北京
美联储定于10月27日至28日召开10月FOMC议息会议。CME“美联储观察”数据显示，市场预期本次会议维持利率不变的概率为90.6%，累计加息25个基点的概率为9.4%。
川阅全球宏观认为，市场对10月暂停加息已形成较充分定价，利率决议本身的增量信息有限；真正需要关注的是声明如何应对12月加息预期、美联储主席沃什如何解释政策反应函数，以及五个货币政策改革工作组是否披露进展。
美联储9月实施了自2023年以来的首次加息，以应对高于目标的通胀，上调25个基点后联邦基金利率目标区间为3.75%-4.00%。
川阅全球宏观指出，就业与通胀数据更多构成政策背景而非决策核心。9月非农新增就业2.9万人，7月和8月合计下修6万人；同期总体CPI和核心CPI同比分别升至3.7%和2.6%。
9月加息后通胀形势持续恶化，但多位官员相继发表鸽派讲话，压低了本周加息的市场预期。由于12月会议前将有大量关键经济数据公布，投资者已将年内第二次加息的时间窗口押注于12月。
9月会议纪要显示，多数与会者认为年内再次加息可能合适，部分官员认为当前政策利率不具限制性或仅具温和限制性。川阅全球宏观据此认为，10月暂停应理解为紧缩节奏调整而非终点，暂停与12月再加息可以并存。
哈富证券汇总的市场预期显示，本次会议联邦基金利率上限将维持在4.00%，与前值持平。
川阅全球宏观将会后声明措辞视为第一条交易线索。9月声明中“今日政策行动将支持通胀更及时地回归2%目标”的表述在暂停加息时或需改写；若修改后仍保留“及时回归目标”，说明后续紧缩空间仍在。
Santander US Capital Markets首席经济学家Stephen Stanley预计本次会议不会有变化，但认为美联储会在12月再次加息；沟通难点在于沃什既要解释10月为何未加息，又要说明12月加息仍是现实选项。
川阅全球宏观还认为，票型分布同样关键：本次会议若出现两张鹰派反对票，与暂停加息的基准判断相符；三张及以上将强化12月加息预期，零反对票则相当于鸽派意外场景。
沃什一贯拒绝提供前瞻指引，7月新闻发布会措辞过于保守曾引发市场动荡，8月讲话虽作出修正，本次会议仍需避免市场将其对按兵不动的解释误读为政策立场软化。
川阅全球宏观称，五个货币政策改革工作组分别覆盖沟通机制、资产负债表、数据来源、生产率与就业以及通胀框架。6月以来，声明缩短、前瞻指引弱化、沃什不提交个人经济预测等变化已经落地。
沃什10月16日在曼谷出席国际货币基金组织和世界银行集团年会期间表示，自9月FOMC会议以来全球形势基本符合预期，今年还将举行两次议息会议，这将是形成明确结论的关键时点；他不赞成提前透露可能采取的政策行动。
川阅全球宏观认为，10月集中揭晓完整成果的概率较低。沃什此前给出的时间表是秋季形成初步见解、年底前完成评估，8月又明确工作组建议将在稍后提出，且不影响当前政策决定。
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本文源自：市场资讯
作者：闻野
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