第二大民企“倒了”！留下7500亿债务窟窿，创始人被抓股权清零

前阵子海航控股官宣了两个新动作，一个是牵手零重空间联合研发客舱通信系统，另一个是新冬春航季正式开启后要大规模扩容航线。

普通网友扫一眼只会觉得这是航司常规的业务更新，半分想不到五年前的海航，还挂着破产重整的名头，头顶压着全行业都咋舌的巨额债务。

曾经它是国内排名第二的民企，总资产冲到过1.2万亿，也就比华为差一头，说塌也就两三年功夫，半点预兆都没给外界留全。

很多人聊起海航的下场，第一反应全赖疫情，说民航停摆全行业赚不到钱，海航扛不住很正常。

这个理由听着最顺嘴，也最不用动脑子，真把时间线往回拉就会发现，疫情顶多就是最后那根压垮骆驼的稻草，海航的地基早十年就已经被蛀空了，根本扛不住半点风浪。

1993年陈峰拿着海南省政府给的1000万启动资金下海创办海航，这点钱别说是买大飞机，连半架波音737都拿不下。

换做普通创业者，大概率是攒点钱先买小飞机跑短途航线，慢慢滚着把盘子做大，陈峰偏不按常理出牌，玩了个当时旁人想都不敢想的操作。

他先搞股份制改革募到2.5亿，拿着这笔钱当信用背书从银行贷出6亿，走先租后买的路子拿到飞机，转头就把飞机抵押出去贷款订新飞机，飞机还没飞上跑道，杠杆已经完整转了一圈。

这套放在现在都是标准资本运作的玩法，1993年的国内民航业根本没人敢碰，其他航司都是国家队，有国家资金托底铺航线，海航这个地方出身的民营航司，缺钱就专想着撬杠杆找钱。

1995年陈峰直接从索罗斯手里拉到2500万美元投资，海航顺势成了国内第一家中外合资民营航司。

从这一步开始海航的基因就彻底定了，它从不是靠卖机票利润过日子的航空公司，本质是靠讲资本故事、融资驱动扩张的投资集团。

之后十几年路子走得异常顺畅，2017年海航爬到发展顶点，总资产破1.2万亿，机队规模接近900架，参控股公司数百家，员工几十万，业务线从航空一路铺到地产、金融、酒店、零售、文旅，海外到处都有它买下的资产。

那几年海航海外扫货的新闻传得满天飞，高端酒店、境外银行、跨国地产看中就直接下手，几十亿上百亿的项目连眼都不眨，圈内人都夸陈峰眼光毒格局大，没人多问一句，买这些资产的钱到底从哪来。

答案说穿了一点都不稀奇，全是借来的。

2010年之后国内流动性宽松，发债、找信托借钱都特别容易，海航逮着这波东风玩命加杠杆，手里不管啥资产先拿去抵押，换来的钱收购新资产，新资产到手做高估值，再抵押出去借更多钱。

这个循环转起来，账面资产数字年年涨，对外看着风光无限，实际负债也跟着同比例滚雪球，后来爆出来的7500亿总负债根本不是一夜冒出来的，是本金滚利息、新债叠旧债，一年一年堆出来的天量数字。

很多人想不通，航空业再难也不至于连利息都还不上，算笔明账就懂了，海航高峰期一天光要付的利息就有1.5亿。

航空业本身是重资产薄利的路子，卖一张机票赚的那点碎钱，连当天利息的零头都填不上，海航玩命跨界并购根本不是觉得酒店地产比航空赚钱，是每多收一块资产，就多一笔可以抵押的筹码，多一笔银行授信和发债额度。

说白了那些并购全是为了给旧的资金链续命，典型的拆东墙补西墙，墙垒得越高，地基空得越快。

2018年风向直接转了，国内货币政策收紧，融资成本一路往上走，海外并购又被监管明确限制，海航玩了快二十年的融资循环，第一次转不动了。

最先爆雷的是内部发行的理财，紧接着公开市场的债券开始违约，银行扎堆抽贷，供应商堵着门要债，几百家子公司的债务问题集体冒头。

那两年海航没直接垮，全靠不停借新还旧硬撑，万亿窟窿被新增融资死死盖住，外界半点儿摸不到真实深浅。

2020年疫情突如其来，民航主业收入直接断崖式下跌，本来就转得磕磕绊绊的资金链当场卡死，几十万债权人挤上门，到期债务扎堆爆发，之前吹起来的万亿资产泡沫，一下就露了外强中干的底。

