格力的定力与代价：营收降8%，利润为何掉了四成

10月27日，格力电器（000651.SZ）发布了2026年三季报。

三季报里，最扎眼的是单季那一行数字：第三季度，格力电器营收368.7亿元，同比下降约8%；净利润40亿元，同比减少43%。

收入降了不到一成，利润却被砍掉四成多。单季净利率也从去年同期的17%左右，跌到不足11%。对一家以“现金牛”著称的公司来说，这是一次不寻常的“掉档”。

这是经营出了问题，还是一家公司在行业急刹车时，主动选择一种更痛的活法？要回答这些，得先把数字拆开，再看数字背后的取舍。

转折发生在第三季度

先看全局。

前三季度，格力营业总收入1265亿元，同比下降约8%；归母净利润172.7亿元，同比下降19.5%。利润的降幅，已经是收入降幅的两倍多。

但这个“两倍”并不是均匀发生的。上半年，格力净利润只下降了约8%，与收入降幅大体同步，看上去仍是一份“稳中有降”的成绩单。到了第三季度，营收降幅依旧维持在8%左右，净利润降幅却陡然扩大到43%。

也就是说，收入端在三个季度里几乎没有恶化，恶化的是收入到利润之间的“转化效率”。同样卖出去一块钱的货，去年同期能留下17分，今年只留下不到11分。这份财报真正的拐点，不在收入，而在第三季度的利润率。

问题也因此变得具体：这6个百分点的净利率，到底漏在了哪里？

利润是怎么被一层层“吃掉”的

如果把格力的利润下滑拆开，大致可以看到四层叠加的原因。

首先，是行业在急刹车。产业在线的数据显示，前三季度中国家用空调总销量同比下降8.4%，且降幅逐季扩大：一季度降2.8%，二季度降9.3%，三季度降15.1%。格力在三季度面对的，是一个快速收缩的市场。

有意思的是，格力三季度营收降幅不到8%，明显小于行业销量15%的降幅。两者口径并不完全一致，销量与营收之间还隔着价格、结构与渠道节奏，但至少可以说明，在行业下行时，格力的基本盘没有塌。

其次，是成本涨了，价格没动。公司在报告里的表述很直接：原材料价格高企，但坚持“卷品质不卷价格”，销售价格相对稳定。翻译过来就是，成本上去了，格力不愿意靠降价抢量，也无法把成本完全转嫁给下游，毛利自然被挤压。

按报表粗算，前三季度毛利率约27.0%，去年同期约28.4%，下降了约1.4个百分点。这个数字看着不大，但放在1200多亿元的收入上，对应的就是近18亿元的利润。

再次，利润表里的“非主业”项目也在拖后腿。格力的财务费用为负，意味着利息收入大于利息支出，这是账上现金充裕的体现。但今年前三季度，利息收入为34.7亿元，比去年少了近11亿元；其他收益也从10亿元左右降到5亿元左右。这些不来自空调销售的“额外收入”减少，让利润少了一块缓冲垫。

最后，所得税费用不降反升。

这些项目的叠加，也解释了为什么营业利润降幅约为16%，传导到净利润，降幅却扩大到近20%。

把四层放在一起，逻辑链条就清楚了：行业需求转弱，叠加原材料高企与价格坚守，毛利被压缩；再加上利息收入、其他收益减少等，利润下滑被进一步放大。

▲图据视觉中国

现金流、预收款与一道取舍题

利润之外，现金流是另一个需要认真对待的数字。

前三季度，格力经营活动现金流净额240.6亿元，同比下降47%，乍一看相当吓人。公司的解释分成两部分：一部分是票据、保函保证金等受限资金的变动，影响了136亿元，更多是会计意义上的“搬家”；剔除之后，现金流减少约80亿元，降幅24.7%，主要原因是销售回款变少。后者才是真实的压力。

资产负债表给出了印证：合同负债，也就是预收款，从152亿元降到78亿元，几乎腰斩。预收款相当于渠道对未来的“下注”，它减少，通常意味着经销商在行业下行期打款更谨慎。

不过，换个角度看，240亿元的经营现金流依然是净利润的约1.4倍，盈利质量并没有出问题。账上货币资金、理财和其他债权投资合计约1900亿元，前三季度还拿出约171亿元用于分红和付息，家底仍然厚实。

因此，这更像一份“行业压力下的稳中承压”的财报，而不是“经营崩盘”的财报。

真正值得讨论的，是格力做出的取舍。降价可以换来销量，但会伤害品牌和渠道的长期利润；守住价格，短期业绩难看，却保住了定价权。这是一道经典的选择题，没有标准答案。它对不对，要看行业需求回暖时，格力能否把这份“定力”兑换成份额和盈利。

同时，有三个信号需要持续跟踪。

一方面，短期借款从680亿元升到约808亿元。在现金充裕的同时借款上升，反映的是资金运作和票据体系的安排，后续要观察结构是否变化。

另一方面，研发费用同比下降约12%，销售费用也在收缩。费用端的压缩可以保利润，但如果持续下去，会不会影响长期竞争力，值得留意。

此外，格力的利润对空调这一个品类依赖仍然很高。非空调业务能否接力，是它走出周期的关键。

结语

回到开头的问题：利润为什么掉了四成？答案并不神秘，是一个行业下行周期里，成本、价格、非主业收益等共同作用的结果。更值得关注的，是格力在其中的选择：它没有用降价去换取一份好看的收入，而是把压力留在了利润表里。

这个选择的成色，不会由这一份三季报决定。接下来的观察点很明确：四季度行业能否企稳，成本压力是否缓解，预收款和回款能否回升。如果这些指标逐步修复，“定力”会变成溢价；如果迟迟不见好转，市场就会追问，守住价格的代价，究竟还能承受多久？

（本文仅为个人分析，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）

红星资本局智慧财报工作室 刘谧 周怡

编辑 汪垠涛 审核 任志江