存量整合浪潮来袭 汽车行业从规模扩张走向资本协同时代

来源：中国证券报

国内车市增长节奏放缓，产业重构的窗口已然开启。今年9月，一桩汽车央企重磅股权交易正式亮相：广汽集团披露重组意向及预案，拟发行股份购买一汽股份所持一汽丰田50%股权，同时募集配套资金。若本次交易顺利落地，一汽股份将成为广汽集团第二大股东。这并非传统意义上的企业兼并，而是央企以股权为钥匙，探索市场化资源协同的一次全新尝试。

此前，工业和信息化部等九部门印发《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》（以下简称《规划》），明确提出以市场化、法治化方式推动汽车行业兼并重组，把优化存量资源配置作为产业提质升级的重要抓手。

中国证券报记者观察到，这股改革风向，也传导至民营车企和上下游产业链。吉利与蔚来推进充换电生态合作、华为引望联合宁德时代、时代电服布局智能补能体系……越来越多市场主体选择深度协作。本轮由资本驱动的产业调整，正在改写整车行业的竞争逻辑，也将深刻影响未来几年国内汽车产业的格局演变。

汽车国资开启整合新实践

事实上，国内汽车行业围绕企业间重组整合，此前已有多轮方案探讨与实践酝酿。不同汽车集团之间开展过多轮方案研讨，各方需要统筹考量国资监管要求、属地产业发展、企业业务布局等多重现实条件，部分设想未能走到实施阶段。

《规划》出台之后，政策导向更加清晰：重在盘活存量资产，减少同质化竞争，鼓励市场化协同，不片面追求企业主体简单合并重组。一汽与广汽9月落地的股权合作，正是在这套政策框架下形成的实践样本。

回到交易本身，若本次交易顺利落地，一汽股份将变身为广汽集团第二大股东。一汽将以存量合资资产换取上市公司股权；广汽方面，则意在推动南北丰田在研发、采购、制造、销售链路实现统筹。

本次合作的突出特征是各法人主体保持独立，广汽实际控制人仍为广州市国资委，一汽继续保留央企独立运营地位，不存在一方兼并另一方的情形。改革从业务重合度较高的合资板块切入，通过股权纽带构建利益共同体，着力盘活既有产能，打通供应链与销售渠道，逐步释放协同效能。

从过往行业研讨方案可以观察到，汽车领域整合协同逻辑已出现新变化。市场层面注意到，相关改革更加兼顾各方权属现状，侧重以资产、股权实现战略绑定，将盘活存量、减少行业内耗摆在重要位置，同时兼顾企业既有业务布局、属地产业配套基础等现实条件，降低改革推进过程中的落地难度。

盈利承压倒逼整合逻辑迭代

央企加快资源协同，不只是响应政策导向，更是产业现实环境倒逼出来的选择。

产业端，国内汽车市场竞争日趋白热化。中汽协统计数据显示，2026年上半年整车制造行业平均利润率仅1.5%。市场整体规模仍具备韧性，但利润空间持续被压缩，营收增长难以转化为企业盈利是不少整车企业共同面对的经营难题。

价格竞争直接压低盈利水平。自主品牌市场占比持续走高，合资品牌不得不以价换量。部分同系姊妹车型内部竞争，造成产能闲置、渠道相互消耗，不少研发经费消耗在同质化产品迭代当中。

成本端的刚性支出进一步压缩整车利润。动力电池在新能源整车物料成本当中占比很高，即便上游锂价有所回落，成本红利很难完全向下传导至整车厂。与此同时，智能驾驶、智能座舱等外部成熟解决方案，形成了高企的软硬件采购与服务支出。整车企业处在产业链“夹心层”，自身又要直面终端市场价格厮杀，两头承压。

产业基本面的变化，也在二级市场同步显现。包括广汽集团在内，多家老牌整车企业年内股价出现阶段性调整，板块整体估值持续走弱。

进入新能源赛道后，传统发展模式的桎梏逐步凸显，利润空间不断收窄，但技术研发投入又不能松懈，行业愈发意识到单打独斗容易陷入高投入、低回报的内卷困境。在此背景下，共享技术平台、分摊研发成本、盘活闲置产能，依托协同整合降低经营投入，成为不少车企的现实迫切选择。

资本整合风潮向全产业链传导

值得一提的是，央企探索股权结盟的实践，正在形成示范效应。协同风潮已经跳出整车央企圈层，向民营车企、上下游全产业链蔓延。本轮产业协作，早已不再局限于框架协议，更多走向资本绑定和业务深度协同。

整车领域，民营龙头企业的协同案例接连落地。2026年9月28日，吉利控股和蔚来达成充换电领域战略交易，推动换电网络互通，探索产能、海外市场资源共享。两家民企并未选择大规模并购，优先打通各自优势资源，规避重资产换电体系的重复建设，这一实践与央企盘活存量、推进协同发展的改革逻辑形成呼应。

产业链上下游跨领域合作同样提速。2026年10月19日，华为引望联合宁德时代、时代电服签署智能化补能生态战略合作协议，智能技术平台与电池龙头开展业务对接，打通车端、换电站端、云端的数据链路，输出一体化产业解决方案，缓解全产业链资源分散的问题。

相较于以往偏松散的业务合作，本轮产业协作呈现两大鲜明特点。一是强化资本纽带绑定长期利益，不少合作配套股权安排或长期业务约定。二是侧重存量资源优化，审慎扩张新增产能，将《规划》遏制盲目扩产的导向转化为企业实际经营动作。

“央企先行示范，民企跟进适配，上下游联动协同将成为行业主线。”中国乘用车产业联盟秘书长张秀阳对记者表示。整车央企将依托股权与资产调整优化合资板块配置，降低内部同业损耗；民营车企加速产能、服务及海外渠道共享；电池与智能零部件企业则更多联合输出成套方案，降低整车端负担。从前期多方酝酿到一汽广汽股权合作落地，汽车国资协同的路径选择更趋务实，兼顾各方权属边界。

在张秀阳看来，央企的股权协同实践，只是产业调整的一个开端。未来五年，强强联合、资源共享、存量盘活有望成为汽车行业常态。与此同时，车企亟须跳出同质化内卷，将资源聚焦核心技术研发，推动发展模式从规模扩张转向质量效益优先。