机构：短期扰动不改龙头底色，宁德时代中长期配置价值凸显

21世纪经济报道记者 刘夏菲

近期，宁德时代的市场表现成为投资者关注的一大热点。

在三季报发布后，有关公司“利润承压”的讨论颇多。但与此同时，值得注意的是，从估值层面上看，伴随前期股价的调整，公司的估值已经处于相对偏低水平；从交易层面上看，近5日成交额超千亿元、换手率超10%，显示资金分歧加大、成交活跃度提升。

当前，公司的盈利能力、市场地位是否发生了变化？如何看待公司的投资价值？围绕这些投资者关心的问题，近期不少机构也展开了分析讨论。

整体来看，多数机构认为，单季度的盈利波动更多是受短期扰动因素影响，而非公司基本面发生趋势性变化；同时，公司在国内外的市场份额仍在提升，前三季度动力与储能销量增速跑赢行业，龙头地位依然稳固。

站在当前时点，多家机构指出，市场已对上述扰动因素进行了较为充分甚至“过度”的定价，公司的业绩增长持续性与龙头竞争壁垒或被市场低估，中长期发展及配置价值更加凸显。

• 盈利能力是否发生了变化？

第三季度，宁德时代营收规模继续高速增长，但单季盈利在同比增长的同时出现环比回落。如何理解公司第三季度单位盈利能力的变化？

在10月20日晚间的财报说明会上，宁德时代方面解释称，这主要受两个方面因素的影响：一是产品结构的变化，但一个季度的产品结构波动不代表长期方向；二是消费税和出口退税的影响，公司正积极与客户沟通分担相关影响，并积极推进新技术和新产品的落地。

综合机构观点来看，这些因素主要是短期的扰动叠加，而非公司盈利中枢的趋势性下移。

首先，产品结构波动对单位盈利的影响是阶段性的，高毛利场景需求占比的提升，有望在中期对冲这一扰动。

长江证券电新团队指出，行业层面，本轮锂电景气周期的需求结构是多元化的。公司层面，宁德时代争议较大的国内大储、国内动力产品分别占总需求的13%、25%，而欧洲动力、国内商用车、新兴市场动力、非美储能对需求的影响力在强化，且是政策托底和经济性驱动共振，增长趋势明确。该团队据此预测，到2030年，锂电需求复合增速仍将维持在20%以上。

而对于短期排产出现的波动，长江证券电新团队指出，这更多是企业对库存策略的调整所致，还需静待碳酸锂价格逐步进入成本支撑区间后库存策略趋稳，以及27Q1淡季景气验证。

其次，税收优惠政策退坡的影响在各场景的传导和承担比例不能一概而论，且后续有望分摊。

具体来看，长江证券电新团队认为，储能电池新项目、动力电池出口退税退坡影响预计均相对可控，国内动力消费税或有传导压力，但也需注意公司产品结构的改善：海外产品、系统级产品占比的持续提升，都在客观上削弱了单一产品税负的影响。

中信证券认为，随着公司和下游客户积极谈判的推进，后续有望共同分摊税率调整带来的成本压力。

• 市场地位是否有所改变？

车企多供比价之下，宁德时代的市场份额与定价权是否稳固，成为投资者关注的另一个焦点。

事实上，从最新数据来看，宁德时代的国内与海外市场份额都在持续提升。

动力业务方面，据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2026年1—9月宁德时代在国内动力市场装车量253.68GWh，占比44.2%，同比提升1.4个百分点；海外市场方面，据SNE Research数据，2026年1—8月公司海外市场份额达33.7%，同比提升4.7个百分点。

方正证券指出，宁德时代前三季度动力和储能电池销量增速跑赢行业，龙头地位稳固。2026年Q1—Q3，我国动力和储能电池累计销量为1681.7GWh，累计同比+57.6%；其中，动力电池占比64.6%。同期，宁德时代动力和储能电池销量同比+60.9%，超过平均增长速度；其中，动力电池销量同比+52.5%，亦超出平均增长速度，持续领跑动力电池市场。

进一步看，份额之外，定价权的根基在于产品的差异化与To C的品牌认知。

长江证券认为，汽车是To C的消费品，动力电池又是影响新能源汽车使用体验的重要零部件，中期格局取决于产品是否存在差异化、消费者是否形成品牌认知。经过多年市场培育，消费者对动力电池品牌已有一定认知度。

此外，近年来还出现了不少车企重新强化与宁德时代合作、带动自身销量提升与品牌升级的案例，典型如吉利星愿、零跑等。在此基础上，公司持续推动品质战略：一是加大拳头产品的品牌宣传力度，二是切入汽车后市场服务领域，三是加码全球补能基础设施建设。

而在成熟业务之外，公司的增量空间也在同步打开。

方正证券指出，公司储能与换电业务有望形成新的增长点。钠离子电池在储能领域的商业化应用加快推进，预计到2026年底国内市场累计出货量将达1GWh，国际市场交付计划于2027年6月启动；截至2026年9月底，全国累计建成换电站超过2520座，覆盖31个省份、200座城市。

湘财证券认为，公司海外产能布局优势显著，匈牙利工厂一期已正式迈入试生产阶段，西班牙工厂亦在稳步推进，贴近终端市场的本土化产能不仅能够更高效地响应海外客户交付需求、有效平滑国际物流与政策扰动的影响，也为后续全球市场份额的持续扩张与利润兑现奠定了硬件基础。

• 站在当前时点，如何看待宁德时代的投资价值？

就在上周五，A股宁德时代单日涨超7%。而在此前，就有不少机构前瞻研判指出宁德时代“利空出尽”，具备配置上的“高性价比”。那么，站在当前时点，我们应该用什么样的逻辑看待宁德时代这一标的的投资价值？

一位长期跟踪宁德时代的大型公募基金基金经理向记者表示，当前宁德时代利空出尽，市场已基本消化了利空信息，“可以说是基本面见底”。此外，公司对于三季报情况已提出针对性的应对措施，对未来2至3个季度业绩可以偏乐观。同时，公司股息率可观，是适合中长期持有的优质投资标的。

华泰证券维持了对公司的“买入”评级。基本面方面，华泰证券指出，随着高附加值产品占比回升、税费政策影响逐步消化，公司单位盈利能力有望修复。长期来看，公司技术护城河深厚、全球份额持续巩固。估值方面，该团队认为，目前宁德时代PE（TTM）处于上市以来约2%的历史分位，接近历史最低水平，短期扰动因素均已被过度定价，宁德时代业绩增长的持续性与能见度或被显著低估。

华创证券维持了“强推”评级。该团队表示，宁德时代的销量和收入高增表明动力与储能需求仍具韧性，海外本地产能、换电生态和储能系统化能力构成中长期增长支撑。

湘财证券更在近日的研报中首次覆盖宁德时代并给出“买入”评级。“我们看好公司中长期发展及配置价值。”该团队指出，公司营收和利润保持增长，规模效应推动经营效率提升，持续研发投入为产品竞争力提供支撑。动力电池与储能业务协同发展，海外市场拓展进一步打开成长空间，叠加注销式回购提升股东回报，具备长期投资价值。