通化金马业绩失速，新药耄安通能否破局

今年前三季度归属净利润同比大降逾九成，通化金马（000766）的业绩压力持续加剧。面对业绩困局，市场更加关注的是公司的创新药琥珀酸安维吖啶片（商品名：耄安通），作为我国自主研发的阿尔茨海默病治疗领域化学1类创新药，于2005年启动申报，今年6月获批上市。目前，通化金马已启动耄安通的商业化生产和销售。不过，在阿尔茨海默病药物市场竞争激烈的背景下，耄安通能否成为通化金马扭转业绩颓势的破局品种，仍有待观察。

三季度同比由盈转亏

10月26日，通化金马公布2026年三季报，公司前三季度实现营业收入约7.37亿元，同比下降17.45%；对应实现的归属净利润约197.22万元，同比下降92.1%。对于前三季度净利润大幅下降，通化金马的解释是，销售收入下降所致。

值得注意的是，三季度净利润同比由盈转亏，成为通化金马前三季度业绩失速的重要拖累。

公司三季度营业收入约为1.79亿元，同比下降25.94%；归属净利润亏损约513.24万元，同比由盈转亏。

从三季报看，较高的负债规模产生了大额利息支出，前三季度公司财务费用约6247.46万元，利息费用约6431.26万元。另外，前三季公司计提的存货跌价准备增加，资产减值损失约417.43万元，较去年同期增长745.23%；公司其他收益约444.69万元，较去年同期下降41.51%，公司表示系本期收到的政府补助较上年减少所致。

据悉，通化金马主要从事医药产品的研发、生产与销售，产品涵盖抗肿瘤、微生物、心脑血管、清热解毒、消化系统、骨骼肌肉系统、妇科系统、神经系统等多个领域，主导产品主要包括琥珀酸安维吖啶片、复方嗜酸乳杆菌片、风湿祛痛胶囊、清肝健脾颗粒、芩石利咽口服液、乳酸亚铁口服液等。

分产品来看，2026年上半年，中成药贡献了通化金马30.53%的营业收入，金额约1.7亿元，同比下降35.47%；生化药贡献了公司69.3%的营业收入，金额约3.86亿元，同比增长0.23%。

奥优国际董事长张玥表示，通化金马业绩失速的原因或是因为中成药、普药持续受到集采、医保控费、DRG/DIP改革冲击，价格和处方量承压，并且传统品种同质化竞争激烈。

北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇认为，通化金马传统的中成药和普药面临多重挑战，同类竞品供给充足，大量仿制药、同类中成药陆续进入集采，低价产品分流处方；产品迭代节奏偏慢，多数品种上市时间久，缺少新适应症、新剂型的二次开发，难以持续吸引临床关注，存量市场逐步萎缩。

新药启动商业化布局

业绩承压之下，耄安通作为通化金马的核心品种，被寄予厚望。

10月16日，通化金马在深交所互动易平台回复投资者提问时表示，耄安通已启动商业化生产和销售工作，正在推进耄安通在各省首发价格挂网工作。

今年6月25日，通化金马披露公告称，公司收到国家药监局核准签发的琥珀酸安维吖啶片（商品名：耄安通）药品注册证书，该产品用于轻、中度阿尔茨海默病症状的治疗，是我国自主研发、具有完全自主知识产权的化学1类创新药。

不过，利好消息披露后，通化金马的股价不涨反跌。2026年6月26日至10月27日，通化金马股价区间跌幅达45.25%，同期大盘跌幅为31.19%。截至10月27日收盘，通化金马报14.57元/股，公司总市值约为140.8亿元。

据悉，耄安通由通化金马自主研发，历经二十余年的研发历程。2005年公司启动该药的临床申报，2007年获得I期临床试验批件，2015年8月获得III期药物临床试验批件，2016年通过增资及股权收购方式获得其开发权。2023年8月，通化金马公告披露，该项目召开III期临床试验揭盲预备会，完成盲态数据审核。同年9月，公司公告披露，耄安通III期临床试验达到主要临床试验终点，试验呈阳性结果。

耄安通获批后，通化金马迅速启动商业化布局。2026年8月，通化金马宣布与首都医科大学宣武医院签署全方位战略合作协议，聚焦神经退行性疾病、脑血管疾病两大领域，围绕耄安通临床价值的深化与脑卒中领域创新药管线布局，开展多项临床与基础研究合作项目。另外，据报道，今年9月，通化金马董事长张玉富亲自带队参加耄安通的国家医保目录谈判。

能否扭转业绩颓势

不过，耄安通能否成为扭转公司业绩颓势的关键，仍需时间检验。

张玥认为，国内阿尔茨海默病患病人群基数较高，现有口服药选择不多，耄安通作为国产1类新药，临床数据有差异化优势，未来发展空间很大，长期看有潜力形成公司第二增长曲线。

虽然前景看好，但耄安通目前处于商业化初期起步阶段，短期不确定性较大。

需要注意的是，国内阿尔茨海默病药物市场竞争激烈。目前国内获批用于治疗阿尔茨海默病症状的药物主要有四款，包括多奈哌齐、卡巴拉汀、加兰他敏、美金刚等，均已实现商业化。另有两款在阿尔茨海默病领域中知名度较高的进口药品，分别是卫材的仑卡奈单抗和礼来的多奈单抗。

"耄安通目前还在各省挂网阶段，能不能进医保、谈判后的价格、医生认知教育、长期依从性，都是决定放量快慢的关键。"张玥如是说。

而在邓勇看来，耄安通能否放量，最核心的变量是医保谈判结果。如果顺利纳入医保，定价实现平衡，就可能打开公立医院市场快速上量；若未能进入医保，纯自费模式下，老年患者长期用药负担高，渗透速度会明显放缓，短期销售规模很难快速放大。

邓勇认为，耄安通如果商业化较为理想，将逐步改善通化金马的收入结构，缓解传统业务下滑带来的压力，形成新的增长支点。但单一单品或许很难独立完成基本面反转，公司想要走出经营颓势，除新药放量之外，还需要同步优化老品种的渠道布局，控制整体费用，依托新药管线持续拓展后续适应症和新产品，形成多层次产品矩阵。

针对耄安通商业化进程等相关问题，北京商报记者向通化金马发去采访函，但截至发稿未收到回复。

北京商报记者董亮实习记者张天藉