为什么说均衡策略更适合当下轮动行情？

来源：新浪基金

当前市场正进入一个特殊阶段：弱趋势、强轮动。

在这种行情下，如果把筹码集中押在单一赛道，风口来的时候收益很诱人，一旦行情轮动、逻辑反转，往往要承受剧烈回撤。过去几年，这样的例子并不少见。

对于普通投资者而言，想要持续精准预判每一轮轮动方向、踏准板块切换节奏，本身难度极高，博弈赛道的胜率持续下行。在此背景下，均衡策略的中长期配置价值再度凸显。而首批集中发行的主动ETF产品，恰好为均衡投资框架提供了一个全新的场内落地载体。

一厘清认知：均衡策略不等于简单分散、被动中庸

市场上对均衡策略长期存在一个普遍误区，不少投资者将均衡理解为各个行业平均配置、放弃进攻性、被动躺平。事实上，真正的均衡是一套带有明确风控目标的主动管理体系，并非机械的行业等权配置。

均衡策略的核心，是从行业、风格、个股三个维度对组合进行约束，搭建来源多元的Alpha收益池。在行业层面，避免对单一赛道、单一景气方向进行高比例重仓；在风格层面，同时容纳成长与价值两类标的，不单边押注成长或者价值风格；在个股层面，坚持适度分散，降低个股暴雷、单一公司经营扰动给整个组合带来的冲击。

均衡策略的取舍非常清晰：它放弃极致行情下的最高弹性，换取组合波动的收敛，目标不是捕捉每一波短期热点，而是控制风格错判带来的尾部回撤，打造更加平稳、可持续的持有体验，适配中长期底仓配置需求。

从海外成熟市场的实践来看，均衡策略长期受青睐。美国作为全球主动ETF发展最成熟的市场，截至2026年10月19日，在风格可识别的1757只股票型主动ETF当中，均衡策略产品达到943只，占比56.20%。成熟市场资金的选择，也印证了均衡思路的价值。

美国股票型主动ETF三类风格规模

数据来源：晨星，国泰海通证券研究。注：采用最新可得规模；分母为三类风格有效样本规模。

二 工具创新：主动ETF，把主动均衡能力装进场内载体

作为创新型工具，主动ETF延续了主动权益基金依靠投研挖掘超额收益的内核，同时依托ETF载体形成差异化的机制设计，进一步丰富主动权益投资的工具体系。

首先是持仓透明度更高

传统场外主动基金按季度披露重仓，持仓信息相对滞后。主动ETF坚持高频披露机制，每日开市前披露PCF申赎清单、盘中实时公布IOPV参考净值，组合的行业分布、风格暴露、个股集中度可跟踪、可复盘，相当于为均衡策略加上一层透明化约束，降低了风格走偏的不确定性。

其次是交易机制更灵活

主动ETF采用场内撮合交易模式，交易日内可随时买卖，资金周转效率更高，投资者能够根据自身配置计划，及时调整仓位、收敛单一板块风险，更顺畅地执行投资操作。

此外，实物申赎机制有利于维护策略的连续性

场外主动基金在面对大额申赎时，往往需要被动买卖股票应对资金进出，容易打乱预先搭建的均衡持仓结构，带来额外交易冲击成本。主动ETF依托实物申赎模式，大额申赎大多以股票篮子交割，减少二级市场被迫调仓，基金经理可以更少受短期资金扰动，长期稳定践行均衡选股思路。

从18只主动ETF产品策略来看，均衡策略9只，价值策略4只，红利策略3只，成长策略和质量策略各1只，以国泰鑫汇均衡收益主动ETF（158907）为代表的均衡策略成为首批产品的主流选择。

三 双将联合：金牛基金经理搭档ETF头部团队

主动ETF兼具主动投研增值与场内工具运作双重属性，产品收益的稳定性，高度依赖基金团队的投研积淀与运作经验。

国泰鑫汇均衡收益主动ETF采用成熟的双经理管理架构，由资深基金经理程洲搭配国泰基金量化投资部基金经理朱碧莹，实现深度投研与精细化运作的互补协同。

基金经理程洲，拥有26年证券从业经验、18年公募基金管理经验，是历经多轮牛熊周期的资深基金经理，曾8次获得金牛奖等行业权威奖项，其中包括“金牛奖20周年持续优胜基金经理”。

