狂揽2亿美元AI订单，润建股份要靠卖Token出海翻身？

文 | 董武英

10月27日，润建股份股价盘中再度触及涨停，股价冲上56.96元，尾盘炸板回落收涨4.36%。此前的10月19日到21日，公司股价刚走出一波三连板。这波异动，也让市场开始重新打量这家公司。

引发公司股价上涨的，是一份2亿美元的跨境合同。

2026年 10 月 18 日晚，润建股份发布公告，全资子公司五象云谷与一家境外企业签订《AI 词元跨境销售服务合同》，合同金额 2.00 亿美元，约合 13.38 亿元人民币，期限一年，还附带“年度最低采购2亿美元”的保底条款。

润建股份最早只是一家为中国移动、中国铁塔建基站做运维的通信代维服务商，干的是辛苦活儿，公司2026年半年报显示，营收与净利润双双下滑。

面对传统主业承压，净利润下滑，近年来公司开始加速向AI算力领域转型。此次签订Token出海订单，意味着这家企业正式打开新的发展空间。

合同一出，市场沸腾。但冷静下来看，这份合同真正值得琢磨的，不是2亿美元这个数字，而是它背后一种全新的生意——中国算力，第一次把Token当商品卖到了境外。

这笔保底2亿美元的钱，真能落袋吗？润建股份的转型，能否就此兑现？

不卖算力，转型“Token”工厂，卖AI服务

润建股份原本是一家“干辛苦活”的通信代维公司。

简单来说，润建股份的工作就是帮运营商建基站、做维护，风里来雨里去，攀爬铁塔是常事，干的是辛苦活。如果碰上天灾，还需要第一时间开展通信抢修、网络维护、通信保障等工作。

发展早期，润建股份的业务范围仅在广西境内，2007年前后才拓展至广东，2009年进入贵州省。直到2016年，润建股份一举中标中国移动在全国各地的16个项目，终于迎来全国化突破。到2018年A股上市之时，润建股份业务已覆盖全国二十多个省（市），在民营第三方专业通信技术服务商中位居前列。

但行业环境正在发生变化。通信代维赛道竞争加剧，订单获取难度不断抬升，润建股份也曾承认订单获得难度加大。

在这种情况下，基于原有通信代维业务积累的优势，润建股份开始拓展电力和新能源服务、云服务和IDC服务、行业数字化服务，探寻新的增长点。

润建股份布局的这些新业务，其实正是原有通信代维业务的延伸。电力和新能源服务是原有通信代维业务中电力配套建设服务和电力智能化的进一步拓展，云服务和IDC服务是云网融合趋势下的协同布局，行业数字化业务面向的城管、教育、央国企等客户，本身正是通信业务的重点客户，可利用公司各地服务网点快速复制推广。

新业务各有表现。行业数字化率先实现规模增长，2022 年营收达 24.15 亿元，占总营收近三成，后续有所回落；升级而来的能源网络服务势头强劲，2025 年营收 31.14 亿元，同样占到总营收三成。而当初定位数据中心的 IDC 业务，则一步步蜕变，成为如今市场焦点 ——Token 工厂。

2020年4月，润建股份投资的五象云谷云计算中心开工建设，规划总投资约36亿元，最初定位为IDC和云计算基础设施。随着AI爆发，2023年润建股份向五象云谷追加4亿元算力投资，推动其从数据中心升级为智算中心，为客户提供算力租赁服务。

这次润建股份签订的2亿美元订单，不是卖算力，而是卖AI词元Token。

一词之差，生意性质变化较大。卖算力，收的是硬件占用费；卖Token，收的是AI输出的服务费，收入锚定在模型真正产出的结果上。用行业的话说，这是“从卖铲子到卖金子”：不做一次性硬件买卖，而是把AI能力做成可持续收费的服务。

更关键的是，这笔订单绕开了芯片硬件出口的限制。算力设备全部留在中国境内，境外客户通过网络跨境调用API——算力不出境，服务出境。境内电力、算力与工程效率，就这样变成了一笔跨境服务贸易收入。

2亿美元订单，装得下公司转型的野心吗

近年来，众多A股上市公司布局算力租赁业务，算力租赁大单十分常见，但从事“卖Token”的上市公司并不多，签订Token大单的企业更是少见。

此次签订的Token订单上，客户通过五象云谷有限公司提供的API接口发起大模型推理调用，按实际消耗的Token数量进行结算。核算周期为1年，客户采购Token服务金额应不低于2亿美元。此次合同还设置了保底条款，若服务期内客户实际消耗的Token服务费低于2亿美元，客户需要向五象云谷补足差额部分对应款项。

此次订单是润建股份算力网络业务的重大突破。此次交易金额2亿美元（约合13.38亿元人民币），已经显著超过了润建股份2025年算力网络业务8.10亿元的营收规模。

更重要的是，此次合同是润建股份Token出海业务的首笔订单，其有望借此进一步打开海外市场。

Token出海，简而言之就是“算力不出境，服务出境”，润建股份这一模式的特殊性依赖于广西南宁独特的地理优势和合规优势。

广西与越南直接接壤，与新加坡、马来西亚、泰国等东盟国家较为接近。2024年7月，南宁获工信部批准设立国际通信业务出入口局，可开通国际互联网和数据通信业务，降低与东盟国家的通信时延。

数据显示，广西目前已建成15条跨境光缆，南宁至新加坡、马来西亚、泰国、越南等东盟主要节点，时延整体控制在20—30毫秒区间，这为润建股份Token出海提供了极佳的物理条件。与此同时，南宁也是国家首批数据领域国际合作试点城市之一，这有助于解决润建股份Token出海业务的数据合规问题。

不过，订单大，不等于钱已到账。这份合同采用“按量后付费”：客户按月按实际消耗结算，2亿美元只是保底下限，并非签约即到账。最终能确认多少收入，取决于客户一年内的真实调用量。

从公司基本面来看，2026年上半年，润建股份营收37.56亿元，同比下降22.83%；归母净利润2678.74万元，同比下降31.72%。拉长看，2021年到2025年，归母净利润从3.53亿元一路降到3791.62万元，其中2024年至2025年已连降两年。传统主业增长承压，正是这家公司转型的真正背景。

不过需要注意的是，当前润建股份算力网络业务规模尚小。2026年上半年，润建股份算力网络业务营收为5.19亿元，占总营收比重约为13.82%。更重要的是，该业务今年上半年毛利率仅为6.97%，是润建股份毛利率最低的业务。

润建股份表示，算力业务毛利率偏低主要是固定资产投产期折旧较高所致。未来，随着在手订单逐步转化，单位营收分摊的固定折旧成本会被持续摊薄，规模效应释放将直接影响该业务毛利率。

从卖算力到卖Token，从“卖铲子”到“卖金子”，润建股份给中国算力出海蹚出了一条新路——把境内绿电与算力，变成境外的AI服务收入。

但这只是开头，市场股价涨停是情绪，2亿美元保底是纸面合同，真正要回答的，是这家公司能否持续拿到订单、让GPU集群扛住保底线、把6.97%的毛利率做成看得见的利润。

大订单能否带润建股份走出业绩低谷，有待时间给出答案。