底跌出来了，牛还要你等多久

静姐的AI投研日记

底跌出来了，牛还要等多久
周策略 · 2026 年 10 月 25 日

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周五，创业板指从 2494 点被拉到 2684 点，一天7.61%。

先说结论：短期底已经跌出来了，反弹会有。但这轮反弹能走多远，不在市场手里，在政策和数据手里。

01　卖完的底，不等于便宜的底

周四，跌停家数压过涨停家数，是散户结构里最诚实的情绪指标。同一天，创业板指相对 200 日均线的乖离率打到26.5%。按市场量价派的统计，历史上超过 25% 只出现过四次，这是第五次。恐慌盘基本上跌出来了。

周五那根深 V 就是筹码逻辑：上证从当天最低 3574 拉到 3690，创业板从 2494 拉到 2684。上午还在夺路而逃，下午就在抢筹，一天走完。深 V 的形态是情绪修复，是不是趋势重启还要看持续性。

02　政策底 10 月就出了，密得市场来不及信

这个月的政策密度，是这几年少见的。

10 月 9 日，《关于发展新质生产力的意见》发布，证监会同步修订公募基金运作办法。

10 月 19 日，金融街论坛一次性推出一揽子举措。

10 月 23 日，三件事同一天落地：两办发布《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》；国办发布《关于适应人工智能技术发展助力构建就业友好型发展方式的意见》；私募母基金新规开始征求意见。

同一个月里还有：政策性金融工具加快投放、PSL 降息、PSL 范围拓宽到“六张网”、居民购房贷款贴息、支农支小再贷款加额。

半个月，五份文件，一个降息，一个贴息。发改委在 10 月的发布会上说得很直接：正在研究制定扩大内需战略实施方案（2026—2030 年），将加快推动印发实施。

这就是为什么你觉得“出了这么多政策，怎么还跌”——不是因为政策没用，市场底和政策底往往不一致，需要一轮情绪出清。政策出了，先止跌，再等经济数据反馈。

03　真正被打掉的是信心，不是估值

万得全 A 的市盈率，从 5 月 8 日的 24.24（近十年最高）降到了19.73。风险溢价升到3.43%，处在近十年 81.51% 分位。

按历史标准，现在的价格是便宜的。

但便宜从来不是买入的理由。这一轮杀的不是估值，是信仰。

两年前那个“924”以来的牛市叙事有三根柱子——政策托底、科技自立、流动性宽松。这三根柱子一根都没断，但被这轮下跌打出了裂缝。估值杀完了，信仰还没杀完。

不是靠 K 线重建的，是靠兑现重建的。

04　接下来需要看反弹的衔接

反弹的第一段已经由超跌和筹码给出了，第二段要靠什么？

三个观察窗口，一个都不能少。

第一，扩大内需战略实施方案什么时候印发。这是唯一一份能同时给消费、投资、就业定调的五年文件。发改委的说法是“正在研究制定”“加快推动印发”——从“正在”到“印发”，就是一段行情的长度。

第二，政策性金融工具什么时候变成实物工作量。钱三季度就下去了，四季度要看工地。挖机、水泥、钢材的订单，比任何会议通稿都诚实。

第三，年底的中央经济工作会议。这是明牌，但要看它给明年定的是“稳”还是“进”。

反弹的第一段靠超跌，第二段只能靠兑现。

05　接下来需要新的结构性机会

本周（10 月 16 日到 23 日）半导体−0.28%，传媒−1.58%，创业板指−3.18%；但软件服务+5.83%，是主要板块里唯一收红的。

硬件不是不能涨。周五半导体单日 +3.36%，从当天最低点拉起 8.04%，弹性一点不小。但那是弹性的反弹，不是趋势的反弹。

涨了三倍的赛道，反弹的第一个功能是让你下车，不是让你上车。前面套住的人太多了，每一次反抽都是抛压的释放窗口。

真正的结构性机会在三处：

AI 应用。token 是成本，不是护城河——这句话我说过。但成本降九成之后，能把它变成订单的公司就变了性质。国办那份“AI 助力就业友好型发展”的意见，指向的是应用落地和岗位替代，不是再建一个算力中心。政策的手指已经换了方向。

更关键的是商业模式：硬件卖的是产能，应用卖的是次数——一次调用收一次钱，边际成本还在往下掉。这是两条完全不同的增长曲线。

传媒。AI 是内容行业第一次真正的成本端革命。制作成本下降，不是“多拍几部”，是“过去拍不起的题材现在能拍了”。这条线不依赖资本开支，只依赖模型变便宜——所以它的定价逻辑和硬件是反的。

内需。抓手最硬。扩大内需五年方案、消费贴息、服务业支持，是十月里唯一还在加码的方向。

底是跌出来的，牛是等出来的。

恐慌的时候，谁都看得见。恐慌过去之后，信心如何修复是关键，否则 924 以来的行情都白搭了。

（周策略 · 2026 年 10 月 25 日）

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