海光VS寒武纪：一个卖得多，一个落袋快

记者丨雷晨

编辑丨李新江，陈晶晶

国产算力芯片双雄的三季报较量，呈现营收与净利分属两家的格局。

近日，寒武纪披露2026年第三季度报告。此前披露三季报的海光信息，与寒武纪在前三季度均实现收入、利润增长，各自拿下了不同指标的头名。

从营业收入来看，海光信息以149.55亿元领跑，同比增长57.58%，收入约为寒武纪的1.57倍。寒武纪营业收入95.26亿元，同比增长106.76%，增速占优。从归母净利润来看，寒武纪以37.15亿元反超，同比增长131.49%；海光信息为28.47亿元，同比增长45.12%，双方相差8.68亿元。

第三季度的利润分化更加直观。寒武纪单季归母净利润比海光信息多出3.56亿元，归母净利率接近四成。海光信息依旧保持收入规模优势，寒武纪则把更多收入转化为利润。

两家公司的较量因此落在三组指标上：利润转化效率、费用与权益归属、备货对现金流的影响。双方前三季度毛利率仅差0.06个百分点，研发投入、销售费用和少数股东损益重新分配了利润空间。期末存货与预付款项合计均接近150亿元，资产负债表已经同步扩张。

单季净利率接近四成

寒武纪利润转化效率领先

第三季度，海光信息实现营业收入58.56亿元，同比增长45.46%；归母净利润10.48亿元，同比增长37.90%。寒武纪同期营业收入35.31亿元，同比增长104.47%；归母净利润14.04亿元，同比增长147.74%。海光信息单季收入多出23.25亿元，寒武纪单季归母净利润多出3.56亿元。

利润转化效率差距有多大？按归母净利润与营业收入计算，寒武纪第三季度归母净利率为39.75%，相当于每100元收入对应约39.75元归母净利润；海光信息为17.90%，对应约17.90元。前三季度口径下，两家公司该项指标分别为38.99%和19.03%。

扣除非经常性损益后，寒武纪依旧领先。其第三季度扣非归母净利润13.58亿元，同比增长168.13%；海光信息为9.53亿元，同比增长31.12%。前三季度，寒武纪扣非归母净利润35.23亿元，海光信息为25.84亿元。

寒武纪在10月24日披露的生产经营公告中给出了更长周期的参照。公司2025年全年归母净利润20.59亿元，2026年前三季度已经较该金额增长80.38%。2023年至2025年，公司营业收入由7.09亿元增至64.97亿元，年均复合增长率202.64%。2026年前三季度收入又比2025年全年多出30.29亿元。

公告指出：“当前，人工智能算力市场需求持续旺盛，能够支撑公司业务稳步增长。同时，公司毛利率维持在较高水平且保持稳定，收入规模的快速增长并未对盈利能力形成摊薄。”

海光信息管理层也在10月22日业绩说明会上回应了关于人工智能（AI）需求与后续经营预期的问题。董事长历军表示：“前三季度收入及利润总体保持较高增速。公司产品受到市场高度认可，销售情况良好，随着AI产业需求的持续攀升，预计四季度及全年公司收入及利润将持续增长。”

寒武纪的生产经营公告同时列出股权激励考核目标，2026年营业收入目标值不低于135亿元。按前三季度收入计算，第四季度需要实现约39.74亿元营业收入，较第三季度增长约12.54%，方可达到目标值。该目标属于股权激励考核口径，不构成业绩预测和实质承诺。第四季度收入与利润，将成为检验双方增长成色的下一组数据。

毛利率打平

费用与权益归属分出胜负

从毛利率来看，两家公司几乎打平。前三季度，海光信息营业成本64.92亿元，对应毛利率56.59%；寒武纪营业成本41.41亿元，对应毛利率56.53%。双方相差0.06个百分点，利润差距主要在毛利之后形成。

海光信息董事、总经理沙超群在业绩说明会上表示：“公司毛利率受产品销售结构、订单类型、上游采购成本、市场竞争多重因素共同影响。算力行业技术迭代较快，市场竞争持续加剧，毛利率会随产品组合、市场环境动态波动。”他同时提到，公司将推出新一代产品，并通过供应链精细化管理和规模效应控制成本。