代表产品国泰聚信价值A成立于2013年12月17日，穿越多轮市场周期。截至2026年6月30日，基金成立以来总回报468.44%，年化回报14.86%，属于市场中稀缺的“双十二”产品（管理时长超12年、成立以来年化回报超12%）。从中报披露数据来看，程洲管理的6只全市场基金盈利投资者占比均超97%，绝大多数持有人在近一年持有周期内获得正收益，盈利体验突出。

在此基础上，国泰基金量化投资部基金经理朱碧莹同步承接组合落地环节，结合场内申赎、交易流动性约束，把程洲搭建的基本面组合适配转化为主动ETF的运作形态，两位基金经理职责清晰、优势互补，力争为投资者提供良好的持有体验。

作为国内较早布局ETF业务的机构之一，国泰基金拥有超过15年ETF管理经验，建成覆盖宽基、行业主题、债券、商品、策略ETF的完整产品矩阵，截至2026年6月30日，国泰基金非货ETF规模达到3718亿元，行业排名第3（3/57）；行业/主题ETF规模2419亿元，位居行业第1（1/47）。完善的产品矩阵、成熟的运营体系，为主动ETF上市后的平稳运作、高效运营提供坚实保障。

四 选股根基：以稳定标尺筛选，适配基本面定价行情

均衡是组合层面的配置框架，组合的收益质量，最终取决于自下而上的个股筛选标准。以国泰鑫汇均衡收益主动ETF（158907）基金经理程洲的投资体系为例，其选股标准历经多轮牛熊检验，形成稳定的基本面标尺。

第一

优选具备扎实竞争壁垒、行业地位突出的龙头企业。相比简单参考市值规模，他更加看重企业护城河的深浅、业务的长期成长空间，优先选择在细分赛道拥有难以替代竞争优势的标的。

第二

重视自由现金流质量。结合资产负债表审慎核验盈利真实性、内生增长能力以及财务稳健水平，优先布局盈利质量扎实、现金流可持续的企业，规避账面盈利充沛、现金流承压的标的。

第三

坚持合理估值原则。综合运用现金流折现、PE、PB、重置成本等多种估值方法评估安全边际，不会因为赛道短期景气度上行、市场热度高涨，就放松估值层面的筛选门槛。

同时，他格外关注拥有稳固基本盘叠加第二增长曲线的企业。这类公司主业成熟、现金流稳定，基本盘能够提供安全垫；同时依靠持续研发投入、业务边界拓展，开辟新的增长赛道，在产业迭代过程中持续打开成长空间。

此外，均衡策略想要充分发挥效果，合适的业绩基准同样重要。国泰鑫汇均衡收益主动ETF选择中证A500指数作为业绩比较基准。对比沪深300、中证500等传统宽基，中证A500采用行业中性的选样逻辑，优先纳入三级细分行业龙头，覆盖全部35个二级行业、89个三级细分赛道，新兴产业权重显著提升，更加贴合新质生产力驱动下国内产业结构变迁。沪深300以大盘龙头为主，部分板块权重集中；中证A500覆盖大量细分隐形冠军、专精特新企业，成长活力更强，选股池足够宽广，为基金经理自下而上挖掘超额收益预留充足空间。

结合这套选股思路，对于后续市场走势，程洲判断，A 股在经历极致分化与充分调整后，行情将回归基本面驱动，市场风格趋于均衡，盈利增长将取代估值博弈成为股价核心推动力。恰恰是这样的市场环境，也让这套重视竞争壁垒、现金流与估值安全边际的选股框架更能发挥优势。

基于这一判断，程洲认为现阶段一方面关注 AI 应用、半导体设备、储能等具备长期成长空间的战略新兴产业，把握新质生产力红利；另一方面关注出口制造、CXO、有色等估值安全垫充足的景气板块，依靠多元持仓平滑市场轮动带来的波动，力争在震荡行情中收获稳健可持续的超额收益。

站在当前市场节点，A股进入“弱趋势、强轮动”的新阶段，均衡型投资思路愈发适配当下行情。而主动ETF这一创新载体，恰好为这套均衡思路提供了合适的落地载体：它的意义不止于新增一个交易工具，而是打通了主动投研能力与场内高效机制的边界，让长期配置者可以更透明、更低损耗地分享企业成长。国泰鑫汇均衡收益主动ETF（158907）以均衡策略为内核、中证A500为选股土壤，依托投研与ETF运营团队的协同，将成熟的基本面投资范式封装进场内工具。它面向愿意放下短期博弈执念、追求长期复利的投资者，在风格反复切换的时代，或可成为一份能够穿越轮动、行稳致远的A股底仓选择。

