主动ETF来了！头部公募为何选PB-ROE投资策略，藏着什么秘密？

在主动ETF开启场内投资新时代之际，华夏基金首只主动管理ETF锚定PB‑ROE策略，其竞争力来自何处

投资时间网、标点财经研究员 付刚

“在投资里，你得到的，正是你没有付出的那部分（In investing, you get what you do not pay for）。”约翰·博格这句话，道破了投资的一个真相：成本，是投资者唯一能完全控制、却最常被忽视的变量。这位“指数基金之父”为投资界留下了两大忠告——低成本与纪律性——这也是任何优秀投资的共同底盘。

哪类基金产品能在结合低成本与纪律性的基础上，又能为投资者争取超额收益？答案是，主动ETF。

随着10月23日国内首批18只主动管理ETF启动发行，主动ETF以透明指数为基准、以专业团队主动管理为引擎，在守好费率与纪律底线的前提下向超额收益进发等特点，迅速受到保险、银行理财等机构投资者的“聪明钱”以及普通投资者的聚焦和青睐。

投资时间网、标点财经研究员综合研究首批18只产品后注意到，这批主动ETF分别选择了均衡、红利、价值、成长等不同投资策略。作为权益类ETF年均规模连续21年行业第一的华夏基金，旗下首只主动ETF——华夏质量甄选主动ETF（认购代码：581033，场内简称：质量主动ETF华夏）则锚定以PB-ROE为核心策略，这一策略藏着什么与众不同的奥秘？华夏基金在平台综合运维实力、基金经理管理能力、策略逻辑有效性等方面，又为它量身定做了哪些资源配备？

通过分析质量主动ETF华夏（认购代码：581033），我们从五个核心维度，详细拆解了首批主动ETF产品投资逻辑与产品价值。

维度一：主动ETF究竟有哪些不一样？

作为创新基金品种，主动ETF与已有的权益基金产品最大不同之处在于，它将主动管理投研能力与ETF标准化交易机制融为一体：基金管理人自主制定投资策略，不跟踪固定指数，产品同时支持交易所上市交易与实物申赎。

投资时间网、标点财经研究员综合研究首批18只主动ETF产品后注意到，对比其他权益类基金产品和被动ETF，主动ETF差异化优势十分鲜明。

相较而言，传统被动ETF以指数复制为目标，收益以Beta为主；场外的主动权益基金选股自由度高，但仅按季度披露前十大持仓，持仓如同“盲盒”；指数增强ETF受指数约束，大部分资产须投向成分股。

而主动ETF能摆脱指数成分股束缚，基金经理可全市场选股以获取超额收益；同时，通过每日披露基于真实投资组合制作的PCF（申购赎回清单），将持股“盲盒”变为可视的“透明鱼缸”；此外，还享有盘中实时交易、实物申赎等ETF制度红利。

需要重点说明的是，主动ETF并非完全自由运作，交易所设有清晰风控规则：持仓不少于30只个股，前十大个股合计权重不超过60%；标的须满足流动性要求，严控换手率，匹配清晰业绩基准，防范风格漂移。实际运作中，主动ETF产品每日开市前会根据真实底层组合生成PCF清单，交易时段由中证指数实时计算发布IOPV参考净值，管理人全程复核校验，保障产品平稳运行。

维度二：为什么是“聪明钱”入市重要载体？

从全球市场看，主动ETF是海外资管市场近年来增长最快的品类之一。彭博数据显示，截至6月30日，全球主动ETF规模达2.5万亿美元，2016年以来复合年均增长率高达49%，大幅高于整体ETF市场22%的增速。这一增速与主动ETF既满足保险、养老金等机构资金配置需求，也适配场内个人投资者主动选股的投资诉求密切相关。

为何主动ETF产品会吸引并承接住中长期机构资金，也就是市场上通常称为“聪明钱”的配置诉求？

在质量主动ETF华夏（认购代码：581033）拟任基金经理王君正看来，主动ETF将主动投研能力与ETF标准化运作优势融为一体，兼具持仓透明、风格清晰、交易高效的特点。

从工具价值维度看，主动ETF有两方面与机构资金的诉求十分吻合。其一是支持场内灵活买卖申赎，此举能提升资产流转效率，改善市场流动性；其二是每日完整披露持仓，此举能显著提高信息透明度，降低信息不对称程度，帮助投资者清晰理解底层资产与投资策略，夯实理性投资基础。

从资金配置维度看，主动ETF十分契合保险、银行理财、养老金等中长期资金的配置诉求。由于主动ETF产品运作透明、申赎交易便捷，同时保留了主动选股能力，便于长线资金开展大类资产配置、灵活调仓与组合再平衡，为长期资金入市提供标准化工具，并助力长钱持续、稳定流入A股市场。