从研发投入来看，海光信息体量更大。其前三季度研发投入44.72亿元，同比增长52.39%，占营业收入的29.90%。寒武纪研发投入12.25亿元，同比增长45.35%，占营业收入的12.86%。海光信息研发投入约为寒武纪的3.65倍，金额多出32.47亿元。较大的投入体量压缩了当期费用后的利润空间，也对应更大的产品迭代投入。

按研发投入与研发费用的差额计算，海光信息前三季度资本化研发投入约1.92亿元，占研发投入约4.29%，期末开发支出较年初相应增加。寒武纪同期研发投入与研发费用均为12.25亿元，相关投入全部计入当期费用。

海光信息在三季报中解释，研发人员规模扩充、限制性股票激励带来的股份支付增加、新产品迭代相关试验验证费用上升，共同推高研发投入。公司另行披露，扣除股份支付影响后的前三季度归母净利润为35.86亿元，同比增长76.90%，与报表归母净利润相差7.39亿元。按调整后口径，其利润增速高于收入增速。

销售环节的费用差距同样明显。海光信息前三季度销售费用6.75亿元，占营业收入4.52%；寒武纪销售费用0.45亿元，占比0.48%。海光信息管理费用0.99亿元，寒武纪为1.49亿元，两家公司在销售与管理环节的费用配置方向不同。

合并利润还需经过权益归属分配。海光信息前三季度合并净利润34.75亿元，其中少数股东损益6.28亿元，占合并净利润18.08%，归母净利润为28.47亿元。寒武纪同期少数股东损益为负22.3万元，合并净利润基本全部归属于母公司股东。费用投入与权益归属由此成为双方归母利润差距的主要来源。

备货规模均近150亿元

两家公司现金流分化

从备货和预付采购来看，双方资产体量接近。截至9月末，海光信息存货89.21亿元，较2025年末增长39.26%；预付款项58.85亿元，两项合计148.06亿元。寒武纪存货116.65亿元，较年末增长135.96%；预付款项30.44亿元，两项合计147.09亿元。寒武纪收入规模较小，备货及预付采购形成的资产规模已与海光信息接近。

采购支出同步放大。海光信息前三季度购买商品、接受劳务支付现金125.33亿元，同比增长94.65%；寒武纪该项支出89.94亿元，同比增长104.76%。

现金流表现已经分化。海光信息经营活动现金流由上年同期净流入22.55亿元转为净流出24.43亿元，公司在三季报中将原因归为加大备货、原材料采购支出增加。寒武纪经营活动现金流净流入2.28亿元，同期归母净利润37.15亿元，两者相差34.87亿元；第三季度经营现金流为净流出0.84亿元。

应收账款也占用了部分经营资金。海光信息期末应收账款60.26亿元，较年初增长49.39%；寒武纪应收账款9.38亿元，增长39.89%。海光信息前三季度取得借款收到现金71.27亿元，筹资活动现金流净流入20.63亿元。

海光信息财务总监徐文超在业绩说明会上解释：“公司货币资金和定期存款可以满足日常经营需要，但随着公司规模快速增长，存储涨价、行业需求旺盛，公司持续进行战略备货、锁定上游产能，资金需求大，三季度末借款有所增加。”

寒武纪的供应链负债增长更快。期末应付票据49.66亿元、应付账款18.27亿元，合计较年初增加56.77亿元。

存货增长已经带来减值影响。寒武纪同晚披露，计提存货跌价损失5.02亿元，同时信用减值损失转回0.15亿元，两相抵减后合计减少利润总额4.87亿元。海光信息同期资产减值损失0.80亿元。沙超群在业绩说明会上表示：“公司结合市场行情变化，严格遵照《企业会计准则》相关规定，审慎评估存货可变现净值并计提存货跌价准备。”

海光信息期末合同负债由2025年末的20.19亿元降至0.12亿元。沙超群解释：“三季度，合同负债的减少主要系公司根据合同约定完成了相关产品的交付。”公司同时表示，相关预付款对应部分客户的特定项目安排，订单进入交付阶段后，产品交付、收入确认与合同负债结转同步推进。

寒武纪还在10月23日审议通过使用不超过10亿元闲置募集资金临时补充流动资金，用于业务拓展和日常经营，期限不超过12个月。前次用于临时补流的10亿元已于10月22日归还。新一轮临时补流自10月23日起计算。按照12个月的使用期限，该笔资金应于2027年10月23日前归还至募集资金专用账户。

SFC

出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨朱芷葵 江佩霞