跌破6000亿！中国又减持美债，美财长顾问：别让人民币与黄金连接

10月9日，美国财政部公布一项人事安排，经济学家朱迪·谢尔顿出任高级顾问。

这个人的观点比较鲜明，长期强调黄金在货币体系里的作用，也一直主张重新讨论美元和黄金之间的关系。

按照公开信息，她接下来的工作重点之一，就是关注中国金融领域的变化。

8天后的10月17日，美国财政部公布TIC报告。数据显示，截至8月，中国持有美国国债5907亿美元，比上个月减少273亿美元，不但跌破6000亿美元，也降到了2008年8月以来的最低水平。

过去一年里，中国已经有10个月出现净减持。如果把时间拉长，从2013年中国持有美债规模处于高位时算起，目前的持仓已经累计减少接近一半。

所以现在讨论中国减持美债，不能只盯着某一个月看。

如果真是突然大规模抛售，数据通常会出现非常剧烈的变化，市场价格也容易受到明显冲击。可中国这些年的做法并不是短时间集中卖出，而是在相当长的时间里逐步调整。

从2016年前后开始，中国一直在推动外汇储备结构更加分散，降低过度集中在单一资产上的风险。美债持仓缓慢下降，本质上也是这套调整的一部分。

简单说，就是持有多少美债，不再只考虑收益和流动性，还要考虑资产安全、货币风险、国际环境变化，以及极端情况下资金能不能稳定使用。

这和短线机构交易的逻辑并不一样。

再看全球美债持有结构，日本目前依旧是美国国债最大的海外持有方，但日本已经连续4个月减持。另一边，英国、加拿大等地的美债持仓却出现了比较明显的增长。

看到这里也不能直接得出“英国和加拿大正在大量替代中国、日本买美债”的结论。

美国财政部TIC数据统计的是持有和托管情况，一些国际金融机构、基金、交易账户，会通过伦敦、加拿大或者其他金融中心操作美债。账面上显示资产放在哪里，并不一定意味着背后的真正出资人就是当地政府或者当地央行。

也就是说，有些地区美债持仓增长，里面可能包括跨国金融机构、对冲基金以及各种托管账户的变化。

这也是目前美债市场很关键的一点。

截至2026年8月，海外投资者持有的美国国债总规模已经超过9.3万亿美元，绝对规模依旧很大，美债当然也没有出现没人购买的情况。

过去，美债市场里有大量央行、主权机构这种偏长期的资金。这类资金买入国债，看重的不只是短期收益率，还会考虑外汇储备管理、贸易结算和安全性，所以持仓往往比较稳定。

现在随着中国持续降低美债配置，日本也出现连续减持，越来越多新增资金来自金融机构、投资组合账户以及对冲基金。

这些钱同样可以买美债，但机构资金对价格和收益率更加敏感。收益率够高，它们可以买；收益率下降，或者风险和回报不匹配，它们也可能快速调整仓位。

对美国来说，真正需要考虑的并不是今天还有没有人接盘，而是以后想让这些资金长期持有美债，美国要付出多高的融资成本。

也就在这个时候，谢尔顿进入美国财政部。

她长期主张重新强化黄金在货币体系中的作用，还提出过一种比较特别的方案：美国可以发行与黄金挂钩的50年期长期国债，投资者持有到期以后，可以选择拿美元，也可以选择获得对应数量的实物黄金。

更值得关注的是，她在今年3月19日公开说过，不应该让中国抢先建立人民币与黄金之间的新联系。

这句话点出了美国部分政策人士真正担心的问题。

他们关注的不只是中国买了多少黄金，也不只是中国卖了多少美债，而是人民币未来会不会获得更多独立于美元体系之外的信用支撑。

如果黄金在人民币资产体系中的权重不断提升，人民币跨境结算和储备功能继续扩大，美国自然会关注这种变化会不会影响美元现有的国际地位。

问题在于，美国自己想把国债和黄金联系起来，现实条件并不轻松。

这些年，即使没有出现特别严重的经济危机，美国联邦债务每年新增规模仍然超过2万亿美元，债务增长速度长期接近经济增速的两倍。

美国目前拥有大约8133吨黄金储备，按照相关价格计算，总价值大约在1万亿美元上下。

可美国联邦政府债务已经突破40万亿美元，比去年美国国内生产总值还高出接近10万亿美元。

平均计算下来，每个美国人对应的政府债务大约达到11.6万美元，光是净利息支出预计就达到1万亿美元。

哪怕把美国8133吨黄金全部拿出来给国债提供支撑，也只能支付大约2.5%的美元联邦债务。

这显然无法处理美国真正面对的债务规模问题，况且黄金本身的价格也会持续变化。一旦国债偿付和黄金价格形成直接联系，美债原本相对稳定的定价机制反而会多出新的变量。

所以黄金挂钩国债更现实的作用，可能并不是解决财政赤字，而是试图重新增强美元资产的吸引力，同时在国际货币体系的讨论中抢占主动。

这也能解释，为什么谢尔顿会专门提到中国、人民币和黄金之间的关系。

中国这边的动作其实一直比较稳定。

今年9月底，中国央行黄金储备已经达到7747万盎司，折合约2409.59吨，而且已经连续23个月增加黄金储备。

我国一边把部分资金从美元债券资产中逐步移出，一边提高实物黄金等资产的配置比例，目的就是让储备结构更加分散，减少对某一种货币资产的依赖。

全球其他央行也在做类似调整。

目前黄金在全球央行储备资产中的占比已经达到27%，美债的占比则为22%。黄金占比已经超过美债，这说明国际储备资产结构确实正在发生变化。

美国自己的财政压力，也让这场变化变得更加敏感。

10月9日，美国财长表示，美国国债规模已经上升到大约41万亿美元。

债务规模持续扩大，意味着美国财政部必须不断发行新的国债，同时还得为过去到期的债务进行再融资。

市场资金愿不愿意继续买，关键就看回报够不够高。

2026年10月初，美国10年期国债收益率盘中一度达到5.34%，30年期国债收益率升到5.7%以上，两项数据都创下2002年以来最高水平。

收益率走高，对投资者来说意味着买美债能拿到更高利息，可站在美国政府角度看，这同时意味着借钱越来越贵。

几十万亿美元债务只要平均融资成本提高一点，新增利息支出都会非常明显。

这也是为什么现在中国减持273亿美元美债，会引起比过去更多的关注。

美国面对局面也很清晰：如果央行和主权资金降低配置比例，未来美债市场就需要更多依赖商业银行、基金、投资组合账户和对冲基金。

这些投资者并不会因为美元的国际地位就长期无条件持有美国国债，它们更看重收益。

美国想吸引这些钱，就可能需要提供更高的利率。

利率越高，美国财政利息负担越重；财政负担继续加大，债务又需要更多融资。

所以谢尔顿主张的“不要让中国率先建立人民币与黄金的新联系”，真正反映出来的，是美国已经注意到全球储备体系正在出现新的变化。

中国并没有宣布要突然清空美债，也没有宣布人民币直接与黄金挂钩，但资产配置已经在持续调整。

5907亿美元的美债持仓、单月减少273亿美元、连续23个月增加黄金，这些变化本身已经足够说明问题。

对中国来说，重点是降低储备资产过度集中的风险。

对美国来说，更麻烦的问题则是，当传统海外长期买家逐渐减少以后，超过40万亿美元、如今已接近41万亿美元的债务，未来究竟需要付出多高的利息，才能让全球资金继续愿意持有。