国泰鑫汇均衡收益主动ETF

代码：158907

正 在 发 行 中

风险提示

观点仅供参考，会随市场环境变化而变化，不构成投资建议或承诺。基金有风险，投资需谨慎。国泰基金非货ETF规模数据截至2026年6月30日，来源于wind、基金定期报告。基金过往业绩不代表未来；基金规模数据变化波动，不预示场内活跃程度，也不预示基金未来表现。中证A500指数成分股变化波动，仅供参考，不预示未来表现，数据来源wind，截至2026年10月26日。

国泰鑫汇均衡收益主动ETF费率结构如下：

程洲及其管理的基金8次获得金牛奖等行业权威奖项如下，基金经理近2年未荣获相关奖项。

截至2026年6月30日，程洲管理的无持有期的全市场主动权益基金包括国泰聚信价值优势、国泰金牛创新成长、国泰聚优价值、国泰鑫睿、国泰鑫澄。相关费率详见基金法律文件，具体业绩/比较基准列示如下：国泰聚信价值优势灵活配置混合型证券投资基金合同生效日为2013/12/17，业绩比较基准为80%*[沪深300指数收益率]+20%*[上证国债指数收益率]，本基金2021年-2025年、2026年H1业绩/业绩比较基准为：21.66%/-3.12%、-25.37%/-16.86%、-12.50%/-8.40%、-8.40%/13.73%、33.25%/14.33%、22.34%/6.46%。基金经理任职区间为：程洲（2013.12.17管理至今）。国泰金牛创新成长混合型证券投资基金合同生效日为2007/05/18，业绩比较基准为80%*[沪深300指数收益率]+20%*[上证国债指数收益率]，本基金2021年-2025年、2026年H1业绩/业绩比较基准为：15.22%/-3.12%、-26.90%/-16.86%、-13.68%/-8.40%、-4.93%/13.73%、40.00%/14.33%、23.28%/6.46%。基金经理任职区间为：孙家旭（2022.06.02-2023.09.05），程洲（2015.01.26管理至今），姜英（2020.12.18-2022.06.02）。国泰聚优价值灵活配置混合型证券投资基金合同生效日为2017/11/15，业绩比较基准为60%*沪深300指数+40%*中债综合指数收益，本基金2021年-2025年、2026年H1业绩/业绩比较基准为：22.92%/-1.95%、-24.77%/-13.01%、-10.80%/-6.03%、-1.47%/11.30%、35.90%/9.87%、26.92%/5.03%。基金经理任职区间为：程洲（2017.11.15管理至今）。国泰鑫睿混合型证券投资基金合同生效日为2019/11/13，业绩比较基准为60%*中证800指数收益率+40%*中债综合指数收益，本基金2021年-2025年、2026年H1业绩/业绩比较基准为：23.00%/0.72%、-21.79%/-12.81%、-8.58%/-5.40%、-6.25%/9.92%、32.72%/11.71%、18.09%/7.14%。基金经理任职区间为：程洲（2019.11.13管理至今）。国泰鑫澄基金合同生效不满6个月，暂不列示其业绩和基准对比数据。以上数据来源于基金定期报告，基金业绩经托管行复核。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。以上基金均属于混合型基金，风险收益等级相对较高，购买前请详阅基金法律文件，选择风险匹配的产品。基金有风险，投资须谨慎。

国泰鑫汇均衡收益主动管理交易型开放式股票证券投资基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。购买前请详阅基金法律文件，选择风险匹配的产品。基金相关费率详见法律文件。基金有风险，投资须谨慎。

风险提示函

尊敬的投资者：

基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，国泰基金管理有限公司做出如下风险揭示：

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二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、本基金特有风险揭示：

1、采用主动投资策略的风险：（1）主动选股策略失效风险、（2）潜在抢先交易风险、（3）投资策略被复制风险。

2、主动ETF运作的风险：（1）基金份额参考净值（IOPV）偏离的风险、（2）基金份额二级市场交易价格折溢价的风险。

五、ETF共有风险揭示：

1、申赎成本增加风险；2、套利风险；3、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险；4、基金退市风险；5、投资人申购失败的风险；6、基金份额持有人赎回失败的风险；7、基金份额赎回对价的变现风险；8、申购赎回清单差错风险；9、申购赎回清单标识设置风险；10、非深市组合证券申赎处理规则带来的风险；11、申购赎回的代理买卖风险；12、操作或技术风险；13、第三方机构服务的风险。

六、本基金投资特定品种的特有风险：

1、投资资产支持证券的风险；2、投资存托凭证的风险；3、投资科创板股票的风险；4、投资北京证券交易所股票的风险。

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