2021年海南高院正式受理海航集团破产重整，核查出来的数据看得人后背发毛，总负债7500亿，申报的债权累计破万亿，牵涉的债权人超过40万户。

之前吹出来的1.2万亿资产帝国水分大得离谱，绝大多数资产根本没法变现，真按清算价算，连债务的零头都抵不上。

后续的处置结果一步步落地，2021年9月陈峰和时任CEO谭向东因为涉嫌经济犯罪被海南公安采取刑事强制措施，2022年3月工商变更完成，原实控人的所有股权全部清零，陈峰彻底离开了自己一手创办的企业。

2023年法院正式判决，几项罪名全部成立，陈峰获刑12年，罚金加没收财产合计2600万。

最后重整方案定下来，方大集团掏410亿战略承接航空主业，其中380亿专项注入航空板块，改名新海航，机场管理类资产整体划归海南发展控股，剩下三百多家非核心子公司和低效资产打包成信托计划，交给债权人委员会统一处置。

410亿扔在7500亿的天量债务面前，连零头都算不上，绝大部分债务最后只能靠债转股和低价信托份额消化。

最让人意难平的是，大银行大机构债权人优先级高，基本没什么损失，而那些买了海航理财的普通老百姓、持有海航债券的小散户，清偿比例低到可以忽略，大半本金直接打了水漂。

企业高管坐在牌桌上玩命加杠杆赌扩张，赌输了之后大部分代价，最后却是跟整件事半毛钱关系都没有的普通老百姓承担，换谁摊上这事都没法服气。

之后五年过去，新海航确实慢慢回血了，2026年上半年新海航航空集团总收入同比涨了13.62%，海航控股归母净利润2.7亿，同比增幅374.43%，中诚信国际给了AA+的主体信用评级。

现在的新海航能活过来，刚好反向说明当年拖垮海航的从来不是航空主业本身，航空行业有稳定客流和持续现金流，把多余债务清掉，把混乱的管理层捋顺，关掉那些不赚钱的非核心业务，很快就能回到正常运营轨道。

方大接手之后干的事特别统一，砍成本、缩规模、压风险，之前的海外并购项目全部叫停，非核心业务该关就关，人员开支和额外福利一压再压，当年海航专属的免费餐食、各种增值服务、冗余岗位现在基本都看不到了，老员工都念叨，现在的海航跟五年前比完全是两家公司。

海航这事放在中国民营经济发展史上根本不是孤例，过去二十多年多少风光一时的民企巨头走的都是同一条路，不好好深耕主业，一门心思冲规模排名，靠借贷吹大资产泡沫。

行情好的时候财富故事讲得天花乱坠，社会地位行业荣誉媒体追捧啥都不缺，周期一转头泡沫说破就破，最后留下一地债务和一堆无辜的受害者。

很多做企业的人都有个最大的误区，把融资能力当成了盈利能力，能从银行贷到钱、能发债、能拉到投资，根本不代表企业本身真的赚钱，只能说明它眼下还能借到新钱。

资本运作从头到尾就是个工具，跟打磨产品、服务客户、提运营效率比起来，永远是第二位的。

一家公司要是把主要精力全放在怎么找钱、怎么加杠杆、怎么把资产规模做大，不肯花心思把服务做好、把成本控住、把客户留住，最后崩塌只是时间问题，根本不存在会不会的选择。

7500亿债务、12年刑期、股权清零，海航这堂课的学费贵到没边，杠杆能帮企业快速做大规模，也能让企业在最短时间内彻底死透。

靠借钱堆出来的虚假繁华，表面看着再热闹，根本经不起市场一次常规的周期调整。

对所有踏踏实实经营的企业来说，把现金流攥稳，每一步都走扎实，远比跑得飞快摊子铺得极大有价值得多。

本末倒置玩命搞扩张，翻车绝对是早晚的事。

参考资料：新华网 海航集团破产重整成功落幕，第一财经 海航7500亿债务处置全纪实