右。到2025年，终端折扣的力度进一步扩大。

以官方商城最新数据，一盒去壁灵芝孢子粉颗粒（2g×90包）第三方渠道到手价约4380元。按照渠道定价折合单次服用成本48.6元，克价24元左右，价格仍维持高端定位。

在此背景下，2021年，灵芝孢子粉类产品收入5.36亿元，同比增长18.24%，占主营收 69.85%，毛利率维持在88%以上。2022年进一步攀升至5.79亿元的峰值后开始下降。2023年该品收入回落至5.34亿元，同比下降7.92%，毛利率87.81%；2024年降幅扩大，收入4.46亿元，同比下降16.53%，毛利率86.24%。2025年收入进一步下降至3.83亿元，同比减少13.91%，毛利率85.73%。

从5.79亿元到3.83亿元。三年间该品类收入收缩约34%，占总营收比重也从2022年的 69.89% 降至2025年的59.9%左右。

除此之外，2024年，铁皮石斛类产品销量同比增长7.33%，但平均单价同比下降17.08%。

回到供给端，在过去十年间铁皮石斛种植面积大幅扩张，行业出现严重的产能过剩。以量补价的策略在2024年尚能发挥作用，但到2025年，铁皮石斛类收入进一步从2024年的1.13亿元下降至0.94亿元。

针对今年全年业绩判断，灵芝孢子粉的定价与放量平衡以及铁皮石斛的产品的增长压力，界面新闻致电寿仙谷董秘办，截至发稿未获回应。

值得关注的是，若第四季度仍未扭转业绩，这也是公司连续第三年的利润降幅大于营收降幅。

2024年全年，公司营业收入降至6.92亿元，同比下降11.81%；归母净利润1.75亿元，同比下降31.34%，彼时被市场称为“上市八年来最大降幅”。2025年全年，营收进一步收缩至6.4亿元，同比下降9.21%，归母净利润在补缴税款及滞纳金合计约1.06亿元计入当期损益的冲击下，仅剩1817.43万元，同比骤降89.58%。

进入2026年，业绩失速并未放缓。一季度营收1.61亿元，同比-8.46%，归母净利润同比-50.68%；上半年营收2.76亿元，同比-7.89%，归母净利润同比-43.76%。

2025年，公司将电商和私域业务作为重点发展方向。当年互联网销售1.84 亿元，占比达到 29.33% ，同比增加8.11%。公司借此加大网络营销力度、拓宽销售渠道，进入2026年上半年，当期互联网渠道收入7143.21万元，同比下降 6.97%，渠道占比回落至 26.19%。公司在业绩交流中坦言，受平台规则变动影响，线上业务拓展不及预期，寄望下半年通过产品调整、商超合作争取增量。