全球央行“超级周”再度来袭：美欧日预计或均将按兵不动

本周，全球五大央行均将公布最新利率决议。

目前，市场普遍预计，美联储将在当地时间周三保持联邦基金利率不变，市场定价只有10%的加息机会。同样，欧洲央行周四预计将把存款利率维持在2.50%，法国政府预算不确定性已导致该国近期发生动荡，法国国债收益率飙升。市场还普遍预计，在10月30日结束的为期两天的会议上，日本央行将保持政策利率在1.25%不变。

同时，市场正在评估加拿大央行和新西兰联储加息的可能性。

券商Pepperstone的研究主管威斯特（Chris Weston）在一份报告中写道：“比起决议本身，前瞻性指引可能比决议本身更重要。可能推动短期利率调整的真正问题应该是，政策制定者如何塑造对后续会议的预期，以及市场是否需要重新定价远期利率曲线。”

美联储预计按兵不动

市场普遍预计，在9月加息后，美联储此次将保持联邦基金利率不变。最近的经济数据和美联储官员的评论表明，目前没有再次加息的紧迫性，预计未来几个月利率将再次上调。美国货币市场对此次加息25个基点的押注仅为10%，但对12月加息的押注很高。同时，市场已完全消化从目前到明年4月累计两次加息的影响。周四将公布美国第三季度国内生产总值（GDP）数据和9月个人消费支出价格指数，这是美联储看重的通胀指标。

瑞士百达财富管理美国高级经济师崔晓对第一财经记者表示，在核心消费者价格指数（CPI）涨幅高于预期、能源价格持续走高以及长期美债收益率继续上行的背景下，一次或两次加息难以缓解通胀压力，因为当前通胀的主要驱动因素来自能源、关税及人工智能（AI），而非工资。然而，在美联储主席沃什于杰克逊霍尔全球央行年会上表明将降低加息门槛，并强调FOMC将根据经济数据作出决策后，上次加息会议如果不加息会损害美联储的政策公信力，并导致长期美债收益率进一步上升。但这本质上并非为了强化已经偏鹰派的加息预期，更主要的目的是重申美联储维护价格稳定的承诺，并稳定长端收益率预期。因此，预计今年下一次加息会是12月，到2027年10月前累计两次额外加息。

“沃什在杰克逊霍尔全球央行年会的演讲中提到了两种不同的加息路径：一种是坚定且持续推进的紧缩进程，他称之为‘科恩日（Kohn Day）’；另一种则是更为温和从容的加息方式，犹如沿着蜿蜒小径缓步前行，他称之为‘伯南克日（Bernanke Day）’。预计点阵图中值仍将显示今年累计加息两次，即将联邦基金利率提升至4.00%~4.25%。”不过风险在于，她称，“FOMC内部偏鹰派成员可能会预计今年加息两次或以上，而理事会成员则可能预计零至两次加息。同时，点阵图中值仍有进一步上升的可能，因为越来越多官员开始认为中性利率或应高于当前水平。如果能源价格持续上涨，会带来新的上行风险。FOMC不会直接针对能源价格上涨采取行动，但可能会更加关注持续走高的成本会否开始形成更广泛的潜在通胀压力，并影响通胀预期。不论如何，12月再加息一次很可能是合理且必要的。”

荷兰国际（ING）经济学家奈特利（James Knightley）在报告中写道：“由于（美联储官员）菲利普·杰斐逊、米歇尔·鲍曼和克里斯·沃勒等重量级人物表示，虽然可能会再次加息，但目前还没有迫切需要这样做，市场和经济学家一致预计会作出‘搁置’决定。”尽管如此，他称，鉴于有证据表明美国经济正在强劲增长，就业市场健康，通货膨胀率高，12月可能会再次加息。

外资公募宏利基金在发给记者的机构观点中也预计，基准情形下，年内可能再加息一次、明年再加一次，加息路径偏上移，明年的不确定性较大。对于加息对美股、美债的影响，该机构认为，如果把本轮加息2~3次，视作对去年预防式降息75个基点的修正，尤其是在加息初期、经济具有韧性的环境下，对分子端盈利强劲的美股影响可能有限。“事实上，今年随着降息周期结束，美股定价更多是基本面盈利驱动，分母端估值逻辑反而受到压制。美债则呈现典型的加息初期特征，短端收益率上行、长端维持高位震荡，期限溢价收窄。但该机构警示称，此次加息周期的后半段，可能出现类似2022年的大幅收紧、美债收益率倒挂、衰退担忧升温等情形，这是美股需要警惕的场景。”该机构写道。

