博纳影业跌停！《三星堆：未来往事》4天票房仅123万，AI影视剧商业模式仍待验证

本文来源：时代周报 作者：张钇璟 杨春霞

10月26日，博纳影业（001330.SZ）股价跳空低开，随后快速下探，封死跌停。截至发稿，博纳影业股价报5.54元/股，较前一日下跌10.06%，成交金额7.47亿元，换手率11.55%，总市值76.1亿元。

此前10月23日，博纳影业制作的电影《三星堆：未来往事》正式登陆全国院线，该影片为国内首部获得院线公映许可证（“龙标”）的AI超写实电影。

据猫眼专业版数据，截至发稿，《三星堆：未来往事》上映四天累计票房仅123.5万元。其中，25日（周日），该片上座率为1.1%，场均人次1.1人；而26日，该片上座率低至0.2%，场均人次仅0.3人。

图片来源：猫眼专业版

就《三星堆：未来往事》票房表现是否符合预期，公司是否对后续AI电影在剧本选择、推进节奏进行调整等问题，时代周报向博纳影业方面发送采访提纲，截至发稿，尚未获得回复。

值得注意的是，在猫眼上，观众对《三星堆：未来往事》的评论仍以正面居多，不少人表示“超预期”“画面精良”“强于AI短剧”，而批评则主要集中在剧情逻辑和人物表演的生硬上。

对此，品牌IP营销专家、广州思益得首席策略官陈彦颐接受时代周报记者采访时指出，AI承担了画面生成与执行，但叙事节奏、人物弧光和情感递进这些决定观众是否“被抓住”的核心要素，恰恰是最难被算法量化的部分。“一部100分钟的院线长片，观众投入的是两个小时的时间和一张需要主动决策的电影票，他们期待的是一个值得看的故事，而不是一次技术演示。”

此外，她还指出，从市场层面，AI标签本身不构成购票动机。缺乏知名演员和宣发不足进一步压缩了影片触达普通观众的可能性。

时代周报记者还注意到，在《三星堆：未来往事》从定档到上映的近一个月里，资本市场对博纳影业的态度经历了一轮急速的冷暖切换。

具体来看，9月27日，博纳影业官宣该片定档，随即引发全网关注；9月28日开盘后，该公司股价迎来一字涨停；10月9日、10月12日，公司股价再度录得2连板。

10月12日晚间，博纳影业发布公告称，《三星堆：未来往事》票房收益存在不确定性，并提醒投资者注意风险。此后，博纳影业股价开始进入下行通道。10月13日-26日，博纳影业股价累计下跌超27%，10个交易日内公司股价两度跌停。

天使投资人、资深人工智能专家郭涛接受时代周报记者采访时表示，博纳影业这轮股价波动本质上是典型的题材驱动短期炒作。在他看来，市场资金提前博弈的是"国内首部AI院线龙标长片"的稀缺叙事，资金定价锚定的是技术里程碑带来的想象空间，而非影片可兑现的票房收益。伴随影片正式上映，票房、上座率显著低于预期，概念红利快速证伪，资金集中离场引发股价跌停。

郭涛认为，博纳影业的案例给市场传递清晰信号，AI影视赛道的估值逻辑正在发生切换，资本市场开始区分技术里程碑和商业化闭环。单纯拿到资质、做出样片已经不足以支撑溢价，后续资金会更加看重AI内容稳定转化票房、分账收入的真实能力。

多位专家在接受时代周报记者采访时均表示，AI电影的商业化难度远高于AI短剧赛道。

苏商银行特约研究员付一夫指出，AI短剧商业模式能够跑通，是因为短剧单集时长短、试错成本低、投流转化链路清晰，观众对画面瑕疵容忍度高，付费决策快。院线长片则不同，观众买票进入的是高时间成本和高票价场景，评判标准集中在故事完整性、表演可信度、视听沉浸感和情感价值。

“AI短剧验证的是流量和付费转化，AI院线长片验证的是内容质量和品牌信任，两者难度不在一个量级。院线观众不会因为AI标签降低标准，反而会用更严格的电影标准审视作品。”付一夫表示。

此外，陈彦颐认为，更关键的是，过去一年大量免费AI短剧已经在观众心里给“AI生成”定了价。当同一套工具从免费小屏迁移到付费大银幕，观众的心理账户没有同步迁移，他们不会为“省了制作成本”买单，只会为“体验值回票价”买单。

资本故事之外，博纳影业的基本盘依然承压。财报显示，自2022年以来，博纳影业营收持续下降，归母净利润此前已连续四年告负。2026年上半年，博纳影业实现营收4.58亿元，同比下降31.90%；归母净亏损幅度虽较上年同期明显改善，但仍亏损1.69亿元。

其中，AI影视剧业务对公司的业绩贡献可谓微乎其微。据2026年半年报，期内博纳影业AI影视剧业务营收为193.23万元，占总营收的比例仅0.42%。

值得注意的是，AI影视剧业务的毛利率颇为可观。期内，博纳影业AI影视剧业务的营业成本金额为6.13万元。计算可知，该业务的账面毛利率高达96.83%。相较之下，同期该公司电影业务整体毛利率仅为35.51%。

除《三星堆：未来往事》外，截至2026年6月底，博纳影业目前还储备有三部AI电影，分别为《计划外：广寒行动》《中华志怪之罗刹海市》《东风必达》。科幻动画电影《计划外：广寒行动》和神话动画电影《中华志怪之罗刹海市》这两部电影已完成立项。其中《计划外：广寒行动》目前处于制作阶段。

不过，博纳影业也在半年报中指出，AI影视剧业务目前仍处于业务发展的早期阶段，相关技术路径、商业模式及市场接受度尚需持续验证。