科大智能再闯港交所：昔日高价并购标的“骨折价”出表，部分原控股子公司转为核心供应商

据港交所官网，深交所创业板上市公司科大智能（SZ300222）于10月22日再次向港交所呈交了上市申请，华泰国际与国元国际为联席保荐人。这是该公司继今年年初首次递表失效后再度冲刺港股。

作为一家由电力设备及储能与机器人双轮驱动的科技企业，科大智能在智能配用电及工业自动化领域拥有多年的积累。招股书（草拟版本，下同）援引弗若斯特沙利文数据称，2020年~2025年，公司工业机械手累计收入位居国内第一，存取堆垛机累计收入位居国内锂电行业第一，2025年工商业储能系统出货量位居全国前十。公司在2023年实现收入30.25亿元、净亏损1.71亿元，2024年与2025年分别实现收入26.87亿元、30.15亿元，分别实现净利润6156.8万元和8566.5万元。2026年上半年，科大智能实现收入15.24亿元，净利润达1.11亿元。

报告期内科大智能营收及净利润情况 （单位：人民币千元）

《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）梳理招股书与公司过往公告发现，在业绩回暖的背后，科大智能在资产剥离、历史并购以及公司治理方面呈现出若干隐忧。例如，公司在报告期（2023年~2025年及2026年上半年，下同）内将部分子公司剥离出表，相关企业随后迅速转变为公司的核心供应商或关联交易方；此外，早年激进并购造成的超12亿元巨额商誉减值虽已出清，但实控人在二次递表前曾减持A股套现约2.5亿元，且公司及核心高管曾因信披违规被采取行政监管措施。

剥离多家子公司转为主要供应商及关联交易方

招股书显示，报告期内科大智能对部分子公司实施了股权出售，但剥离出表的相关企业在随后的日常经营中，与公司保持着频繁的业务往来。

例如，合肥松果科技股份有限公司（以下简称合肥松果，主要从事充电桩业务）此前为公司的全资及控股子公司。2024年1月10日，科大智能以5000万元的现金对价出售了合肥松果50%的股权。出售完成后，科大智能对合肥松果的持股比例降至20%（截至递表进一步降至15.82%），合肥松果由子公司转变为公司的联营企业。

图片来源：科大智能港股招股书

在出售股权之后，合肥松果迅速成为科大智能的重要供应商。2024年，科大智能向合肥松果采购货物的金额达1.12亿元，占当期总采购额的3.3%，合肥松果跃升为公司的单一最大供应商。2025年，科大智能向合肥松果及其关联企业松果电源（合肥）科技有限公司的合计采购额进一步升至约2.36亿元，占公司当年总采购额的比例升高至8.8%，“松果系”继续稳居第一大供应商地位。2026年上半年，公司向这两家企业的采购总额为2567.2万元。

图片来源：科大智能港股招股书

此外，合肥松果的关联企业松果电源（合肥）科技有限公司在2025年也为科大智能贡献了1.15亿元的货物采购额。除采购业务外，科大智能还向合肥松果出租房屋，2024年、2025年及2026年上半年分别实现租金收入425.7万元、417.3万元和998.3万元。

图片来源：科大智能港股招股书

类似的资产剥离与日常关联交易模式亦体现在江苏宏达电气有限公司（以下简称江苏宏达）上。2023年5月16日，科大智能以1750万元的现金对价转让了江苏宏达5%的股权，持股比例降至46%，江苏宏达随之由子公司转为联营公司。

图片来源：科大智能港股招股书

2023年6月至12月，科大智能即向江苏宏达采购货物1855.2万元。此后的2024年、2025年及2026年上半年，科大智能向江苏宏达采购货物的金额分别为2486.6万元、2038.1万元和1141.5万元。

图片来源：科大智能港股招股书

除上述两家企业外，科大智能还在2024年1月8日以300万元价格出售了上海冠致工业自动化有限公司（以下简称上海冠致）100%股权。出表后的2024年，公司向上海冠致收取了93.7万元的租金收入。2026年3月24日，公司以约225万元转让上海莘辰智能科技有限公司45%股权，持股降至10%，将其由子公司转为联营公司。