欧央行料12月加息

欧洲央行周四预计将把存款利率维持在2.50%。最近的经济数据表明，该地区的经济前景仍然不确定，最近主权债券收益率的飙升，尤其是背后推动的债务和预算问题，可能会让政策制定者感到担忧。

投资者将密切关注新闻发布会上的任何信号。瑞士百达财富管理高级经济学家高碧雅（Nadia Gharbi）此前对第一财经记者表示，欧洲央行稍早一直决定将关键政策利率上调25个基点，将存款机制利率提高至2.5%。该行在会后声明中的表述重申，目前“具备充分条件应对冲突带来的不确定性”，并未预先对未来利率路径作出承诺。未来的决定将“基于对通胀前景及相关风险的评估，并结合最新的经济和金融数据、潜在通胀走势以及货币政策传导力度”。因此，管理委员会将继续坚持“根据数据表现、逐次会议决定”的政策方针。

在会后问答环节的焦点的政策前景环节，欧央行行长拉加德并未就下一步政策行动提供太多具体信息，只是强调每次决策仍将取决于数据表现，并重申欧洲央行管理委员会尚未讨论任何未来利率路径，经济前景可能“几乎在一夜之间”发生变化。从字里行间看，欧洲央行管理委员会成员对于下一步政策行动似乎尚未形成共识，未来决策将在很大程度上取决于中东局势的发展及其对能源市场的影响。拉加德还淡化了当前政策利率已接近欧洲央行中性利率区间上限这一观点的重要性，称中性利率是“一个高度理论化的概念，会受到多种因素影响，并随着时间推移而变化”。

她称：“尽管如此，我们对欧洲央行利率走势的基准判断所面临的风险仍明显偏向于12月第三次加息。中东局势的发展存在高度不确定性，但霍尔木兹海峡的运输中断持续时间越长，能源价格维持高位的时间便越长，欧洲央行在2026年12月加息25个基点的可能性越大。”

摩根士丹利分析师在最新报告中写道：“截至目前，没有证据表明第二次能源冲击对欧元区通胀产生了重大的间接甚至第二轮影响。最近长期欧债收益率的上升在一定程度上提供了变相的额外紧缩。这两个因素都消除了此次欧央行再次加息的紧迫性。鉴于新的数据和更新的预测，12月的会议似乎是再次加息更自然的时刻。”

同样被普遍预计将把政策利率保持在1.25%不变的，还有日本央行，市场关注重点也是该行对下一次加息的指导。摩根大通经济学家藤田绫子（Ayako Fujita）称：“根据日本央行最近的沟通，虽然其继续加息的总体立场没有改变，但下一步加息更有可能在12月的会议上进行，而不是在10月会议。尽管有出现至少一票鹰派反对票的可能性，10月搁置加息似乎是最有可能的结果。因此，投资者将关注日本央行如何评估潜在通胀，以及如何阐述进一步紧缩的时机。”

日本通胀压力确实在近期重现，为日本央行年内进一步收紧货币政策提供支持。日本9月剔除生鲜食品的核心消费者价格指数同比上涨2.1%，九个月来首次超过2%的目标，也高于8月的1.7%。经济学家此前的预测中值同样为2.1%。更能反映潜在通胀趋势的另一项指标，剔除生鲜食品和能源后的核心CPI9月同比上涨2.4%，高于8月的1.9%，显示价格压力正向更多领域扩散。

即便如此，市场普遍预计日本央行将在10月30日结束的政策会议上维持利率不变，可能上调通胀预测，并释放继续加息的信号。

日本央行还将于周三购买政府债券，目标期限为三年以上至十年以下，以及与通胀挂钩的证券。这些央行购债行为可能会在政策会议前支撑日本债券市场。

加拿大央行、新西兰联储或将加息

在三大央行均将搁置加息的同时，市场预计加拿大央行和新西兰联储有可能加息。

市场预计加拿大央行周三把关键利率上调25个基点至2.50%的可能性为81%。汇丰银行分析师团队表示，最近的调查数据表明，此次加息的可能性很大，因为尽管其他经济数据一直处于疲软状态，但加拿大长期消费者通胀预期上升。但道明的分析师不认同市场普遍的预测，强调“通胀幅度有限，且加拿大经济短期前景存在不确定性”。加拿大8月GDP数据将于周五公布。

同样，市场预计新西兰联储同日将再加息25个基点至3.0%，经济学家分析，尽管第三季度整体通胀有所降温，但基本指标表明价格压力持续存在。