北京
Anthropic 终于亮出了自己的财务家底。
2026 年 10 月 26 日，Anthropic 正式向美国证券交易委员会（SEC）公开递交 S-1 招股书，计划登陆纳斯达克全球精选市场，股票代码为「ANT」，由高盛和摩根士丹利牵头承销。
这份招股书最引人关注的，是 Anthropic 惊人的营收增长，以及同样惊人的亏损数字。
2023 年至 2025 年，Anthropic 营收分别为 4100 万美元、3.86 亿美元、45.85 亿美元；同期净亏损则从 15.31 亿美元扩大至 83.09 亿美元和 419.65 亿美元，经营亏损分别为 5.51 亿美元、29.80 亿美元和 80.60 亿美元。
进入 2026 年，Anthropic 的营收增长进一步加速。
上半年营收达到 162.86 亿美元，较上年同期的 11.63 亿美元增长约 1,300%，仅半年营收就达到 2025 年全年的约 3.6 倍。
不过，同期净亏损也扩大至 807.48 亿美元，上年同期为 129.69 亿美元。
其中，约 723.88 亿美元来自可转换债务、衍生负债及未来股权简单协议（SAFE）的公允价值变动，主要与 Anthropic 估值上升有关，属于非现金会计损失，并非实际支付了同等规模的现金。
从经营层面来看，Anthropic 上半年经营亏损已从上年同期的 21.35 亿美元收窄至 6.93 亿美元，降幅约 68%。
第二季度已实现约 9.74 亿美元的 GAAP 经营利润。
Anthropic 的调整后盈利能力也在快速改善。
2025 年第一季度，Anthropic 非 GAAP 调整后经营利润率为 -221%，此后逐季改善，到 2025 年第四季度收窄至 -84%，2026 年第一季度进一步改善至 -13%，第二季度首次转正，达到 19%。
从 2025 年第一季度到 2026 年第二季度，Anthropic 调整后经营利润率累计提高 240 个百分点。
支撑营收增长的，是快速扩张的企业客户群体。
2023 年末，Anthropic 过去 12 个月贡献至少 10 万美元营收的客户仅约 20 家，2024 年末增至约 200 家，2025 年末达到约 1,500 家。截至 2026 年 9 月 30 日，这一数字已突破 11,900 家，客户规模接近 2025 年末的 8 倍。
其中，超过 1,900 家客户过去 12 个月贡献至少 100 万美元营收，约 250 家贡献至少 1,000 万美元。
Anthropic 披露的净收入留存率（NRR）也达到约 900%。
按照其统计口径，符合条件的既有客户群体，2026 年第三季度产生的营收约为上年同期的 9 倍，反映出客户对 Claude 的使用和支出迅速增加。该指标不包括 Claude Pro 和 Max 个人订阅用户。
截至 9 月末，Anthropic 全球员工约 5,300 人，过去 12 个月人均营收超过 660 万美元，而一年前约为 140 万美元。
除了客户规模快速扩大，Anthropic 的算力投入产出效率也在改善。
根据招股书，2025 年第一季度，Anthropic 每 1 美元计算及基础设施费用对应约 0.40 美元营收；到 2026 年第二季度，这一数字已提高至 2.08 美元，达到此前的 5.2 倍。
同期，季度营收从约 4 亿美元增长至 116 亿美元，而计算及基础设施费用从约 9 亿美元增至 56 亿美元。营收增长速度远超算力费用增速。
不过，Anthropic 的算力账单依然庞大。
2026 年上半年，计算及基础设施相关费用达到约 89.45 亿美元，已经超过 2025 年全年的 73.26 亿美元。
招股书还披露，Anthropic 与多家合作伙伴签订了长期云计算、设备租赁及基础设施协议，部分合同不可取消，或者设有最低付款要求。即使未来算力使用量不及预期，Anthropic 也可能需要继续支付相关费用。
风险在于，Anthropic 上半年约 80% 的营收来自按使用量计费的业务。客户可以根据需求减少模型使用量，但部分算力合同的付款义务却可能持续多年。
截至 2026 年 6 月底，Anthropic 持有约 1,124 亿美元现金及现金等价物，以及约 193 亿美元短期投资，合计约 1,317 亿美元。尽管拥有庞大的资金储备，未来的算力支出仍将考验其盈利能力。
招股书还揭示了一套特殊的控制权安排。
作为一家公益公司（PBC），Anthropic 的七名联合创始人将在上市后通过特殊 Class F 股票，掌握一般股东表决事项中 50.1% 的投票权；长期利益信托则通过 Class T 股票拥有选举董事会多数成员的权利。即使完成上市，普通投资者对 Anthropic 治理决策的影响依然有限。
目前，Anthropic 尚未公布 IPO 的发行价格区间、募资规模和具体上市日期，SEC 注册声明也尚未生效。
对 Anthropic 而言，营收爆发式增长已经得到数据验证。
接下来，如何在保持高速增长的同时，承担未来庞大的算力成本，将成为其登陆公开市场后面临的重要考验。
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