如何理解AI板块当前的处境？

近期美债利率高企、海外股市大幅回调、海外科技巨头财报业绩分化、市场对AI巨额资本开支回报率的担忧等因素扰动，AI板块承压。

换个角度看，当筹码结构在出清、拥挤度在回落、而产业景气度并未逆转时，定价的锚反而更容易回到产业本身。

融通基金10月27日公告，融通启航臻选混合发起式基金将于11月2日起发行。

拟任基金经理杨泠枫对AI产业链保持着密切跟踪，从产业演进的视角看，AI算力与应用的实质性进展在多端显现，包括算力端的“超节点”架构演进、光模块与网络通信端的1.6T升级周期、存储芯片受大模型训练与推理驱动的“量价齐升”，以及AI应用与创新终端的加速落地与迭代等。

杨泠枫的投资框架不依赖于对短期涨跌的预判，而是建立在产业趋势的追踪与个股质地的筛选上。

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回调的更多是情绪，不是产业

要理解当前AI板块的处境，需要把“短期股价”和“长期产业”分开看。

近期AI板块股价层面的调整原因主要有几点：今年前三季度科技股积累了可观涨幅，机构TMT持仓高度集中，“高估值+高拥挤”的特征在外部扰动下触发了筹码的再平衡，叠加部分海外AI头部企业的营收表现与巨额资本开支之间匹配度引发的讨论，放大了对AI需求规模及商业化落地节奏的疑虑。

但产业层面，数据指向的是另一个方向。从产业链跟踪来看，算力需求仍在从“订单预期”向“报表利润”转化，光通信、国产算力芯片等方向的拥挤度也已从高位回落，交易结构有望进一步改善。

产业趋势的形成有迹可循，而市场情绪的波动往往会放大短期噪音。

对此，杨泠枫认为，产业趋势的形成有迹可循，预判产业方向比预判市场情绪更具可行性。从中长期投资看，技术路线的演进、供需缺口的出现、扩产周期的启动等变量比短期股价更具可追踪性，只是需要更多的时间去验证。

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产业趋势比市场情绪更能沉淀价值

杨 泠 枫

纽约大学统计学硕士，拥有5年基金行业从业经历，2026年2月起首次担任基金经理。

杨泠枫管理的融通科技臻选自2026年2月3日成立以来，截至10月15日，涨幅为28.17%，同期业绩比较基准为-6.73%，同期创业板指数涨跌幅为-14.73%，超额收益较为显著。

融通科技臻选基金成立以来的净值走势图

注：融通科技臻选业绩比较基准为：中国战略新兴产业成份指数收益率×65%+中证港股通科技指数收益率（使用估值汇率折算）×15%+中债综合全价（总值）指数收益率×20%。杨泠枫当前在管基金为融通科技臻选，自2026年2月3日成立以来，截至10月15日涨幅为28.17%（同期业绩比较基准为-6.73%）。净值、业绩已经托管行复核，业绩比较基准、创业板指数涨幅来源于Wind，统计区间为2026.2.3-2026.10.15。上图左轴为该基金的净值单位，创业板指数、同期基准为该基金的可比价格，拟合计算公式：指数数据对应左轴为可比价格，可比价格计算公式：起点价格等于同期基金净值，后面的所有价格=起点价格*（1+指数从起点计算的涨跌幅），指数的重要价格点位已在曲线上标注。基金投资有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。

杨泠枫的投资框架可以概括为几个层次：

第一层，

产业趋势优先于短期市场判断。

他倾向于自上而下的思路，尽量不在趋势较弱的产业方向上寻找机会。

比如在AI硬件产业链中，他的跟踪体系覆盖了算力密度提升、互联带宽重要性加强、“光进铜退”。

以光模块为例，GPU集群规模扩张带来带宽需求指数级上涨，光模块与GPU的配比从上一代平台的2~3:1上升到新一代平台的4~6:1，速率从800G向1.6T跃升，同时受益于“配比提升”和“速率升级”两条线索。这种对技术架构的深入理解，或将助力他在个股盈利预测模型中较早地捕捉到量价变化。

