博通630亿美元AI芯片融资敲定，银行拟2027年发债

据《华尔街日报》10月27日报道，博通（Broadcom，下称“博通”）首席执行官陈福阳（Hock Tan）在上周末与多家银行高管紧急谈判，最终敲定总规模630亿美元的人工智能芯片融资交易，旨在帮助AI公司Anthropic租用博通与谷歌联合开发的专用芯片。该交易是迄今为止全球规模最大的人工智能基础设施债务融资，与Anthropic的IPO申报同步披露；参与银行计划最早于2027年第一季度向美国高等级公司债市场发行约210亿美元债券，发行规模和时间将视市场情况而定。

该交易代号“北极星”（Project North Star），由美国银行、花旗集团和摩根士丹利联合牵头，黑石（Blackstone）承诺出资90亿美元锚定另一部分融资。据澎湃新闻报道，整笔630亿美元融资中，优先担保贷款（高级债务）规模约为435亿美元，占总融资额约69%，由银行团承销并由博通提供担保背书；另有约180亿美元次级债务不享有博通担保，其中一半由黑石出资。银行计划将其持有贷款的约一半、约220亿美元（计划分销规模）分销至投资级债券市场。债券最终发行规模约为210亿美元，预计期限约五年，本金将在存续期内分期偿还。

博通于当地时间10月26日宣布，公司已与美国银行、黑石集团、花旗集团和摩根士丹利达成这项规模达630亿美元的交易，为Anthropic采购芯片提供融资。交易通过一家新设特殊目的载体（SPV）进行：该载体借入630亿美元，购买博通XPU人工智能加速器及网络解决方案，再将设备租赁给Anthropic；相关设备预计于2027年开始交付，Anthropic支付的租金用于偿还贷款，博通为贷款方的本金回收提供差额补足支持。

据知情人士透露，过去数周内，部分参与银行因利率上升、AI市场风险加剧，认为所获补偿不足以覆盖风险，一度考虑退出。陈福阳随后在上周末发起“最后时刻”谈判，同意提高贷款利率，并为银行提供更有力的损失保障承诺，最终稳住融资承诺。

博通在本周监管文件中披露其潜在担保责任上限：在Anthropic违约时，博通须补足“未偿租赁金额的72.5%”与“AI机架资产处置价值”之间的差额。博通在文件中披露，该交易担保金额最高可达290亿美元。博通认为该担保被触发概率较低。正是这一“残值支持”机制，使银行得以承销约435亿美元优先担保贷款。

在该交易中，博通同时扮演芯片供应商、融资中介、担保人和谈判者角色。作为芯片供应商，博通与谷歌联合开发Anthropic所需张量处理单元（TPU）。批评者将这种融资模式称为“循环融资”（circular financing）。Anthropic在IPO招股书中披露，预计将支付逾1252亿美元（不含利息，租期约五年）用于租赁博通芯片，而博通和谷歌分别承诺向Anthropic提供420亿美元和200亿美元资金支持。

“北极星”也是博通今年完成的第二笔大型芯片融资。此前，博通已联合阿波罗全球管理（Apollo Global Management）和黑石完成一笔350亿美元交易。“北极星”为此前代号“大天空”（Big Sky）的Anthropic，博通芯片融资交易续集。据《华尔街日报》报道，“大天空”由阿波罗融资，但阿波罗至今仍未完成部分债务的投资者分销工作；阿波罗发言人则表示，该公司已“完成全部‘大天空’债务的分销”。

市场层面，截至9月全球AI相关债务发行规模约4500亿美元，但资产管理机构对持续增加AI债务敞口的意愿正在减退。另据摩根士丹利估算，今年以来全球AI企业已发行AI相关债务约4660亿美元，而去年同期仅为1010亿美元。《华尔街日报》报道称，数以千亿美元计的AI相关债券和贷款涌入市场，许多银行仍在消化此前已承诺贷款，新增承贷能力受限。

银行还面临利率风险。银行计划等到明年芯片交付后再向基金经理出售债券；若届时利率大幅上行，由于银行已承诺锁定贷款利率上限，可能面临折价出售损失，部分银行或选择持有贷款而非亏本出售。

据Anthropic招股书，2026年上半年，Anthropic营收达162.86亿美元，较上年同期11.63亿美元增长约13倍；净亏损高达807.48亿美元，其中约723.88亿美元来自可转换票据、衍生负债及SAFE等融资工具的公允价值变动，属非现金账面计提；从经营口径看，上半年营业亏损为6.93亿美元，较上年同期的21.35亿美元收窄约68%。2025年全年营收45.85亿美元，净亏损419.65亿美元。据招股书披露，自2025年底以来，公司已承诺投入高达4170亿美元，用于获取计算能力和基础设施资源，承诺期限从1年到20年不等。

彭博社分析指出，Anthropic在公开市场的表现，可能巩固华尔街对这场规模达数万亿美元AI热潮的信心，也可能令这种信心遭受重创。DA Davidson科技研究主管Gil Luria表示：“投资者将首次获得重要机会，直接投资这家推动 AI 经济发展的公司。”纽约大学斯特恩商学院金融学教授Aswath Damodaran则指出，无人能够确定Anthropic五年后的销售收入水平。

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