四川
每经记者：任飞 每经编辑：肖芮冬
继前一周债市出现连续大涨之后，上周的债市趋于缓和，长端利率债周内收益率仍有下行，但总体可控。
值得注意的是，首批10只科创债场外指数基金在上周获批，有望进一步扩容债券指数化投资的工具及规模。
在业内看来，随着新增债券供给压力的进一步缓解，未来债市的交易选择空间有望进一步打开，目前长债持续遭资金抱团的现象有望缓解。
债市行情边际趋缓，纯债基金头部业绩差距缩小
上周（10月19日~10月25日），债市整体先涨后跌，收益率在政策利好推动下加速下行，随后受止盈情绪及预期扰动转入震荡调整。尤其长债及超长债资产在经历前一周的大涨之后，上周行情趋于缓和。
虽然做多情绪延续，10年期、30年期国债收益率再创新低。到上周三至周四，前期“换锚”利好逐步兑现，交易盘持续止盈，叠加对债市调控的顾虑，长端及超长端转入震荡调整。
受此影响，纯债基金中的头部业绩差距进一步缩小。Wind统计显示，中长期纯债基金中，中银沃享一年单周业绩达到0.39%，是所有纯债基金中单周业绩最好的一只。与此同时，短债基金中的英大安益中短债A录得0.20%，两类基金头部业绩差距进一步缩小。
值得注意的是，上周的国开债表现略强于国债，7年期及以内收益率普遍下行2bp~3bp，10年期收益率则下行1bp至1.67%。地方债表现同样不弱，3年期至7年期曲线近似平行下移3bp~4bp，中长端10年期至20年期段曲线则平行下移2bp，30年期地方债收益率下行1bp至2.20%。
从品种利差分位数来看，一周前7年期政金债、地方债品种利差仍处于44%~65%的中性分位数，经历上周行情后，二者普遍压缩至30%以内的中低分位数，利差挖掘策略演绎得愈发极致。
对此，长城基金分析指出，对债市而言，长债仍有支撑；但另一方面当前债券利率处于相对低位，如果资金利率无法打开空间，长债下行空间亦受限，且受止盈盘影响波动更容易放大，整体或呈低位震荡。
市场再迎工具及规模扩容机遇，科创债指数投资从场内向场外延伸
可见，机构端依然存在对债市“资产配置荒”的判断逻辑，但也恰好构成债市偏强支撑因素。核心矛盾或在于长端和超长端的赔率，追涨空间被压缩，但不改“震荡偏强”的趋势判断。简单来说，债市最受关注的中长期资产，特别是国债、利率债等供给紧缺。
因此，未来市场的扩容方向以及产品工具的多样化发展成为时下的关键。上周，首批10只科创债场外指数基金获批。据悉，这10只产品分别跟踪三条指数，包括上海清算所AAA科技创新债券指数、中债-AAA科技创新债券指数以及中债-高等级科技创新及绿色债券指数。
这意味着，运行一年多的科创债ETF首次迎来场外“同伴”。事实上，场内科创债ETF也很受投资人追捧。2025年以来，债券ETF市场快速扩容。据Wind数据，全市场债券ETF基金规模由2024年末的1740亿元增至2025年9月末的8292亿元，产品数量由20只增至53只。部分产品规模超百亿，以鹏华科创债ETF为例，截至10月23日，其流通规模已达203.80亿元。
鹏华基金现金投资部指出，近期科创债上涨较多，信用利差有所压缩，市场或出现季节性、阶段性止盈，不过仅会引发反弹而非反转，科创债中长期配置逻辑不变，当前债市技术与机构行为层面偏顺风，继续看多科创债ETF的投资机会。
从行业视角看，债券ETF的长期发展空间也为科创债ETF提供了土壤。展望未来发展趋势，光大证券固收团队表示，在低利率与被动投资大发展背景下，我国债券ETF正处于从“规模扩容”迈向“生态成型”的关键窗口，债券ETF发展正当其时。
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