芯片业务做强户外业务做稳 探路者集团双主业协同成型

探路者集团（300005）2026年第三季度报告显示，公司前三季度实现营业收入13.28亿元，同比增长39.35%；第三季度单季营业收入3.98亿元，同比增长32.85%。在户外主业保持稳健的同时，芯片业务营业收入同比增长199.88%，成为拉动整体规模跨越的主要力量。一家以27年户外积累起家的企业，正在完成向“户外+芯片”双主业的结构切换。

芯片业务营收翻倍双主业走向协同

前三季度，公司芯片业务营业收入同比增长199.88%。增长首先来自合并范围的变化：新收购的上海通途半导体、贝特莱纳入合并报表，两家标的分别在显示驱动芯片与触控芯片领域拥有完整的产品线与客户基础。报告期内公司研发费用7,639.37万元，同比增长42.52%，增量主要投向芯片方向；合同负债由上年末2,970.85万元增至1.03亿元，增幅247.85%，对应下游客户预付的订单款，为第四季度及明年的收入确认提供了可见度。

并购带来的资产结构变化同样明显。报告期末商誉7.31亿元，较上年末增长304.73%，主要系非同一控制下企业合并确认；应收账款3.76亿元，增长112.46%，除合并范围扩大外，也与户外业务部分客户款项尚未到期结算有关。这两项是双主业扩张的伴生结果，后续走向取决于标的业绩完成度与回款节奏。

户外业务稳中提质极地科考再验技术底座

户外业务前三季度营业收入实现增长，但受业务调整相关费用投入加大影响，经营利润同比有所下降。规模与利润的这一背离，反映的是渠道与产品结构主动调整期的阶段性成本。

支撑户外基本盘的，是长期积累的极端环境技术能力。10月22日，探路者与中国极地研究中心在上海共同启动“探路者TiEF科技探秘之旅”，这是双方连续合作的第十八年。自2009年首次支持南极考察队起，探路者持续以“中国南（北）极考察合作伙伴”及“中国南北极考察选用产品”身份为科考队提供装备支持，并由此形成“极地仿生科技平台”等自主技术。极地环境的高强度验证持续反哺民用产品：测试舱历时160天、航行3.4万余海里的实测数据，被直接用于下一代产品的结构与材料迭代。对国家项目的长期服务能力，构成了探路者区别于一般户外品牌的信任基础。

智能外骨骼登上国家级产业平台

10月15日，2026中国户外运动产业大会在北京昌平开幕，这是该国家级产业盛会自2023年创办以来首次在北京举办。探路者在120平方米展区以“自然体验营地”的形式，将户外服装、装备与智能运动外骨骼同台呈现。

其中Crest C3整机重1.8公斤，采用碳纤维与航空铝合金机身，搭载AI步态算法2.0，可实时识别行走、上下台阶、爬坡、跑步、骑行等十余种运动姿态并动态匹配助力曲线，双电机配置在实验室实测中可提升下肢肌肉群能力约40%。产品配备5,000毫安电池，单次续航超过4小时，支持3秒换电与热插拔，可在零下20摄氏度环境稳定输出，整机防护等级IP54。目前已在北京、南京、成都、拉萨、郑州、沈阳等十个城市的线下门店设立试穿体验专区。

智能装备的迭代有产业土壤支撑。10月15日，昌平区发布《昌平区户外运动产业高质量发展三年行动计划（2026—2028年）》，提出做强户外运动休闲、户外运动科技、户外运动健康三大核心产业，明确到2028年打造未来科学城户外运动科技产业集聚区。探路者集团旗下北京探路智装科技有限公司立足这一创新环境开展技术攻坚，已确立“多关节产品矩阵+AI智能体生态+新场景拓展”的发展主线，下一步将从髋关节外骨骼向膝、踝、腰背等多关节产品延伸。

经营质量改善全年结构红利待释放

规模扩张的同时，现金回收有所好转。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.20亿元，较上年同期的-1.47亿元收窄18.39%。存货由上年末4.46亿元增至7.17亿元，增幅60.81%，原因是单价较高的秋冬产品于三季度末集中入库、销售发货集中在第四季度，以及合并范围扩大，这部分库存将在第四季度转化为收入。总资产34.28亿元，较上年末增长29.10%，主要来自并购形成的无形资产与商誉。

从全年看，探路者集团双主业的贡献结构已经清晰：芯片业务提供增速，户外业务提供基本盘与现金流，智能装备提供增量空间。前三季度39.35%的营收增速，是在户外业务主动调整的背景下实现的，这一结构意味着四季度的关注点将从规模转向质量——秋冬货品的周转效率、并购标的的业绩完成度，以及智能运动外骨骼产品在更多城市与场景中的复购表现。

随着户外运动产业被纳入国家级产业平台的政策视野、芯片国产替代进程持续推进，叠加极地科考级的技术积累与智能装备产品线的延伸，探路者集团将在双主业协同中持续释放结构性增长动能，从一家户外用品企业，成长为以极端环境技术与端侧智能能力为底座的中国户外科技品牌。

在此进程中，芯片业务作为第二增长曲线已进入规模化兑现期，通过外延并购与内生研发双轮驱动，既以端侧AI压缩技术、低功耗触控与生物识别方案为户外智能装备提供底层技术支撑，又以独立芯片产品对外输出形成业绩增量，使“户外+芯片”双主业在技术闭环与商业回报之间形成实质性协同。