661亿营收99%卖给加盟商：量贩零食巨头背后的万店账本

2026年上半年，鸣鸣很忙营收449.97亿元，同比增长60%；经调整净利润24.48亿元，同比增长136.6%。万辰集团同期营收348.36亿元，归母净利润12.10亿元，同比增长156.58%。

一边是头部总部光鲜的财报，但另一边是终端加盟商的账本。2026年一季度，行业综合闭店率达到25%到30%——每新开4家店，就有1家倒下。平均回本周期从红利期的12个月，拉长到24到36个月。

总部越赚钱，加盟商越难赚钱。这不是矛盾，这是同一个商业模式的两面。

01 / 先搞懂这门生意的钱从哪来

把财报拆开看，答案一目了然。

2026年上半年，鸣鸣很忙近450亿营收里，445.41亿元来自向加盟店、直营店销售商品，占比接近99%。加盟费、服务费等其他收入，只有4.55亿元。

截至2026年6月30日，鸣鸣很忙有26405家门店，其中加盟店26396家，直营店只有9家，加盟占比99.97%。这2.6万家店背后，是10982名加盟商，平均每人经营约2.4家店。

换句话说，这不是一家传统意义上"品牌方抽成"的加盟零售商，而是一家披着门店外衣的供应链批发商。

这个结构和蜜雪冰城同理：总部牢牢抓住供应链，靠卖原料给加盟商赚钱；加盟商承担房租、人力、损耗，才是真正的零售终端。门店数量是总部对上游议价的筹码，而不是零售利润的来源。

所以你就理解了那句喊得最响的口号——"0加盟费、0管理费、0服务费"。听着良心，但装修你出钱、货架设备你出钱、首批备货你出钱，租金水电人工全是你的。一个店开下来，少说50万，多的七八十万。

总部赚的是开店人的钱，不是消费者的钱。多开一家店，总部就多一个稳定的进货终端；至于这家店赚不赚钱，不进总部的利润表。

02 / 三阶货架：引流的是慈善，赚钱的在散称区

再往里看一层，商品结构更值得琢磨。

量贩零食店普遍是"三阶品牌组合"：低毛利的大牌标品负责引流，高毛利的肩腰部品牌和白牌负责赚钱。

像可乐、乐事、奥利奥这类全国统一价、全网可比价的品牌标品，常摆在最显眼的货架，毛利率只有5%左右。华创证券拆解零食很忙的SKU报告显示，门店约1600个SKU中，大牌标品约占四分之一。它们本质上不是商品，是广告位，是建立"这家什么都便宜"心智的工具。

真正的利润池在散装区。鸣鸣很忙招股书披露，截至2025年9月底，集团约38%的产品采用散装称重形式，约34%的SKU为厂商定制款。券商研报普遍测算，散称白牌毛利率在25%到50%之间，而门店综合毛利率只有18%到22%。

没有净含量、没有总价、没有横向比价对象——顾客拎着塑料袋这儿抓一把那儿抓一把，最后收银台一称，才知道自己花了多少钱。

还有更隐蔽的"克数游戏"。据媒体报道，奥利奥在量贩渠道卖77.6克，商超常规款是97克；好丽友薯愿从104克缩到88克；零食店的康师傅冰红茶标468ml，超市是500ml。看着单包便宜两毛，折算单位重量价格，反而贵了6.7%。

低毛利大牌拉人，高毛利定制款赚钱，这就是这门生意的核心逻辑。

03 / 一线加盟账：日均7106元的保本线

现在算加盟商那本账。

一位开了两年店的加盟商，把自己的账本摊开了：120平门店，前期投入50多万（保证金、首批货款、货架、系统、装修、房租转让费）。开业前两月火爆，周末日销一万二三。半年后，500米内冒出两家竞品，客流对半砍，日销掉到五六千。

综合毛利率18%到20%，每月硬开销：房租一万七八、四名员工一万四、电费四五千，加损耗杂费合计四万多。

日销七千多才保本。卡在五千，每月亏一万多。

这不是个例。券商测算的普遍画像是：典型单店月销30万到36万元，毛利5.4万到7万元，扣掉房租1.5万到3万、人力1.5万到2.8万，月净利通常不足一万元，有测算把中位数定在5500元。如果按80万投资额、每月5500元净利润计算，加盟商实际需要10年以上才能回本。

