规模缩、收益降，现金理财要变成活期替代品？

现金管理类理财正在经历一轮角色重塑。

普益标准数据显示，截至2026年9月，今年以来现金管理类理财产品平均年化收益率为1.14%，较2025年9月的1.43%明显下行。在规模方面，现金管理类理财产品全市场存续规模也出现小幅回落。

在多位受访人士看来，这并非短期波动，而是低利率环境、监管约束、资产荒与资金再配置共同作用的结果。值得关注的是，随着收益率的持续走低，这类产品在理财公司体系中的定位正从“高流动性+相对高收益”的规模抓手，转向“高流动性+低波动”的基础流动性管理工具。

收益规模双双承压

《中国经营报》记者从普益标准获得的数据显示，截至2026年10月19日，全市场现金管理类理财产品存续规模合计6.33万亿元，较9月末的6.34万亿元小幅回落约86亿元。而拉长时间线来看，现金管理类产品规模呈现下降趋势。2025年9月，全市场现金管理类理财产品存续规模合计6.65万亿元。

分机构类型来看，规模收缩的主要机构为城商行、农村金融机构和股份制银行旗下的理财公司。截至2026年9月末，城商行、农村金融机构现金管理类理财产品规模分别同比减少约392亿元、164亿元；股份制银行理财公司现金管理类理财产品规模为2.82万亿元，同比减少约2890亿元。

同时，存续产品数量呈增加态势。截至2026年10月19日，全市场现金管理类理财存续产品为3288款。2025年9月，存续产品数量仅为2340款。

产品数量增加而存续规模下降，苏商银行特约研究员高政扬认为，这或源于理财公司由单品冲量转向多品覆盖的策略调整，通过精细化运营，增设不同份额、细分客群产品以丰富货架，对冲存量资金流出，但增量产品整体未能对冲存量资金流出。

在收益率方面，截至2026年9月，今年现金管理类理财产品平均年化收益率为1.14%；2025年9月，现金管理类理财产品平均年化收益率为1.43%。从不同机构来看，各类机构平均年化收益率全线同比下行，下降幅度在21BP—37BP。其中，国有银行系理财公司的现金管理类理财产品收益率从1.48%降至1.10%，降幅约37BP，为各类别中最大；城商行系理财公司同类产品收益率从1.64%下降至1.33%；股份制银行系理财公司同类产品收益率从1.50%下降至1.29%。

对于收益率下行的原因，惠誉评级亚太区金融机构评级董事薛慧如向记者分析称，主要是因为市场利率中枢维持低位，同业存单、短债等底层资产收益普遍走低。同时，监管对流动性、久期和杠杆的要求较严，难以通过提高风险来增厚收益，导致收益率承压，对投资者吸引力下降。

上海金融与发展实验室特聘研究员王润石将原因拆解为四个层面：第一，货币市场利率中枢下移，DR007、短端国债、同业存单利率持续走低，现金管理类理财配置的同业存单、短期融资券、买入返售等资产票息明显收窄。第二，高息存款通道被压缩，同业活期存款利率自律管理趋严，协议存款、非银同业存款等增厚收益空间下降。第三，优质短端资产稀缺，实体融资需求偏弱，资金追逐高等级短债和存单，进一步压低收益。第四，产品同质化竞争加剧，部分机构通过降费、下调业绩比较基准维持客户黏性，收益中枢被动下行。

“现金管理类理财产品主要配置现金、存款、同业存单、短期债券等资产，存量资产到期后以更低利率再投资，收益因此承压。随着收益优势收窄，部分资金转向固收理财、货币基金或银行存款。”高政扬说。

