“彩电大王” 含泪退市！4 年血亏 200 亿，谁杀死了电视？

你翻家里压箱底的旧相册，说不定能找出二十年前全家围着康佳彩电拍的合影。那时候谁家客厅摆台崭新的康佳彩电，街坊邻居都得特意上门蹭着看两集热播剧，妥妥是家境优渥的象征。结果就在几天前，上市满34年的康佳正式从深交所摘牌离场，连点大的风波都没闹出来就悄然谢幕，熟悉它的人看到消息第一反应都是懵的，当年家喻户晓的彩电大王怎么就走到这一步了。

整个退市过程走得安静又干脆，没有狗血的保壳拉锯战，也没出现退市整理期的股价暴跌踩踏，多少还留了几分体面。从八月底公布主动退市方案，到十月底正式摘牌，满打满算只用了不到两个月时间。愿意主动选择退场，核心原因是保壳的可能性已经基本归零，再耗下去只会把局面搞得更糟。

2022年到2025年这四年，康佳累计亏损已经超过200亿元，到2025年底净资产直接转负，早早戴上了退市风险警示的帽子。2026年上半年亏损幅度虽有收窄，还是亏了1.73亿元，净资产缺口进一步扩大到负62.27亿元，资产负债率直接突破133%。按照上市规则，等到年底净资产还不能转正，一样会被强制退市，搞到最后股价崩盘股东踩踏，反而得不偿失。

这次主动退市还给中小股东提供了溢价的现金选择权，A股每股2.48元的行权价，比退市前的市价还要高出一截，也算给普通投资者留了足够的缓冲空间。2025年华润接盘成为实控人之后，就已经开始着手处理康佳的债务窟窿，先后拿出50亿元的永续贷款，也在逐步砍掉各种非核心业务。可惜过去几年攒下的亏空实在太大，短短一年多时间根本填不上这么大的窟窿。

主动退市本质上就是断臂求生，先躲开二级市场每个季度都要披露财报的短期业绩压力，慢慢梳理存量债务，盘活手里的各类资产。康佳当年可是实打实的行业龙头，上世纪八十年代建起国内第一条彩电整机生产线，九十年代登陆资本市场之后一路高歌猛进，2003到2007年连续五年拿下国内彩电销量第一的宝座。巅峰时期它的彩电年销量突破千万台，单彩电业务的年收入就超过200亿元，在市场里完全是压着同行打的存在。

最近十年国内彩电市场天翻地覆，康佳却一步步掉了队。2016年国内彩电年销量摸到顶峰之后就一路下行，从每年超5000万台的规模，跌到如今一年不到4000万台，存量市场的竞争卷到不行。互联网品牌带着极致低价的策略扎进行业，直接把彩电终端价格打了下来，传统品牌的利润空间被挤得薄得像张纸。

康佳在产品技术迭代上慢了不止半拍，从液晶到OLED，再到后来火起来的Mini LED，每一轮技术升级的风口它都没占到先机。研发投入跟不上节奏，自家产品拿不出什么核心竞争力，只能跟在其他品牌后面打价格战。线上渠道全面崛起的时候，它的反应还是慢了好几步，被海信、TCL这些老对手拉开身位，又被小米等新品牌抢走了大量中低端市场份额。

如今康佳的彩电业务收入规模，已经收缩到巅峰时期的十分之一左右，曾经吃饭的看家本事，早就没了当年的分量。光是彩电主业下滑，康佳也未必会走到退市这一步，真正把它拖进泥潭的，是持续多年的盲目多元化布局。大概从十年前开始，康佳就不甘心只做家电，四处跨界布局各种看起来赚快钱的新赛道。

它先是搞起了供应链贸易，倒腾各类大宗原材料，看着营收规模做得很漂亮，实则毛利极低，动不动就出现亏损。后来又一头扎进产业园运营赛道，在全国各地拿地搞科技园区，全是重资产投入，回报周期漫长得离谱，占用了公司大量的流动资金。再后来又跟风去碰半导体、新能源这些热门赛道，听起来都是前景无限的好生意，可它既没技术积累也没核心人才储备，折腾好几年也没溅起半点水花。

这些乱七八糟的多元化业务，不仅没给康佳带来新的增长曲线，反而把原本就有限的资源全给分散了。彩电主业的研发和市场投入被持续压缩，产品竞争力越来越弱，直接形成了甩不开的恶性循环。摊子铺得越来越大，真正能赚钱的业务没剩几个，亏损窟窿自然越滚越大。这几年公司多位高管还被立案调查，管理层面的漏洞进一步加剧了经营混乱，几种问题叠加下来直接把这家老牌企业推到资不抵债的境地。

不少人说康佳完全是被行业淘汰的，可同期的海信、TCL照样活得很健康，海外市场越做越大，规模也是连年上涨。也有人说当年很多家电企业都跟风搞过跨界产业园，不少企业踩了坑之后及时收脚调整，只有康佳一头扎进去死都不肯回头。说到底它就是没守住自己的基本盘，总觉得老本行家电赚钱太慢，一门心思想赚快钱铺大摊子，等回过神想好好做产品的时候，市场早就没它的位置了。

现在整个彩电行业的日子都不算好过，你扪心算算自己家的电视一个月能开几次。下班回家抱着手机刷短，躺床上摸平板追剧集，谁还想着特意去开客厅的大电视啊。现在家里的电视基本就是逢年过节招待客人的摆设，平时大部分时间都是关机状态，全行业电视开机率持续走低，用户注意力早就被分流得七七八八。

一台55寸的智能电视现在千元出头就能抱回家，卖一台利润几十块都算高的，纯靠卖硬件根本赚不到钱。想学着靠内容会员、开机广告变现，又玩不过原生的互联网平台，传统彩电厂商转型摸爬滚打这么多年，谁都不敢说自己找到了百分百确定的出路。这些年倒下的彩电品牌远不止康佳一个，很多曾经耳熟能详的牌子，要么被收购要么彻底退出了市场。

作为长期跟踪家电行业的财经媒体人，我始终觉得康佳退市从来不是单一原因导致的，行业周期下行、战略踩错、治理疏漏几个因素凑到一块，才把它推到了今天的位置。很多人把退市看成康佳的终点，其实真未必是这样。不用再盯着每个季度的财报保壳，不用被二级市场的股价波动裹挟，它反而能更从容地处理债务，剥离不良资产，把彩电主业重新捡起来做扎实。华润作为央企实控人手里有足够的资源，未来未必没有重回资本市场的可能。

这事给所有老牌制造企业都敲了个警钟，没有谁能躺在过去的功劳簿上躺赢一辈子。要是对行业变化的敏感度不够，总想着跟风热门赛道赚快钱，把自己安身立命的核心竞争力丢了，再大的国民品牌也有掉队的一天。家电行业这轮洗牌还远没结束，只有沉下心打磨技术和产品，贴合用户需求的变化，才能在起伏的周期里走得更稳更远。

参考资料

央广网 康佳主动退市背后 老牌家电巨头的沉浮启示

中国经济网 家电行业洗牌加速 多元扩张需锚定主业

证券时报 康佳退市警示 制造企业不能丢了核心竞争力