波音大跌！737产量目标推迟至明年，自由现金流指引大幅低于预期，商业航空承压｜财报见闻

波音公司公布季度业绩，因产能爬坡进度落后及自由现金流前景不及预期，拖累股价大幅下跌。

第三季度，波音净亏损1.16亿美元，较上年同期54亿美元的巨额亏损显著改善；总营收增长约4%至241.9亿美元。

商业航空板块营收同比下滑约3%至107.2亿美元，运营亏损达6.97亿美元，运营利润率为负6.5%，拖累整体复苏表现。波音将此归因于交付机型组合不理想以及供应链成本上升。季度业绩同时受到约7亿美元司法部和解款项的一次性冲击。

波音首席执行官Kelly Ortberg周二表示，公司今年将无法完成737飞机的产能和交付目标，这是其复苏进程的又一次挫折。

与此同时，波音将实现100亿美元自由现金流目标的时间推迟至2029年，比市场普遍预期晚一年，令投资者感到失望。

受上述消息影响，波音股价周二收跌10.69%，至168.18美元，创2025年4月3日以来最大单日跌幅。

Gabelli Funds投资分析师Tony Bancroft表示，市场将惩罚任何现金流增长的延迟，尽管航空市场长期需求强劲、竞争格局集中，波音的远期前景依然向好。

产能目标推迟，交付计划落空

波音目前将737飞机月产47架的目标推迟至2027年初实现。

就在今年5月，波音高管还表示将于今夏达到这一节奏。受此影响，波音首席财务官Jay Malave在周二与分析师召开的电话会议上确认，公司今年将无法完成500架飞机的交付目标。

Ortberg在电话会议上表示，机翼生产仍是主要瓶颈，但波音仍计划于2027年下半年将月产能提升至52架。

要实现这一目标，波音需要在位于华盛顿州埃弗雷特的新737生产线上实现月产5架，并在堪萨斯州威奇托的原Spirit AeroSystems工厂提高机身产量。波音去年收购Spirit，部分原因正是为了解决持续存在的制造质量缺陷问题。

Ortberg表示，目前波音正在消化现有机身库存，生产速率维持在较低水平，从现在起必须提升威奇托的产出以匹配737整机生产节奏。他同时强调："我们会保持理性和纪律，前景是明确的。"

现金流前景低于市场预期

波音预计2026年将产生约30亿美元自由现金流，低于华尔街普遍预期的55亿美元。据Jefferies分析师Sheila Kahyaoglu在周二研报中指出，差距主要来自交付数量减少以及资本投入增加。

就最新季度而言，波音实现自由现金流4.64亿美元，但今年前三季度合计仍消耗现金3.59亿美元，公司维持全年产生20亿美元自由现金流的指引。

波音调整后每股亏损34美分，高于LSEG数据汇编的市场预期亏损21美分。截至本季度末，波音净债务为252亿美元，较上季度末的259亿美元小幅下降，较一年前的304亿美元则明显收窄。

商业航空承压，交付组合与成本双重挤压

商业航空板块是波音最重要的业务支柱，但第三季度表现不佳。该部门营收107.2亿美元，运营亏损6.97亿美元，而上年同期亏损达53.5亿美元。利润率虽较去年同期的负48.3%大幅改善，但仍维持负值。

波音将商业航空板块的承压归因于两个主要因素：一是机型交付组合不理想，即高利润机型占比偏低；二是未来生产速率调整带来的更高预期成本，以及供应链估算成本上升。

第三季度商业航空共交付161架飞机，较上年同期160架几乎持平，全年前三季度累计交付475架，同比增长约8%。

在生产进度方面，波音表示737项目"持续向每月47架的稳定产能目标推进"。首席执行官Kelly Ortberg此前明确表示，在能够持续维持该稳定速率之前，生产线不会进一步提速。

787项目目前维持每月8架的产能水平。777X项目则继续推进777-9的适航认证飞行测试，首架交付目标维持在2027年。

需要注意的是，787项目仍存在生产挑战：一起供应商纠纷导致777货机及767机型（含KC-46空中加油机）的机翼生产陷入停滞

Jay Malave表示，机翼供应已恢复，但此次中断的影响将在"未来几个季度"持续显现。此外，777-9客机预计于2027年中完成监管认证，明年交付10至15架。

防务业务强劲，海军战机合同奠定长期增长基础

防务、空间与安全板块成为本季度亮点，营收同比增长15%至79.4亿美元，运营利润率从上年同期的1.7%跃升至6.2%，运营利润达4.92亿美元，同比增幅高达332%。

利润率提升部分得益于出售HRL实验室带来的2.52亿美元收益，以及运营效率的整体改善。

战略层面，波音本季度赢得美国海军F/A-XX第六代战斗机项目，将负责设计、制造并交付这款下一代舰载战斗机。该项目尚未纳入积压订单，目前仍待完成来源选择与评估审查流程。这一合同承接了波音2025年赢得空军战斗机大单的势头，进一步巩固其在军用航空领域的战略地位。

此外，防务板块本季度还获得一份为期七年的PAC-3导引头扩大生产合同。防务、空间与安全板块积压订单增至历史新高的1,010亿美元，其中来自美国以外客户的订单占比达23%。

全球服务部门实现运营利润10亿美元，运营利润率达18.3%。

近期重大进展难掩整体压力

Ortberg在业绩公布后致员工备忘录中表示："各方预期正在提升，也理应如此。我们的基础比一年前更为扎实，但要兑现积压订单、强化企业文化、改善日常运营，仍有大量工作要做。"

波音近期也取得了若干重要突破，包括获得美国监管机构对737 MAX 7和MAX 10的适航认证，以及赢得美国海军第六代F/A-XX战斗机合同。

然而，这些利好消息在更为疲弱的财务前景面前未能提振市场情绪。