退市，4年亏205亿，康佳不是输给同行，是输给“不把电视当回事”

2026年10月23日，深交所的摘牌公告挂出来的时候，康佳A、B股的代码已经停了快两个月。

停牌前股价2.46元，市值44亿，年内跌掉一半还多。

把时间往回拨十九年，2007年的康佳刚完成连续第五年中国彩电销量冠军，一年卖出上千万台电视，每三台国产电视里就有一台印着蓝色的KONKA。

从千万台到2025年的约150万台、市占率5.4%、国产品牌第六，中间隔着的不是一条下滑曲线，是一整块被重新定义的客厅屏幕。

但真正值得琢磨的，不是康佳怎么把电视卖丢的。

康佳的问题，恰恰出在很早就开始“不把电视当回事”了。

一家靠电视登顶的公司，在电视还赚钱的年代把注意力挪去了别处，等到想回头的时候，硬件本身已经不怎么赚钱了。

这是康佳退市里最容易被误读的地方：人们习惯说“电视不行了，所以康佳不行了”，可同一时间，TCL和海信在2025年第四季度的全球出货量份额分别爬到15.9%和14.5%，和三星的差距在持续收窄。

电视这个品类没有抛弃所有人，只是不再奖励那些把电视当成“现金牛”而不是“技术入口”的人。

康佳的巅峰有多高，后来的踏空就有多安静。1998年彩电国内市占率登顶，1999年成为深圳第一家百亿营收工业企业，巅峰期市场占有率摸到22%。那个年代的康佳手里攥着的是CRT时代的规模优势，渠道、产能、品牌认知都在最前面。

拐点出现在2007年前后，彩电行业从CRT显像管切向液晶面板。海信在那一年落地液晶模组工厂，TCL把重金压进华星光电，往面板上游打通。康佳拿了17亿去布局房地产，液晶模组基地拖到2008年末、2009年底才投产，比头部晚了两年多。等到2009年，康佳的液晶电视出货量已经明显落后于TCL、创维、海信。

第二次是2014年智能电视起来。海信自研VIDAA系统，小米用互联网模式把硬件的定价逻辑整个掀翻。康佳也做了YIUI易柚，但软件迭代和内容运营的投入没跟上，产品路线滑向低价走量。

两次技术切换，康佳都没有缺席，但每一次都只踏进去半只脚。彩电业务毛利率在2025年跌到-2.11%，卖一台亏一台。海信视像和TCL电子的电视毛利率常年在16%左右，康佳连行业平均的9%都够不着。

更隐蔽的一层，是钱去了哪里。

2017年起，康佳把资源大面积撒向供应链贸易、产业园区、环保水务和半导体存储。半导体做的是Micro LED和存储芯片，重资产、长周期，到2025年仍然没有形成规模化效益，半导体及存储芯片业务收入一度同比下滑94.99%。

环保项目回款慢、占资金，贸易业务把营收撑大了，利润薄得像纸。核心家电业务在集团盘子里的位置，就这样被一点点挤到了边上。

这种走法在结果上很像春兰当年走过的路：主业遇到天花板，往四面伸腿，最后伸出去的腿没有一条站稳，回头发现主业那块地也荒了。

但康佳的案例比春兰多了一层反常识的地方。春兰是主业先撞墙再出走，康佳是在彩电还坐在销量冠军位置上的时候，就已经开始把注意力从电视上挪开了。不是被电视拖垮的，是在电视还能养活自己的时候，先松开了手。

行业里真正发生的事，比“电视卖不动”更冷峻。

2025年中国彩电零售量2763万台，同比下滑10.4%，近十年最低；电视开机率从2016年的70%掉到30.2%。

但同样在这一年，TCL电子显示业务的毛利率是16.8%，互联网广告和会员服务的毛利率做到56.4%；小米的互联网服务毛利率76.5%。

电视硬件的利润池在往下走，面板、软件、广告、会员、高端大屏在往上走。海信和TCL往产业链上游和高端产品推，Mini LED的出货量在2025年第四季度往上冲；小米干脆不靠硬件赚钱，用互联网服务兜住利润。

康佳选的多元化方向，恰好是往毛利更低、回报更慢、离客厅屏幕更远的地方去。供应链贸易做大了营收，但利润薄到不足以覆盖费用；半导体和环保占了资本，但周期长到远水解不了近渴。

不是没有第二曲线，是第二曲线选在了离主战场太远的地方，远到主业失血的时候，新业务连输血的能力都还没长出来。

2025年康佳归母净资产为-60.83亿元，全年归母净亏损125.82亿元，仅资产减值损失和信用减值损失合计就计提了76.97亿元。

华润入主后的这次主动退市，附带了对异议股东的现金选择权，A股行权价2.48元，较停牌前收盘价有6.44%的溢价。与其说是“溃败离场”，不如说是一次把陈年账面包袱一次性出清的财务手术：切断二级市场的情绪波动，把净资产窟窿和低效资产摊在退市板块里慢慢处理。手术能不能让机体重新跑起来是另一回事，但至少刀口是理性的，不是慌不择路。

退市板块里没有连续竞价的股价，没有季报窗口的倒计时，华润可以用更长的时间去处置资产、收缩非核心业务、决定康佳到底还做不做电视。

代价是这家公司从1992年上市起在公开市场积累的三十四年信用记录，被移进了一个流动性几乎可以忽略的角落。对还留在里面的中小股东来说，溢价6%的现金选择权是一道窄门，走过去总比被闷在里面强。

康佳退市之后，国内电视市场的牌桌上还剩海信、TCL、小米、创维，长虹和海尔在第二梯队里缓慢收缩，康佳的名字滑到第六，和华为、夏普挤在同一个出货量级的尾部。

日韩品牌退得更早：东芝的电视品牌卖给了海信，夏普卖给了富士康，松下的电视业务在2025年关厂收缩，三星在中国家电市场也早已不是当年的位置。

全球电视产业的利润重心，正在从整机品牌向面板、软件生态和高端供应链上移。

中国品牌在这一轮里不是没有机会，TCL华星收购LG广州8.5代线、海信在画质芯片和高端大屏上持续加码，走的都是同一条逻辑：不靠卖铁皮盒子赚钱，靠控制铁皮盒子背后的东西赚钱。

康佳曾经离这条逻辑很近。有规模、有品牌、有资本市场通道，缺的只是在电视还值钱的时候，把赚来的钱重新押回电视的技术纵深里，而不是押去一个和客厅毫无关系的方向。

如果一家公司连续五年坐在销量冠军的位置上，管理层最应该做的，也许不是庆祝，而是问一句：这块屏幕还能替我们赚几年的钱，下一个能替我们赚钱的东西，到底长在屏幕的里面还是外面。

这个问题，康佳没来得及回答。#康佳#康佳彩电#康佳电视#康佳公司