王润石认为，规模的回落与收益率的走低相互关联。收益率跌破1%的产品增多后，部分资金转向收益更高但仍相对稳健的替代品，现金管理类理财在开放式理财中的占比相应下降。

产品定位转向基础流动性工具

收益优势收窄后，资金流向了哪里？多位受访人士普遍认为，资金并未大规模涌向高波动权益，而是在“稳资产”内部进行再平衡。

章滑（化名）就是这样一位投资人。他告诉记者，此前常年把一部分工资收入投入现金管理类理财，因其收益较高且支取灵活。“上个月我偶然发现如今现金管理类理财产品的年化收益率都快降到1%了，所以我把其中一部分暂时用不上的钱转出来存了定期。”

薛慧如认为，从流动性和收益率来看，现金管理类理财产品与货币基金、短债基金、部分短期限固收理财产品和存款类产品类似。资金一部分流向流动性和安全性更高的存款和货币基金，一部分则流向收益略高但波动幅度更大的短债基金和固收增强型产品。

王润石将替代方向细分为三类：一是活钱管理替代，包括货币基金、同业存单指数基金、货币类投顾组合。这类产品流动性接近现金管理类理财，部分产品收益略高，适合随时可能使用的资金。二是稳健增值替代，包括短债基金、R2固收类理财、最短持有期型理财。这类产品通常牺牲少量流动性，换取比现金管理类理财更高的收益弹性，适合1个月以上不急用的资金。三是中长期稳健替代，包括储蓄型保险、固收+基金、FOF、高股息资产等。这类产品承担锁定长期利率或多资产增强收益的功能，适合半年以上闲置资金。

高政扬同样提到了日开型中短久期固收理财产品与货币基金。“前者投资范围更宽、久期策略更灵活，收益弹性高于现金管理类产品，且流动性接近；后者申赎便捷、风险较低，或可承接对流动性要求较高的闲散资金。”他同时指出，资金流向呈现分层特征，部分稳健资金向中短债理财、“固收+”产品迁移，以换取收益增厚；部分保守型资金可能回流银行定期存款与大额存单；少量资金通过储蓄型保险之类的产品向长期稳健配置转移。整体来看，资金呈现从纯现金管理向收益略高的短久期固收品类梯次迁移的特征。

资金流向的变化，也在改变现金管理类产品在理财公司体系中的角色。薛慧如向记者表示：“伴随着收益率的下降，现金管理类理财产品的收益属性有所弱化，而流动性管理的功能属性有所增强。”

王润石告诉记者：“现金管理类理财的定位正在从‘高流动性+相对高收益’转向‘高流动性+低波动+基础现金管理工具’。”他回顾称，过去现金管理类理财凭借高于活期存款、接近短期定存的收益，承担较强的资金留存和规模引流功能。但在多数产品收益率被压至1.2%以下、近三成跌破1%的环境下，其难以继续承担“收益增强”的角色。

在王润石看来，未来现金管理类理财产品更可能承担三个功能：一是活钱管理工具，服务日常支付、应急备付和企业短期资金周转；二是客户留存入口，作为银行App和理财公司渠道的低门槛入口；三是产品体系起点，与短债理财、最短持有期型理财、固收+产品形成承接链条。“此后，现金管理类产品差异化竞争减弱，机构更依赖渠道、流动性管理、单户限额调整和底层资产配置能力，而非单纯靠收益‘打榜’。现金管理类理财不会消失，但会回归‘类活期、低波动、低收益’的本源；理财公司和银行需要把它放在整个产品谱系中重新定位，用短债、‘固收+’、多资产和保险类产品承接更高收益需求。”

高政扬亦认为，现金管理类理财产品可能从过往的规模与引流抓手，转向基础流动性配置工具。随着收益率普遍下降，单纯依靠收益吸引客户的空间明显收窄，但其申赎便利、净值波动相对较低、适合短期资金停泊等特点仍具价值。同时，理财公司主动调整产品结构，积极以中短债理财、“固收+”等替代品类承接收益诉求，推动产品矩阵向立体化、多层次供给转型。对理财公司而言，应更加重视流动性管理、资产质量、风险控制和客户体验，并与短期固收等产品形成差异化布局。

（编辑：曹驰 审核：何莎莎）

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