招商话术里的回本周期是"18个月"。行业现实的共识是2到3年，个别门店要算到4年、6年。

更扎心的是"插店"。一位加盟商在江苏投入45万开店仅三个月，总部规划的新店就在280米外开业。鸣鸣很忙早年承诺的1.5公里区域保护，后来压缩到800米，再后来500米也守不住。有加盟商反映，老店日均销售额已从高峰期的1.2万到1.5万元，跌到8000元以下。

"薄利"能带来"多销"的前提，是没人跟你抢那条街。

04 / 鬼秤不是道德问题，是商业模式问题

今年8月，河北沧州一位顾客在赵一鸣门店买了4块散装牛肉干，电子秤跳出0.299公斤，收款64.58元。他拿出去复称，实际只有0.08公斤，正确价款17.29元。差了将近四倍。

随后半个月，河南、四川、浙江、广东多地陆续爆出类似遭遇。9月7日，鸣鸣很忙公开致歉，承诺十倍赔付、每日校秤、联网监控；好想来同步升级赔付标准。多地市场监管部门上门专项检查。

但把锅全甩给店员手脚不干净，并不公允。真正值得追问的是：为什么出事总在散装区？

因为散称区是加盟商手里唯一拥有"自由裁量权"的法外之地。大牌标品明码标价、全网可比，总部供货价没什么让利空间；散装区没有净含量、没有总价，是唯一可以操作的空间。

对于一个每月只挣几千元的加盟店来说，每一笔称重能多收几十块钱，可能就是它的盈亏平衡线，关系到生计还能不能持续。

一个加盟商说得很直白："一家店投资110多万，靠缺斤少两挣钱，没必要也划不来。"但当正路走不通时，有些人就会走偏门。

鬼秤是商业模式失衡后溢出的症状，不是病因。它把一个道德问题，伪装成了一场经营事故。

05 / 总部的应对：一家倒了，签三家补位

再看总部的动作。

2026年一季度，中小品牌综合闭店率达到25%到30%，倒下的多是位置扎堆、模型笨重、没有特色的跟风店。但总部财报口径里，上半年闭店121家、闭店率仅0.55%——这个数字漂亮得能讲成"生态健康"的故事。

不过媒体调研给出了另一种体感：大量低效门店没有真正关门，而是在系统内转让、换址。"门店数没少，换了一茬又一茬老板。"同一时间，鸣鸣很忙单个加盟商平均开店数，从2022年的1.91家增到2026年年中的约2.40家。

一家倒了，签三家补位。供应链照转，进货量照涨。

变化也在发生。2026年以来，鸣鸣很忙和万辰集团先后调整经营考核导向，不再把新增门店数量作为第一指标，转而优先考核单店盈利水平，并联合发布"反内卷"倡议。有观察者说，倡议本身就是焦虑的证明。

但另一面，管理层在中报业绩会上仍给出中长期目标：门店规模有望达到5到6万家，三年内GMV突破2000亿。

扩张，仍然是这台机器最主要的档位。

结语

量贩零食这门生意，跑出来靠的是真本事：厂商直采、零账期、无进场费、高周转，把传统零售的层层加价全部砍掉。产品均价比线下超市低25%左右，消费者确实得到了实惠。

但规模叙事掩盖了一个更冷的事实：总部赚的是规模的钱，加盟商赚的是客流的钱。这两本账，从来就不是同一本。

从"日入过万"到"日均7106元保本"，中间隔着的不是经营能力，是一整个被"万店"光环照亮的账本。

门店从2023年底的6000多家，卷到2026年7月签约突破3万家。但真正需要回答的问题只有一个：

这条街上，到底谁在赚钱？

便宜的零食，消费者买单了。昂贵的学费，加盟商交了。

作者：沙水沙师兄，985/211本硕，休闲食品企业电商负责人，互联网科技观察家，热爱探索个人成长与职业发展的无限可能。欢迎交流探讨。