黑龙江
林园最近的采访说：看好中药，看淡创新药。
这个观点也是他近两年在医药上的核心立场，我仔细看了看他说的思路和逻辑，今天来聊聊他说的到底是什么意思。
他的逻辑不是“中药好、创新药坏”，而是一条他个人一直坚持的公司筛选标准：垄断 + 成瘾 + 持续消费。
- 看好中药：尤其是有国家保密配方、独门品种、老字号壁垒的中成药，锚定高血压、糖尿病、心脑血管、肾病这些慢病。逻辑是老龄化是“自然规律”，78岁以上人口未来几十年会大幅扩张，这类药“离不开、长期吃、量价齐升”。
- 看淡创新药：不是否认创新，而是认为创新药“你搞我也能搞”——同质化竞争、供给过剩、研发失败率高、医保压价、出海不确定，缺少他想要的持续现金流和消费粘性。
- 他原话大意：创新药像 AI，供给源源不断，赢家难预判；中药是“等需求爆发”，敢提前 15 年蹲着。
这套逻辑站得住的地方：
1. 需求端是明牌：60 岁以上人口占比继续抬升，慢病用药是刚需，中药在综合调理、长期依从性上确实有文化属性和复购基础。
2. 护城河可量化：绝密配方、天然麝香/牛黄等资源壁垒、提价能力，是中药老字号区别于普通药企的关键。
3. 财务更“舒服”：不靠每年烧几十亿研发，分红和自由现金流更健康，符合他“先别死掉”的选股偏好。
但这套逻辑的也有三个盲区：
- “看淡创新药”≠创新药没机会。2025–2026 年国产创新药 BD 出海授权金额爆发，全球原研管线中国占比已到 1/3 左右，头部 Biotech 正在从“讲故事”走向“报表兑现”。只是胜率分布极不均匀，适合能承受波动的资金，不适合他的价值框架。
- 中药也有自己的坑：独门品种估值常年在高位，渠道库存、原料涨价（如天然牛黄）、金融属性退潮都会让股价深度回撤——片仔癀就曾四年跌 60%。老龄化是 20 年逻辑，不代表中间不跌。
- “创新药无持续消费”这话有点过时：现在长效制剂、慢病管理型创新药（如减重、降糖、自免）同样有复购属性，只是壁垒来自专利和临床数据，不是配方保密。
总结出来对比图如下：
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我个人觉得：
首先，林园表达的是他的能力圈，不是行业排名。他看不懂创新药谁胜出，所以不投；这不代表创新药板块没有机会。每个人都应该在自己的能力圈范围内投资，而每个人的能力圈又跟自己的知识、经历、所处的环境不一样，形成了不一样的能力圈。我自己对这一块，无论是中药还是创新药，其实我了解的都还不够，所以呢我即使投，投的比例也非常低。那如果大家对创新药很了解，那也可以投。
其次， “看好中药”也不等于“现在闭眼买”：老字号也要看估值分位、库存周期、提价是否还能被终端接受。我前面就讲过我投资片仔癀的经历，就是因为高估时买了，到现在还亏 40% 多，这就是惨痛的教训。
最后，个人觉得更稳的思路是：中药挑“独门+低负债+分红”的头部，在低估的时候买入；而创新药只碰“有全球 BD 兑现、临床数据硬”的龙头，别买概念。当然，前提都是你自己要对这些公司很了解、有把握，不做自己不懂的东西。
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