第二层，

技术演进路线是超额收益的核心来源。

在杨泠枫看来，技术演进路线是容易创造差异化的方向，但也是研究门槛非常高的方向。若能准确判断技术演进路线，往往容易转化为长期超额收益。长牛股的出现是市场共识逐步加强的结果，背后是产业趋势/个股基本面兑现的过程。

第三层，

个股研究上“质地是红线，弹性看成长”。

杨泠枫通过资产负债表和现金流量表排雷，在科技制造业中尤其看重“技术”和“高转换成本”构成的竞争优势——技术转化为稳态毛利率，高转换成本转化为与行业景气度匹配的出货量。盈利预测的变化被看作成长股的“生命线”。

在组合管理上，不同类资产的目标一致：争取选到绝对收益空间大的公司重仓长期持有。白马类资产花更多时间寻找瑕疵，黑马类资产则积极寻找亮点；卖出的判断依据包括超出合理估值区间、出现更好的资产、对行业或个股发生误判、竞争格局恶化等。

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在能力圈内做深做透

现阶段融通启航臻选将重点关注新兴科技产业链，这也正是杨泠枫的核心能力圈之一。

在AI产业研究上，他关注AI技术路线变化以及海外模型、应用进展。在AI硬件产业链方面，他构建了跟踪体系与行业数据模型，密切跟踪产业链动向，及时动态调整量价变化，并将产业变化对应到个股的盈利预测模型；同时，他对硬件技术架构有较为深入的研究，对技术演进方向有一定的前瞻性认知。

除了AI外，他也会关注市场主线变化，对其他行业保持好奇心和敏锐度。在他看来，短期的超涨超跌可能带来变化的机会。

在投资操作上，杨泠枫强调“知行合一”：不盲目跟风做与自己认知相悖的投资，敢于做出独立的判断；同时也“保持客观”——对上市公司不要有偏见，但也不要有信仰，尊重报表和事实，及时修正认知，灵活应对。

融通启航臻选风险等级为R4中高风险（管理人评级），适合风险承受能力C4及以上的投资者。请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资。该基金为主动管理型基金，具体投资范围及标的由基金经理根据基金法律文件及市场情况确定，不必然投资于本文用作举例的方向/板块/行业，基金投资策略需以基金合同约定为准。

融通启航臻选销售相关费用：A类份额：本基金认购费（金额：M）：M<100万元，认购费率为0.80%；100万元≤M＜200万元，认购费率为0.60%；200万元≤M＜500万元，认购费率为0.40%；M≥500万元，每笔1,000元。本基金申购费（前收费）（金额：M）：M<100万元，申购费率为0.80%；100万元≤M＜200万元，申购费率为0.60%；200万元≤M＜500万元，申购费率为0.40%；M≥500万元，每笔1,000元。本基金赎回费（持有期限：N）：N<7日，赎回费率为1.50%；7日≤N＜30日，赎回费率为1.00%；30日≤N＜180日，赎回费率为0.50%；N≥180日，赎回费率为0。认购费：投资者通过直销机构认购本基金A类基金份额不收取认购费用，通过直销机构以外的其他销售机构认购本基金A类基金份额在认购时收取认购费用。 申购费：投资者通过直销机构申购本基金A类基金份额不收取申购费用，通过直销机构以外的其他销售机构申购本基金A类基金份额在申购时收取申购费用。赎回费：对于中国证监会认可的其他基金份额，基金管理人可以根据产品投资运作特点另行约定赎回费收取标准。C类份额：本基金C类份额销售服务费为0.40%/年。本基金赎回费（持有期限：N）：N<7日，赎回费率为1.50%；7日≤N＜30日，赎回费率为1.00%；30日≤N＜180日，赎回费率为0.50%；N≥180日，赎回费率为0。本基金C类基金份额不收取认购费用。本基金C类基金份额不收取申购费用。对于中国证监会认可的其他基金份额，基金管理人可以根据产品投资运作特点另行约定赎回费收取标准。另：本基金管理费：1.20%/年。本基金托管费：0.20%/年。

谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本材料是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。材料中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本材料在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。文中所列基金的特定风险详见《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，可在公司官网查询。

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