360亿元增量资金将进场，多只爆款一日被抢光

记者丨李域

编辑丨姜诗蔷,张晔

首批主动管理ETF的发行，从“首日爆款”演变为全面加速。10月23日，首批18只公募主动ETF正式开售，沪深交易所各9只，单只募集上限20亿元，合计上限360亿元。

开售首日，摩根大盘成长、易方达品质均衡、富国价值优选量化选股3只产品即触及上限，“一日售罄”并启动比例配售；第二个交易日，华夏质量甄选、华泰柏瑞价值精选、南方均衡配置、平安红利景气4只产品再度火速触顶结募。截至10月27日收盘，汇添富均衡策略智选、大成红利智选、招商价值智选及天弘均衡量化选股4只产品募集规模均达到20亿元，宣布提前结束募集。

至此，18只产品中已有11只完成20亿元募集目标，六成以上产品完成发行目标。

“主动ETF属于国内新的ETF产品类型，兼具主动选股、场内交易和每日持仓透明优势，产品的稀缺性吸引了资金集中响应。同时，募集期A股处于低位震荡阶段，资金对权益资产配置价值认可度较高。”晨星（中国）基金研究中心分析师王珊认为，首批产品全部来自头部或资质较强的管理人，而且多家管理人宣布自购旗下ETF，向渠道与投资者表明认可该赛道、信任基金经理策略的态度。首批产品策略上以均衡、价值、红利等稳健风格为主，更适配当前震荡轮动的市场环境。

提前结募

从公告计划募集期看，易方达、招商等6只产品募集期为5个交易日，至10月29日；其余产品募集截止日在10月30日至11月9日之间。

而实际进度远超计划，10月23日开售首日，3只产品即宣告“一日售罄”。其中，摩根大盘成长认购确认比例为89.56%，对应有效认购总规模约22.33亿元；易方达品质均衡与富国价值优选量化选股均触及规模上限。

10月26日，又有4只产品火速结募。华夏质量甄选、华泰柏瑞价值精选、南方均衡配置及平安红利景气均触及20亿元上限。其中，平安红利景气将原定18天的募集期大幅缩短至2天。

截至10月27日收盘，汇添富均衡策略智选、大成红利智选、招商价值智选及天弘均衡量化选股4只产品募集规模均达到20亿元，宣布提前结束募集。

剩余7只产品仍在冲刺规模上限。有知情人士透露，“在奔着提前结募的目标推进。”

发行节奏分化的背后，是券商结算与销售资源的高度集中。发行首日，国泰海通证券销售规模领跑；周一结募的南方均衡配置、华泰柏瑞价值精选两只产品均由华泰证券担任券结机构，华夏质量甄选由中信证券券结，平安红利景气由平安证券券结，天弘均衡量化选股由广发证券券结。渠道资源倾斜，直接造成同批产品募集进度出现明显分化。

记者从多位业内人士处了解到，已完成募集的产品最快本周即可成立，且“成立即建仓”；首批主动ETF有望在11月下旬集中上市交易。

有望为A股带来360亿元增量资金

按单只20亿元上限测算，首批18只主动ETF有望为A股带来360亿元增量资金。目前已有11只产品确认触及募集上限。

在增量资金构成上，除市场化募集外，机构自有资金亦提前布局。发行前夕，已有8家管理人及券商拟动用约21.7亿元自有资金参与投资，与持有人形成风险共担的利益共同体。

在产品定位与机制层面，多家机构将首批主动ETF视为宽基增强或风格增强产品。东吴证券指出，主动ETF应重点考察基金经理历史Alpha的可迁移性，以及实际运行中的超额收益留存能力。

针对后续投资与行业发展，业内给出了理性提示与展望。王珊提示，主动ETF的收益高度依赖基金经理的主动管理能力，建议投资者重点考察基金经理的投资框架和中长期业绩，以及投资风格是否稳定。基金公司整体的投研支持力度与旗下基金经理任职的稳定性也是需要考量的因素。

此外，投资者需要格外警惕下列风险信号：长期买卖价差居高不下、相对净值折溢价大幅异动、频繁采用现金赎回、资产管理规模偏低且无增长空间。对于此类产品，应当谨慎布局。

从更长周期来看，开源证券认为，多层次、多风格的主动ETF产品线体系将不断完善，不同公募管理人会逐步拓宽布局。主动ETF产品的投资行为将更加规范，主动ETF产品每日披露持仓，投资者可以高频审视基金产品的投资运作。未来投研能力是主动ETF核心变量，部分公募管理人已经在主观投研和量化投研上具有一定的领先优势，因此，未来主动ETF产品规模头部效应可能会较为显著。

策略地图

在注册申报至正式获批的过程中，首批主动ETF的部分产品名称不仅得到规范调整，其投资风格与选股方法的表述也进一步明确。

从投资风格来看，首批主动ETF以均衡配置为主，合计9只；价值风格4只，红利风格3只，成长、质量风格各1只；业绩基准集中于中证800等7大宽基或风格指数，但仅用于表征风格与约束行为，并非被动跟踪标的。人员配置上，15只产品采用双基金经理制，其中10只为“主观+量化”搭配。

在业内人士看来，产品的风格定位与基金经理既有能力圈契合，其中，摩根基金基金经理李博长期深耕成长投资，重视企业成长性与估值的匹配，与大盘成长的产品定位较为一致；华泰柏瑞基金基金经理杨景涵具有较为鲜明的价值投资风格，与价值精选的产品定位相契合。

在具体的策略布局上，同策略下的打法呈现显著差异化。同为均衡风格，易方达基金、南方基金、汇添富基金、华安基金、天弘基金、建信基金旗下6只产品锚定中证800指数；华宝基金、国泰基金旗下产品锚定中证A500指数；永赢基金旗下产品锚定中证A100指数。基准不同，对应的市值与行业暴露天然分化。同为价值风格，富国走纯量化路线，鹏华以高股息资产为压舱石叠加风格轮动，华泰柏瑞则明确深度价值，以低换手和稳定风格适配每日持仓透明机制。

建仓思路也已公开。平安红利景气拟任基金经理刘榕俊称，产品初期暂无业绩安全垫，叠加科技股波动较高，因此组合或将以红利资产为主，重点布局银行、公用事业、家电、电力板块；待积累一定安全垫后，再结合市场行情逐步增配科技方向，科技增强部分控制仓位上限，避免较大回撤。红利选股也并非单纯依照股息率排序，而是结合基本面综合筛选。

南方均衡配置则采用“双经理分工”：许公磊负责风格判断与选股策略，何典鸿负责平衡组合与ETF机制。针对每日持仓透明可能引发的“抢先交易”，该产品设置严格流动性门槛，主要投向大盘高流动性标的，以守住策略容量。

SFC

出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨朱芷葵