警惕陷阱！欧美集体逼人民币升值，日本40年前的教训历历在目

如果你今天去银行做一笔一年期远期结汇，提前锁定明年这个时候的美元卖价，银行给的价格大概在6.47左右。这个数字我看了很久。

10月23日，人民币即期汇率约6.6696，1年期美元兑人民币掉期点为−2005pips，对应远期汇率约6.47。简单说，市场上拿真金白银下注的人，大多认为一年后人民币会比现在更值钱。

人民币这一年涨得不算慢。按今年年初7.0附近测算，人民币对美元年内升值约4.6%；若从2025年低点7.3—7.4起算，累计升幅已逼近8%—10%。

这一轮上涨也不是因为美元变弱，本轮升值是发生在美元指数未明显走弱、中美10年期国债利差仍倒挂约330个基点的情况下。真正支撑汇率的，是企业实实在在的出口收入，1—9月累计结汇23776亿美元、售汇19835亿美元，结售汇顺差约3941亿美元。

按说这是件让人踏实的事。可有人觉得涨得还不够，最好"一步到位"。我最担心的，就是这四个字。

数字越喊越离谱　借口越找越牵强

先说德国总理默茨。6月19日，默茨在布鲁塞尔欧盟峰会后的记者会上公开声称，人民币"被低估了30%"，还说这个主张在G7峰会上"得到了美国的强烈支持"。

过了一个月，他嘴里的数字又变了，在科隆大学对学生讲话时声称，人民币"多年来"被低估25%。10月中旬，国际货币基金组织也给出了新数字。

根据IMF的2026年最新评估，人民币实际汇率低估幅度介于17.3%至25.3%，中值为21.3%。差不多同一时间，高盛称市场低估了人民币的升值潜力。

把这几种说法放在一起，问题就很明显了。同一个人民币，有人说低估16%，有人说21%，有人说30%，最高和最低差了将近一倍。

差距这么大的数字，怎么能拿来要求别的国家调整汇率？央行的回应很直接，国际上有关汇率均衡水平的评估方法尚不成熟，将个别评估结论作为人民币汇率低估的"官方依据"，是对评估结果的曲解和误用。

更有意思的是，IMF官员自己也没把原因归到汇率上。斯里尼瓦桑表示，人民币被低估是中国国内经济失衡的"症状"，他认为中国通胀率异常偏低，导致人民币实际有效汇率被低估。

按他的说法，汇率是"结果"，不是"病根"。硬逼着结果改变，病根并不会因此好转。

那欧洲为什么急着拿汇率做文章？看看他们自己的情况就明白了。

德国工业岗位在2025年流失了14.3万个，欧盟破产企业数量升至2015年以来最高。能源价格高、投资不足、转型缓慢，都是欧洲自己的问题，把责任推给别国货币当然更省事。可这条路欧洲人自己也承认难走，法国一家政府咨询机构的报告就承认，操控欧元贬值或人民币升值比加征关税还要困难。

日本旧伤犹未愈　广场故技又重提

默茨点名要效仿《广场协议》，让我想到一个常被忽略的细节：1985年9月在纽约广场饭店签字的五个国家里，就有西德。四十年后，提议给中国"再来一次"的，正是德国总理。

提起日本当年的遭遇，很多人记住的是日元翻倍、股市崩盘。但我觉得更要命的，是升值的节奏由别人安排。

两年多时间里，日元对美元从240左右涨到120左右，出口企业压力巨大。日本央行为了稳住经济，把再贴现率降到2.5%，并且维持了两年多。

资金成本这么低，大家又认定日元只会涨，热钱和信贷大量涌进股市和楼市。1989年底日经指数涨到38915点，随后泡沫破裂，日本经济陷入长期低迷。

有人说这是日本"政策失误"，我不太认同。国际金融权威罗纳德·麦金农，在他的书《美元与日元》里点出了本质：日本的货币政策从一开始就没有真正的独立性。

协议签不签，日本自己做不了主；签完之后怎么补救，手脚也被捆住了。明白了日本的经历，再看开头那个6.47，就知道为什么值得警惕。

现在市场已经普遍预期人民币会继续升值，如果外部一轮又一轮施压，把"慢慢升"变成"必须大幅升"，押注人民币单边上涨的资金就会大量涌入。到那时，可怕的不是升值本身，而是汇率被情绪和外部压力推着走，偏离经济基本面。日本付出的惨痛代价，就是这么来的。

产业筑底气更足　主权在手心不慌

好在，今天的中国已经不是1985年的日本。第一，汇率规则由我们自己定。

10月8日，人民银行发布《中国人民银行关于人民币汇率的政策立场》，明确人民银行不预设汇率目标水平，不干预汇率长期趋势，同时表示极端情景下也会直接进行外汇干预，防止汇率短期破坏性超调。人民币既不会被故意压低，也不会被人逼着猛涨。

第二，中国出口从来不是靠便宜的汇率。人民币涨了将近一成，出口反而更旺，前三季度出口23.2万亿元，增长16.4%。

带动增长的是真正有竞争力的产品，工业机器人、电子元件、电脑零部件、电工器材等产品进出口合计超10万亿元，增长58.9%，自主品牌出口增速达26.7%，占出口的24.8%。如果只能靠压低汇率卖货，这些数字不可能出现。

正如央行所说，中国贸易发展根源于产业国际竞争力的提升。第三，家底厚，市场广。

截至2026年9月末，我国外汇储备规模为34003亿美元，黄金储备达7747万盎司，较8月末增加74万盎司，连续23个月增加。贸易伙伴也越来越多元，前三季度，我国对超过120个国家和地区进口和出口实现双向增长，不再依赖一两个市场。

至于IMF呼吁的扩大内需，这本来就是我们自己要走的路。按自己的节奏推进，是为了让老百姓过得更好，不是为了迎合别人的要求。

写到这里，我心里反而更踏实了。人民币升值本身不是坏事，它反映的是中国产业实力在增强。

需要警惕的，是有人想把"升值"变成一根绳子，让另一头攥在别人手里。日本的经历说明，绳子一旦交出去，就很难再拿回来。只要汇率的主动权握在自己手里，产业底子越打越牢，人民币就能按照自己的节奏稳步前进。