通过资产处置，相关企业虽然不再纳入综合财报的合并范围，但后续持续产生的采购与租赁业务依然占据公司供应链交易的重要份额。

历史并购形成逾12亿元商誉减值与巨额累亏

每经记者注意到，科大智能历史财务包袱的形成，与多年前激进的外延式扩张直接挂钩。2016年，科大智能通过定增约6262万股A股股份，分别收购了上海冠致100%股权与华晓精密工业（苏州）有限公司（以下简称华晓精密）100%股权，以此切入汽车自动化生产线及AGV移动机器人市场。

图片来源：科大智能港股招股书

然而，这两笔大额并购随后在资产负债表上形成了巨额商誉资产。

并购完成后的经营整合远未达到预期。因传统汽车制造周期下行与行业竞争加剧，上海冠致与华晓精密业绩持续恶化，双双陷入大额亏损甚至资不抵债境地。招股书披露显示，截至2023年末，科大智能对分配予上海冠致的7.15亿元商誉全额计提减值拨备，对分配予华晓精密的4.97亿元商誉同样全额计提减值拨备。仅这两项历史并购，就累计吞噬了上市公司12.12亿元。

图片来源：科大智能港股招股书

在全额计提商誉减值后，科大智能于2024年1月对两家标的资产实施了清仓剥离。其中，上海冠致100%股权最终仅以300万元的现金代价出售；华晓精密55%股权及相关债权则以2300万元的对价转让给其原董事鲁兵及其实际控制的合伙企业。当年斥巨资发股收购的核心资产，最终以不足原估值零头的对价脱手出表，反映出前期资产重组决策给企业造成的实质性失血。

图片来源：科大智能港股招股书

历史商誉爆雷给科大智能留下了累计亏损包袱。招股书显示，由于机器人业务持续录得亏损，2023年和2024年，公司分别录得累计亏损24.34亿元和23.64亿元。2025年11月，集团以科大智能盈余公积约3320万元及资本公积约25.6亿元，合共约25.93亿元弥补累计亏损。弥补后，本集团已无累计亏损。

图片来源：科大智能港股招股书

二次递表前实控人减持逾2000万股，曾收监管警示函

招股书显示，截至递表，科大智能执行董事兼董事会主席黄明松直接持有约1.71亿股A股，约占已发行股本21.84%，为单一最大股东。招股书显示，紧随H股发行完成后其持股比例将进一步稀释，但仍保持单一最大股东地位。

然而，据科大智能A股公告，黄明松于2025年8月26日至10月10日期间（即公司二次递表前不久），通过集中竞价及大宗交易累计减持2049万股，占当时总股本2.63%。其中集中竞价部分均价14.66元/股，大宗交易部分均价11.32元/股，合计套现约2.48亿元。减持后其持股比例由24.59%降至21.96%左右。

图片来源：科大智能A股公告

图片来源：科大智能A股公告

每经记者还注意到，在公司治理与信息披露合规层面，科大智能报告期内遭遇了监管机构的严厉处罚措施。招股书与监管记录显示，2024年4月，上海证监局与深交所相继向科大智能、董事长兼总裁黄明松以及时任财务总监兼董秘穆峻柏采取出具警示函的行政监管措施。

图片来源：证监会

该监管措施源于公司在业绩披露上的失准与信息失真。科大智能此前披露的2023年业绩预告与2024年4月正式发布的2023年年报之间存在重大偏差，业绩数据出现盈亏性质或金额层面的倒挂。警示函指出，黄明松作为公司董事长，穆峻柏作为公司财务总监、董秘，对上述违规行为负有主要责任，违反了相关规定。据规定，上海证监局决定对黄明松、穆峻柏采取出具警示函的行政监管措施。

针对上述问题，10月23日上午，每经记者向科大智能证券部邮箱发送了采访问题，但截至发稿未获公司回复。