维度三：主动ETF对综合实力要求高吗？

引人关注的是，主动ETF并非将场外主动基金简单平移到场内，它对公募机构的综合实力提出了更高门槛的要求。它既要保障基金经理拥有充足的选股与调仓自主权，又须严格遵守PCF清单编制、实物申赎、流动性维护等硬性规则，对公募平台形成双重能力考验——扎实的主动投研实力，完善的ETF全流程运营能力，二者缺一不可。

以质量主动ETF华夏（认购代码：581033）为例，华夏基金为这一新产品搭建了多团队协同机制。其中，主动投研团队负责策略落地与投资执行，指数ETF团队统筹全流程风控，研发部门负责产品创设与监管沟通，中后台完成IOPV、PCF文件制作与托管结算。

在拟任基金经理的配置方面，从王君正履历看，拥有17年证券从业经验、12年公募管理经验，可谓资历深厚。从管理风格看，王君正追求长期绝对回报，擅用定量筛选叠加实地调研定性验证的选股模式，偏好优先布局长期ROE稳定、治理完善、具备经营壁垒与安全边际的优质企业，重点覆盖金融地产、消费医药、科技制造等赛道，持续拓展新能源、TMT领域投研能力。

从整个公司的投研支持层面看，华夏基金投研团队超过300人，专职行业股票研究员63人，覆盖超过85%市值的A股、H股和ADR。ETF业务方面，华夏是国内ETF赛道的先行者，早在2004年就已推出国内首只ETF华夏上证50ETF；权益类ETF年均规模连续21年行业第一（2005—2025年，年日均规模口径）；截至2026年6月底，旗下ETF产品达128只，非货ETF总规模稳居行业首位。

10月23日，华夏基金以2亿元固有资金认购质量主动ETF华夏（认购代码：581033），彰显对A股长期稳健发展的专业研判，对产品策略、投研实力及ETF运维体系的信心背书。而随着旗下首只主动ETF落地，华夏基金也将从“被动指数跟踪”向“主动管理+ETF工具”的战略升级，迈进关键一步。

维度四：为什么选PB-ROE策略有啥奥妙？

质量主动ETF华夏（认购代码：581033）为何以PB-ROE为核心策略？其中藏着什么奥秘？

投资时间网、标点财经研究员了解到，PB-ROE策略‌是经典的价值投资选股框架，核心是通过“低市净率（PB）+高且稳定的净资产收益率（ROE）”筛选标的，赚取估值修复与业绩增长的双重收益。

其底层逻辑十分清晰：投资的最终收益来源于高质量企业内生增长，叠加估值均值回归。产品在高质量ROE样本池中筛选低PB个股，于估值合理或偏低区间布局，兼顾成长潜力与安全边际。

投资时间网、标点财经研究员注意到，要落地PB-ROE策略，需要破解两大难题：一是需要甄别企业ROE是否真实、可持续，剔除账面盈利中的水分；二是规避低估值陷阱，避开基本面持续弱化的标的。

为此，质量主动ETF华夏（认购代码：581033）的组合构建上采取了“量化筛选+主动投研校验”双轮模式：以中证800为基础样本池，依靠资本周期模型筛选出50—60只个股形成初选标的池；再由行业研究员深挖基本面、排查风险，增补具备非线性成长潜力的标的；最终构建40—50只个股的均衡组合，并持续动态优化持仓。

回测数据显示，组合历年加权ROE稳定保持15%以上，PB落在1至3倍区间，近十年PE中枢约12倍；持仓聚焦大盘优质龙头，当前加权总市值超2800 亿元。PB-ROE策略兼顾成长潜力与安全边际，风格呈现高盈利、高质量、低估值、大盘化特征，行业配置均衡，能够较好应对年度级别长周期波动。

维度五：PB-ROE适合当下的投资环境吗？

当前多重宏观利好，为A股高质量资产打开配置窗口。国内稳增长、促转型政策持续发力，PPI企稳回升，头部上市公司盈利持续改善；海外科技产业景气共振，人民币汇率稳中有升。

与此同时，2026上半年全A非金融石油石化企业盈利同比增长14.1%，二季度单季同比增长16.0%，盈利上行趋势确立。存量经济环境下，A股分红回购规模稳步走高，2022—2025年分红与回购总额连续四年超过IPO及再融资规模；市场利率中枢下移，沪深300股息率抬升至2.5%以上，优质企业迎来价值重估窗口期。

在此背景下，采用聚焦企业基本面质量、坚守估值安全边际的PB-ROE策略，有望充分把握A股优质企业价值重估带来的投资机遇。