马斯克的“世纪豪赌”，为何要把特斯拉与SpaceX绑在一起？

凤凰网科技讯 北京时间10月25日，据英国《金融时报》报道，马斯克正支持推动SpaceX与特斯拉潜在合并，希望将旗下大部分业务整合进同一家上市公司。这笔交易仍需经过董事会独立委员会、股东及监管机构等多重审批，能否达成尚无定论。

按照报道所述，两家公司合计市值约为3.5万亿美元。如果交易落地，将把火箭、卫星、电动汽车、人工智能和机器人等业务置于同一家公司之下。《金融时报》将这一设想形容为马斯克的“世纪豪赌”，其核心押注是AI，以及支撑AI运行的庞大计算基础设施。

资金需求已经显现。马斯克本周向投资者介绍计划时，将明年新增AI数据中心容量目标提高至10吉瓦（GW）。报道给出的参照是，2027年整个美国市场的预测规模为25至50吉瓦。按照业内通常采用的每吉瓦约500亿美元建设成本估算，马斯克这一目标对应的总账单可能达到5000亿美元。

上述数字属于建设目标及成本估算，不能视为已经落实的投资。

合并可能进一步巩固马斯克控制权

据一名接近特斯拉董事会的人士透露，潜在交易预计将采取SpaceX发行股票收购特斯拉的形式。马斯克通过特殊类别的超级投票权股票，在SpaceX拥有约85%的投票控制权；他在特斯拉的持股比例约为20%。

按照这名人士的说法，这种安排将使马斯克在合并后的公司中拥有多数控制权。

报道指出，特斯拉过去多年围绕公司治理和马斯克薪酬发生了多场法律争议，包括其2018年巨额股票期权奖励，以及特斯拉收购太阳能公司SolarCity的交易。一名接近董事会的人士认为，合并可能改变长期困扰马斯克及董事会的治理安排，但这并非推动交易的主要理由。

目前，两家公司均已成立独立董事会委员会评估合并设想。交易还需要获得特斯拉多数股东支持，以及全球相关监管机构批准。

马斯克表示，由于利益冲突规则，他不能与这些委员会讨论交易。他将公开谈论合并比作“在雷区里跳踢踏舞”，但仍明确表达了支持态度。

支持者看好整合，质疑者担心转移视线

支持者认为，合并有助于简化公司结构，方便不同业务合作及开展共同投资，包括双方计划推进的先进芯片制造项目。

Deepwater Asset Management投资人吉恩·蒙斯特认为，SpaceX拥有多项可供长期增长的业务机会，合并后的公司将对成长型投资者形成吸引力。

但曾经积极支持特斯拉、目前仍持有SpaceX股票的投资人罗斯·格伯提出了不同看法。他认为，特斯拉在电动汽车市场失去部分优势，机器人业务也尚未兑现预期，财务表现走弱，给了马斯克将其与SpaceX合并的强烈动机。相比之下，市场对SpaceX较为看好，其股价虽然出现波动，但大部分时间仍高于发行价。

格伯还质疑两家公司合计估值中的溢价，认为其中约2万亿美元可能缺乏足够支撑。这是他的个人判断，并非市场公认的估值结论。

《金融时报》指出，合并后的公司也可能面临“多元化集团折价”。投资者可能担心，业务跨度过大会分散管理层注意力，或使公司内部资金分配效率低于市场。

三套激励计划，潜在薪酬合计1.7万亿美元

合并设想还涉及马斯克的巨额薪酬安排。

据报道，SpaceX今年早些时候整合xAI后，保留了分别对应两项业务的马斯克激励计划。其中，与原有SpaceX业务挂钩的方案最高价值为5500亿美元，与原xAI业务挂钩的方案最高为1500亿美元。

特斯拉另有一项最高价值可达1万亿美元的限制性股票计划。如果该计划在合并后也被保留至SpaceX，三项潜在奖励合计将达到1.7万亿美元。

这些数字代表满足相关条件后的潜在奖励，并非已经取得的收入。报道提到的考核条件涉及公司市值，以及建立永久性火星殖民地、将数据中心送入轨道、部署无人驾驶出租车车队、销售超过100万台人形机器人等目标。

算力出租能否支撑巨额扩张？

在AI基础设施业务上，马斯克押注的不仅是需求增长，还有算力租赁价格继续上涨。

据《金融时报》报道，SpaceX采用租赁条款较频繁调整的合同，而亚马逊、微软、谷歌等成熟云服务商更倾向于与客户签订多年合同。如果算力价格持续上涨，SpaceX便有机会通过重新定价，提高同一批基础设施的收入。

马斯克认为，AI模型不断进步，将提高每瓦电力所能产生的智能水平，使基础设施对客户更有价值。

SpaceX高管称，公司最新签订的合同能够在一年内收回新增算力设施的建设成本。如果这一情况能够持续，公司可能较快产生支持后续扩张所需的大量资金。不过，这属于管理层对最新合同回报的表述，不能据此认定所有设施都能实现同样的回收周期。

纽约大学金融学教授阿斯沃斯·达摩达兰认为，如果SpaceX能够满足AI计算需求，就有机会在下一阶段的AI基础设施市场占据重要位置。

但这一设想依赖多个条件。企业采用AI的进度如果受阻，无法从中获得足够经济回报，算力需求和价格都可能承压。建设目标能否实现，也取决于资金和工程执行能力。

对外出租AI基础设施，还意味着SpaceX业务重心发生变化。达摩达兰指出，SpaceX上市文件原本设想利用数据中心支持自有AI服务。马斯克仍主张两者可以兼顾，但据报道，短期算力容量有限，已经导致公司推迟训练自有AI模型。（编辑/于雷）