中签一手亏65港元，年内最冷新股东山精密上市首日破发，20家基石托底仍难挽散户冷淡

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻10月28日讯（记者 邵雨婷）10月28日，PCB龙头东山精密（02384.HK）正式登陆港交所主板，这家同时在深交所挂牌的精密制造与光模块龙头，完成了市场期待已久的A+H布局。

但上市首日，市场表现却稍显谨慎，开盘即陷入破发。发行价为86.80港元，开盘报82.40港元，较发行价下跌5.07%。前一日暗盘时就已先行"潜水"，开盘跌9.1%，盘中最大跌幅一度接近19%。

截至收盘，东山精密报收86.15港元/股，跌0.75%，总市值为1675.95亿港元。以每手100股计算，中签一手账面亏损约65港元。

六五折发行难引打新热情，顶头槌一单浮亏39万港元

根据公司披露的配发结果公告，本次全球发售合计约1.14亿股H股，募资净额97.17亿港元，86.8港元的H股发行价较同期A股股价存在约35%折价，相当于给港股投资者打出六五折。

不过，如此幅度的折价，散户却依旧冷淡。本次香港公开发售部分仅获0.52倍认购，散户端认购不足，孖展融资认购仅0.39倍，成为自2025年2月以来港股公开认购倍数最低的新股，甚至出现一手中签率达到100%的罕见情况，散户只要参与打新即可获配。

其中，甲组普通小投资者4469人，乙组大户仅15人，顶头槌申购者申购仅1单。顶头槌指投资者在单只新股公开发售中，按招股书规定可认购的最大股份数量，此次一次性申报60万股，成为全场最大单笔申购订单。

以86.15港元/股的收盘价测算，这位申购60万股的顶头槌投资者，若不计手续费与融资利息，账面浮亏达39万港元。

由于认购不足，约547.29万股由香港公开发售重新分配至国际发售，香港公开发售最终占比由10%降至5.19%。

绝大多数筹码向机构端倾斜，国际发售占比升至94.81%，认购倍数3.17倍，合计81名承配人足额承接股份，整单发行高度依赖20家基石投资者锁仓认购，合计出资6.8亿美元，占全球发售总量的50%，阿里巴巴、摩根资产管理等知名机构悉数入局，成为本次IPO能够顺利闭环的核心支撑力量。

汇生国际资本总裁黄立冲向蓝鲸新闻记者表示，"这次散户认购不足，或是因为对目前港股的流动性和发行价格缺乏信心。"

"东山精密散户与机构认购冷热分化，反映出港股目前一个比较突出的结构性问题：一级市场融资需求很旺盛，但二级市场的资金承接能力未必跟得上。"他认为，"香港股市近年来依赖北水提供增量流动性，但今年南向资金的流入力度和交易活跃度出现阶段性放缓。A/H折价看起来很大，但实际上不是可以直接兑现的套利空间。如果香港市场流动性不足，折价再大，也未必构成真正的安全垫。所以，即使有强大的保荐团队和基石投资者，也不能代替市场真实的购买力。"

年内A股市值蒸发超3000亿元

东山精密主要从事电子电路、光模块(含光芯片)、精密组件、光电显示模组等产品的研发、生产和销售。

在消费电子行业增长放缓、传统结构件业务利润率持续承压的背景下，2025年，公司斥资6.5亿美元收购索尔思光电切入AI光模块赛道，把公司从传统电子零部件厂商推向AI算力产业链上游，光模块业务在短短一年多时间里实现收入量级跨越式增长。

招股书显示，上半年度，东山精密实现营业收入277.98亿元，同比增长63.95%；实现净利润29.57亿元，同比增长290.09%。2025年，公司光模块业务收入14.4亿元，到2026年上半年光模块收入已经攀升至53.5亿元，营收占比从3.6%提升至19.2%，快速成长为仅次于精密组件的第二大业务板块。

繁荣的营收增速背后，并购带来的财务后遗症始终如影随形，收购索尔思光电形成大额商誉，公司商誉余额在收购完成后攀升至47.69亿元。截至2026年6月末，负债总额为446.18亿元，资产负债率达到64.51%

搭上全球AI大爆发风口，基于光模块的高景气预期，过去一年东山精密A股市值大幅上行，2026年6月，东山精密A股股价一度涨至280元/股，市值达到5130亿元，截至10月28日收盘A股报收104.6元，涨3.47%，市值1916亿元，市值较高点蒸发约3214亿元，回撤超六成。

此次IPO前，创始人袁富根家族合计持有33.25%股份，H股发行后公司总股本从18.316亿股扩张至19.4539亿股，家族合计持股占比被动稀释至31.3%。以280元/股的历史高点计算，袁氏家族在东山精密的账面财富大幅缩水超千亿元。

值得一提的是，袁富根之子、东山精密董事长袁永刚还独自控制南孚电池母公司安孚科技(603031.SH)、高端分析测量仪器公司蓝盾光电(300862.SZ)，实现沪深港多平台布局。以10月28日A股收盘价格测算，袁永刚直接持有的东山精密、蓝盾光电股份对应的账面市值合计约331.43亿元。