北京
中经记者 秦玉芳 广州报道
个人养老金理财产品收益出现了阶段性下行。根据普益标准数据统计，截至2026年9月30日，个人养老金理财产品平均成立以来年化收益为2.91%，去年年末为3.71%，去年同期为3.80%。
其中，首批“元老”产品成立以来年化收益率跌破2.5%。根据普益标准数据统计，截至2026年9月30日，首批个人养老金理财产品平均成立以来年化收益率为2.40%。其中，固收类和混合类产品在收益方面并未呈现明显差距，部分“固收+”类型产品成立以来业绩表现相对突出。
普益标准研究员何瀚文分析认为，债券票息系统性下行、优质资产愈发稀缺、平滑基金安全点的持续消耗导致个人养老金理财产品收益承压。“对此，今年以来部分理财公司优化了产品申赎机制，通过定期赎回的方式降低投资者流动性焦虑，另有部分同业机构采用多元化策略工具来增强收益。”何瀚文表示。
与此同时，个人养老金理财产品规模分化趋势愈加凸显。据银登中心数据显示，截至2026 年 6 月末，理财行业平台共支持 6 家理财公司发行 39 只个人养老金理财产品，累计开立账户超222.5万个，产品余额超 263.6 亿元。
从单只产品规模情况来看，据Wind数据统计显示，30只披露子份额规模的个人养老金理财中，仅5只产品单只规模超过10亿元，其中中邮理财一款最短持有期1年的产品子份额规模超过40亿元；此外，仍有近20只产品子份额规模不足1亿元。
对于个人养老金理财规模分化加剧的原因，何瀚文认为，一是个人养老金资金账户的唯一开户入口在银行，故具有渠道优势的银行机构，旗下理财子公司产品更有机会优先触达投资者，并进行持续营销；二是单家理财公司养老理财产品（含个人养老金理财产品）募集资金总规模上限与其资本约束相关，资本实力较强的机构天然具备更高的募集上限；三是养老资金作为长期储备，居民在选择相关产品时对本金安全与机构信誉可能更加敏感，在同质化背景下，其更倾向于选择品牌信任度高的机构。
北京大学光华管理学院院长、北京大学博雅特聘教授田轩进一步分析指出，首批上线较早、长期业绩表现稳定的头部产品凭借先发优势积累了大量用户信任，更容易获得资金扎堆配置。“同时，产品背后的发行机构在渠道覆盖、养老客群运营能力上差距显著。”
在何瀚文看来，规模集中对不同规模产品配置策略的影响略有差异。对规模较大的产品而言，规模会赋予更多的策略调整空间，分散配置会更加充分，但也会面临优质资产容量约束；对小规模产品而言，其净值波动更容易被赎回行为放大，流动性管理可能挤压其策略调整的容错空间，应对低利率环境的工具也相对较少。
随着产品的持续扩容，后续个人养老金理财产品之间的资金分流将更加明显。上海社会科学院城市与人口发展研究所助理研究员高鹏飞认为，下一步，随着试点扩围和更多机构进入，产品扩容既会带来增量资金，也会加剧存量资金竞争。“短期看，不同机构和产品之间的分流可能更加明显。但从长期看，产品供给更加丰富、销售覆盖面扩大，有助于满足不同风险偏好和养老规划需求，进一步激发居民养老资金的配置需求。”
田轩进一步表示，个人养老金账户总缴存规模有限，产品增多更多是分流既有资金，即来自账户内资金从储蓄、保险向理财的再配置，而非创造新资金。“真正的增量取决于‘开户→缴存→投资’转化率的提升。且投资者风险偏好整体保守，个人养老金理财收益弹性低、产品选择少、与普通理财底层资产高度趋同，缺乏差异化优势，对投资者吸引力偏弱。”
对于理财公司而言，田轩指出，当前环境下，个人养老金产品布局面临的挑战在于中长期产品供给不足、同质化严重、分层体系缺失，以及跨周期风控与收益稳定管理能力不足，难以精准匹配不同年龄、不同风险偏好客群的差异化需求。理财机构要通过强化投研与大类资产配置、完善产品分层设计、构建全生命周期服务体系等，构建差异化竞争能力。
（编辑：杨井鑫 审核：何莎莎 校对：陈丽）
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