江苏
近日，乳业巨头“中国飞鹤”的一纸公告，让投资者炸开了锅。
公告称，中国飞鹤于向其控股股东Garland Glory提供4亿元人民币无抵押贷款，年利率2.73%，期限12个月，用于借款人一般营运资金。
这个Garland Glory，掌控者是冷氏家族信托，由飞鹤董事长冷友斌作为委托人设立。
有人疑惑，这么大的老板，需要借上市公司的钱吗？
更有人尖锐地质问：大股东怎么把公司当自己钱包了，说拿就拿啊？
因为这一纸借款公告，飞鹤股价也应声下跌，这使得飞鹤的市场人气更加低迷，投资者对飞鹤未来前景的分歧进一步加剧。
为何上市公司一笔借款，会掀起如此巨大的波澜？
其中的道理并不复杂，金融的背后是契约精神，上市公司的钱，属于全体股东，而不是大股东的个人小金库，这些钱怎么花，要符合上市公司的整体利益，而非服从大股东的意志。
冷友斌本人应该是不缺钱的，且不说他的巨额身家，就说他从飞鹤上市以来拿到的分红，就有几十亿之多，犯得着从上市公司那里去借钱吗？
更夸张的是，这4亿借款，不仅利率偏低，而且居然没有抵押。
换成任何人，再没有抵押的情况下，能从银行拿到年利率2.73%的借款吗？如此低息贷款，是不是在占上市公司便宜？
其实，最近创始人从上市公司借款的例子有不少，但像飞鹤这样奇葩的却不多。
比如，海底捞最近也给董事会主席兼首席执行官张勇，提供最高不超过1亿的借款，但张勇的这笔借款，不仅期限只有一个月，借款利率还在市场借贷利率及基础上上浮0.6%。
这里倒不是说张勇道德有多高尚，我本人向来反对大股东利用职权，薅上市公司的羊毛，严格来说，张勇从向海底捞借钱，在商业道德上是有瑕疵的。
但相较而言，张本人的道德底线还是高了么一丢丢，不敢做出高利率从银行贷款，低利率借给自己这种没有底线的事情。
我之前在《》一文中，曾经分析了飞鹤所面临的困境和危险。
现在看来，我那篇的分析漏掉了另一重要的点：那就是飞鹤管理层的诚信风险。
关于飞鹤管理层的诚信争议，其实早已有之，比如，飞鹤员工收入停滞，高管却拿过高薪酬多次引发质疑，这几年飞鹤业绩表现虽然难看，但某些高管不仅照样拿着千万以上的薪酬，甚至薪酬不降反增。
如2025年，冷友斌薪酬总计1824.9万元，较上年同期的1388.8万元增长31.40%。而在2019年 ，冷友斌年薪更高达5702.8万元 ，问鼎当时中国乳业薪酬榜第一名。
投资大师芒格，一直认为，管理层诚信是投资的首要条件，他强调“一定要投靠谱的人”。
他曾斩钉截铁地说，如果发现一个公司的管理层“玩猫腻”，就算公司业务再好，利润再高，也坚决不碰。
显然，芒格这句话永远都不会过时。
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