蓝思科技三季报：营收双位数回落、利润降幅五成

观点网 10月25日，蓝思科技（06613.HK）在港交所披露2026年第三季度报告。

前三季度公司营业收入479.02亿元，同比下降10.74%；归属于上市公司股东的净利润14.20亿元，同比下降50.06%。收入降幅约一成，利润降幅达五成。

放到单季看，第三季度营业收入190.35亿元，同比下降8.05%；归母净利润8.43亿元，同比下降50.42%；扣非归母净利润7.20亿元，同比下降59.13%。收入端降幅较年初至报告期末的整体水平有所收窄，利润端降幅反而扩大，扣非口径的降幅又明显大于归母口径，主营盈利承受的压力比报表净利润显示的更重。

把时间轴拉长，收缩其实从上半年就已经开始。2026年上半年公司营业收入288.66亿元，同比下降12.42%；归母净利润5.77亿元，同比下降49.52%；其中智能手机与电脑类业务收入223.82亿元，同比下降17.67%，占营业收入的77.54%，公司将其归因于存储芯片周期扰动终端需求与组装业务收入减少。

对照来看，第三季度单季收入降幅已收窄至8.05%，但利润降幅仍停留在五成，说明收入端的边际改善尚未传导到盈利端。

更完整的一组数字印证了同一方向。前三季度扣非归母净利润9.98亿元，同比减少63.07%；基本每股收益0.27元，同比下降52.63%；加权平均净资产收益率2.61%，比上年同期下降3.16个百分点。经营性指标同步走弱，经营活动产生的现金流量净额47.13亿元，同比下降19.35%。

图1：蓝思科技2026年前三季度主要指标同比变动 数据来源：公司2026年第三季度报告

汇兑损失放大了利润降幅

公告披露，前三季度财务费用7.16亿元，上年同期为收益0.74亿元，同比变动幅度1,068.19%，公司给出的原因是“本期汇兑净损失增加”。按绝对额计算，这一项同比多支出约7.90亿元，相当于本期归母净利润减少额（约14.23亿元）的一半以上。

财务费用之外，其他收益与投资收益起的是对冲作用。其他收益2.93亿元，同比增长46.18%，主要为收到的政府补助增加；投资收益1.49亿元，同比增长86.83%，主要为远期结售汇到期收益增加。两项合计同比增厚约1.62亿元，仍不足以覆盖汇兑端的缺口。对一家以美元结算为主的消费电子供应链企业来说，人民币汇率的阶段性波动会直接改写利润表的中段数字，这也是本期利润率降幅明显大于收入降幅的技术原因。

根据中国外汇交易中心公布的人民币对美元中间价，由2025年12月31日的7.0288升至2026年6月30日的6.8109，到2026年10月16日报6.7220，年内升值幅度超过4%。人民币升值意味着外币收入折算减少、外币资产重估承压，与公告中“汇兑净损失增加”的表述相互印证。

非经常性损益的托底作用需要单独看清。前三季度非经常性损益合计4.22亿元，其中政府补助2.50亿元、金融资产公允价值变动及处置损益1.57亿元、其他营业外收支1.03亿元，非流动资产处置为-0.59亿元。归母净利润与扣非净利润之间4.22亿元的差额全部来自这里，扣非降幅因此比归母降幅多出约13个百分点。一旦补贴与金融资产收益回归常态，报表利润的缓冲垫会明显变薄。

图2：蓝思科技单季归母净利润与扣非净利润 数据来源：公司2026年第三季度报告

旺季备货与东园项目同时占用资金

资产负债表的变动更能说明当期资金的去向。9月末存货93.60亿元，较年初增加35.02%，公司称“下半年为销售旺季，期末备货较期初增加”；在建工程32.77亿元，较年初增加265.11%，主要为蓝思科技东园建设项目投入增加；固定资产425.68亿元，较年初增加约19.55亿元。收入在下降，备货与资本开支却在上升，成为经营现金流净额同比下降19.35%的主要背景之一。

融资端随之扩张。9月末短期借款18.24亿元，较年初增加183.35%，公司称因存货增加、经营周转资金需求增加；长期借款83.17亿元，较年初增加90.48%，公司称因投资项目增加、资金需求增加。加上一年内到期的非流动负债40.54亿元和租赁负债2.81亿元，有息负债合计约144.76亿元，较年初的98.32亿元增加约47%。货币资金85.54亿元，较年初下降12.85%，对短期借款与一年内到期非流动负债的覆盖倍数约1.5倍，短期偿付并不紧张，但腾挪空间比年初收窄。

负债扩张快于资产，杠杆水平随之抬升。9月末负债合计379.79亿元，资产总计911.65亿元，较年初分别增长约30%和8.09%；资产负债率41.66%，比年初的34.68%上升6.98个百分点。同期筹资活动产生的现金流量净额为23.44亿元，上年同期为-26.89亿元，变动幅度187.18%，公司解释为银行借款净额增加。经营现金流仍是主要来源，但同比少流入11.31亿元，缺口由借款填补。

权益端还有两处变化值得记录。归母所有者权益531.26亿元，较年初下降3.45%；其他应付款中的应付股利为17.88亿元，年初仅0.05亿元，对应已宣告但尚未支付的分红；其他综合收益由年初的1.47亿元转为-0.63亿元。汇率变动对权益的影响方向，与财务费用中的汇兑损失恰好一致。库存股3.57亿元，较年初增加0.77亿元；2026年A股限制性股票激励计划新增限售1,534.94万股，解除限售日为2027年7月21日。

图3：蓝思科技关键资产负债科目较年初变化 数据来源：公司2026年第三季度报告

放到行业背景中观察，收入端的压力有明确的共同来源。市场调研机构初步数据显示，2026年第三季度全球智能手机出货量降至2.553亿台，同比下跌22.0%，为有记录以来最大单季同比跌幅，原因为人工智能算力需求引发的存储芯片供应紧张与涨价。另据预计，2026年全年全球智能手机出货量将下降16.7%至约10亿台，平均售价升至581美元、同比上涨27.6%。对照上述数字，蓝思科技第三季度收入下降8.05%，降幅明显小于行业整体，反映其在头部客户供应链中的份额相对稳定；但出货收缩叠加零部件成本上行，结构件与组装环节的价格谈判空间同样受限。

汽车业务被视为第二增长曲线，其节奏取决于渗透率而非总量。数据显示，2026年1至9月，我国新能源汽车产销量分别为1248.3万辆和1247.2万辆，同比分别增长11%和11.1%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的53.6%。对照公司披露的2025年收入结构，当年营业收入744.10亿元，其中智能手机与电脑类611.84亿元、占82.23%，智能汽车与座舱类64.62亿元、占8.68%。汽车板块仍在渗透率提升期，但体量与手机基本盘相差近十倍，短期内难以对冲消费电子订单的波动。

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