回撤2000亿，安徽首富换道储能

光储大佬曹仁贤，联合同行做了一笔投资。

10月20日，阳光电源公告，联合欣旺达、远致储能等能源企业设立储能资产私募股权基金。

基金总规模10亿元，阳光电源认缴1.74亿元。

新基金投向电网侧独立储能电站、绿电直连项目，以及算力中心配储、零碳园区配储等非标储能资产。

今年阳光电源走得并不顺，6月以来增长见顶论调盛行，股价连续阴跌，市值回撤2000亿元左右。

曹仁贤亲自接受调研稳定信心，单单8月就一次接待400多位投资人。

他强调，储能已成主要盈利来源之一，AIDC配储处于爆发前夜，相关业务将爆发式增长。

光伏业务承压，他必须证明天花板还足够高。

曹仁贤押注储能，逻辑很简单：光伏和储能是天然搭档。

他选择切入储能的方式，是做整套系统的“大脑”，自研能量管理系统、变流器和电池管理系统。

储能产业链按上游材料、电芯、系统集成、终端电站分配。

曹仁贤选择集成商角色，以自研系统能力，将储能系统毛利率一度拉到40%附近，远超国内同行水平。

高毛利率背后有一项战略取舍。

电芯占储能系统成本约50%到60%，是绝对成本大头，而阳光电源恰恰不碰电芯。今年管理层再次明确，电芯中立的原则不会变。

曹仁贤认定，布局电芯意味着重资产投入，电芯行业周期波动剧烈、技术路线迭代快。

一旦押错方向，沉没成本巨大。团队4月透露，正研究与电芯厂家开展更多合作。

合作方式包括长期协议锁价、规模采购降本，并在技术研发和供应链端加强协同。

分析师墨柯指出，当前超过30%的毛利率护城河偏弱，能否维持更取决于电芯价格走势。

海外出口限制趋严，尤其对中国电芯存在政策不确定性。

一旦电芯出口受限，毛利率必然承压。曹仁贤同步强化本地化交付，加速海外建厂，把产能搬到离市场更近的地方。

2月，阳光电源宣布欧洲首座制造工厂定址波兰，总投资约2.3亿欧元，规划年产20GW光伏逆变器及12.5GWh储能系统。

8月，埃及苏伊士运河经济区储能工厂奠基，规划年产能10GWh。

阳光电源过往收入命脉系于逆变器。

2025年收入结构完成重塑，储能系统收入372.87亿元，首次超越光伏逆变器，成为最大的一块生意。海外增长尤其显著。

管理层年初预判，市场结构正从以往的中美英澳点状市场，变为全球遍地开花。

过去数月，曹仁贤团队接连突破多个市场。3月与罗马尼亚ENEVO签约，达成1GWh储能合作。

5月，拿下阿联酋Masdar 7.5GWh大单。

6月，又计划在欧洲部署1.32GWh储能系统。截至9月，新增海外储能订单或意向框架协议合计超过15GW，按金额计算高达百亿元。

海外储能业务毛利率更高，2025年达到40.36%，同期国内仅为18.49%。

2026年上半年，阳光电源国内外储能系统共发货25GWh，收入154亿元。

曹仁贤团队定调，年发货目标超过60GWh，全年增幅超过40%，未来三年储能装机增速在30%到50%之间。

但向价格敏感区域拓展，叠加碳酸锂价格上涨，对毛利率有抑制作用。

管理层称，不可能像前两年一直有40%的毛利率，稳中有降是正常现象。

墨柯认为，30%到50%的增速指引低于行业平均，只要维持现有市场份额即可实现。

新设立的基金，则可能是曹仁贤储能战略的又一次延展，即从“卖设备”拓展到“拼资产运营”。

曹仁贤还找到一个新场景，即AI数据中心。

当单机柜功率从十几千瓦飙升至上百千瓦，传统供电架构无法支撑，行业急需更高效的转换方案，这正在其技术射程之内。

按照曹仁贤的设计，阳光电源在AIDC要卡位两块：一是电源，一是配储。

全球AIDC电源市场快速增长，正向高压直流化发展，固态变压器增长确定性强。

AIDC配储也处于爆发前夜，需求将转向平滑负荷、套利、优化接入容量等方面。

曹仁贤已拿到入场券。公司已向客户交付几台SST，预计四季度投运，有望率先实现800V直流供电方案带载运行。

管理层预计，年内接到订单，2028年开始大规模交付。

目前，AIDC配储业务在手订单约2GWh，跟进项目有十几个GWh。以美国市场为例，电力短缺导致数据中心并网困难，AIDC配储正成为刚需。

曹仁贤透露，与海外AI头部企业保持密切沟通，预计部分订单能在明年落地，并将带动AIDC全场景的电源、储能与光伏协同。

今年，他还在内部专门成立微电网部门。

该部门重点解决AIDC算力负荷波动、电网冲击等技术痛点。数据中心内的电能质量管理，需实现毫秒级响应，技术门槛极高，内部仍处于关键研发阶段，尚未产生订单。

墨柯认为，AI算力负载具有脉冲式特征，与传统储能平稳输出的逻辑完全不同。他预计，AIDC业务未来两年产生的营收贡献有限。

曹仁贤的策略则很明确，把产品做可靠。

产品要做成一炮打响的产品，且具备性价比。对他来说，只要技术过硬，阳光电源总有源源不断的新生意。