保伦股份IPO | 业绩持续下滑，重销轻研，独董对外投资和兼职隐而未宣，还涉嫌遗漏关联方

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中沪网了解到，上海证券交易所上市审核委员会公告，定于2026年10月27日召开2026年第54次上市审核委员会审议会议，届时将审议广东保伦电子股份有限公司（以下简称“保伦股份”）的首发事项。

据悉，保伦股份是一家行业领先的“声、光、电、视、讯”系统解决方案提供商，主要从事公共广播系统、专业扩声系统、智慧会议系统、显示终端系统、指挥管理系统、灯光亮化系统等专业视听产品的研发、生产与销售。公司产品及解决方案已深度服务于教育、政府机关、公检法司、企业、文旅等领域，覆盖会议室、智慧校园、剧院、报告厅、文体场馆、交通枢纽、景区等典型场景。

据招股书显示，保伦股份本次拟募集资金114,782.64万元，募集资金扣除本次发行费用后将用于公司专业音视频配套设备及电子元器件生产基地建设项目、保伦股份产业园生产线智能化升级改造项目、总部研发中心升级建设项目、总部运营中心及信息化建设项目，具体如下：

（截图来源于保伦股份招股书）

中沪网发现保伦股份还存在以下疑点，业绩持续下滑，资产负债率成倍高于同行均值；重销轻研，研发费用率明显低于同行；独董对外投资和兼职隐而未宣，还涉嫌遗漏关联方。

01

业绩持续下滑，资产负债率成倍高于同行均值

据招股书财务数据显示，2023年、2024年、2025年和2026年1-6月（以下简称“报告期”）各期营业收入分别为304,260.43万元、278,817.69万元、276,750.69万元和109,329.75万元；归属于母公司所有者的净利润分别为58,906.92万元、41,342.00万元、42,370.66万元和8,617.78万元。

报告期内，保伦股份业绩呈现下降的趋势，其中营业收入逐年下降，虽然公司归属于母公司所有者的净利润在2025年未出现下降，但也只是基本与2024年持平。

另外，报告期及期末，保伦股份资产负债率分别为59.54%、56.47%、50.76%和44.10%，有所好转。但是同期末，保伦股份同行业可比公司资产负债率均值分别为27.67%、20.97%、24.44%和21.72%。可以看出，报告期内，保伦股份资产负债率成倍高于同行业可比公司均值。

与此同时，报告期各期末，保伦股份流动比率分别为1.45倍、1.55倍、1.80倍和2.18倍，速动比率分别为1.18倍、1.23倍、1.50倍和1.63倍；同期末同行业可比公司流动比率均值分别为6.66倍、7.38倍、5.19倍和6.09倍，速动比率均值分别为6.04倍、6.55倍、4.43倍和5.10倍。可以看出，报告期内，保伦股份的流动比率和速动比率较低且也都远低于同行业可比公司，这就说明公司的偿债能力偏弱。

02

重销轻研，研发费用率明显低于同行

在业绩下滑的背后，保伦股份还是一家重销售轻研发的企业。

据招股书显示，保伦股份销售费用主要包括职工薪酬、差旅费、股份支付费用、广告宣传费等。报告期各期，公司销售费用分别为71,790.04万元、72,365.28万元、66,315.08万元和30,105.40万元，占营业收入的比例分别为23.59%、25.95%、23.96%和27.54%，占比呈现增长的趋势。也就是说，报告期内，公司虽然在营销上的投入在增加，但是业绩却在下滑，可见其效果并不理想。

另外，报告期各期，保伦股份同行业可比公司销售费用率均值分别为14.77%、14.41%、16.67%和20.84%。可以看出报告期内，保伦股份的销售费用明显高于同行业可比公司。

保伦股份研发费用主要为职工薪酬、直接投入及股份支付费用等。报告期各期，研发费用总额分别为16,549.96万元、19,302.51万元、19,376.04万元和9,165.00万元，占营业收入的比例分别为5.44%、6.92%、7.00%和8.38%。其中，报告期各期，研发费用中的职工薪酬分别为11,998.41万元、13,940.35万元、14,722.22万元和7,432.31万元，占当期研发费用的比例分别为72.50%、72.22%、75.98%和81.09%，占比较高且逐年增加。报告期各期，研发费用中研发直接投入金额分别为2,217.20万元、2,484.39万元、2,022.20万元和518.48万元，占当期研发费用的比例分别为13.40%、12.87%、10.44%和5.66%，占比逐年下降。也就是说，报告期内，公司研发费用主要是研发人员薪酬构成，而直接研发投入占比却在持续下降。

另外，报告期各期，保伦股份同行业可比公司研发费用均值分别为8.45%、9.38%、11.27%、12.57%。可以看出，报告期内，保伦股份的研发费用率也是明显低于同行业可比公司均值。

03

独董对外投资和兼职隐而未宣，还涉嫌遗漏关联方

根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第57号——上海证券交易所公司招股说明书》第四十三条保伦股份应披露董事、监事、高级管理人员及核心技术人员的简要情况，主要业务经历及实际负责的业务活动；对保伦股份设立、发展有重要影响的董事、监事、高级管理人员及核心技术人员，还应披露其创业或从业历程；同时还应说明董事、监事、高级管理人员及核心技术人员的对外投资和兼职情况及所投资和兼职单位与保伦股份的关联关系。

陈丽梅现担任保伦股份独立董事，据招股书显示，陈丽梅现还同时兼任广州市新东越会计师事务所有限公司（以下简称“新东越”）副所长、监事，黄埔文化（广州）发展集团有限公司董事，广州广合科技股份有限公司（以下简称“广合科技”）独立董事。值得注意的是，保伦股份招股书对陈丽梅的对外兼职或并没有详尽披露。

据天眼查显示，广州艾力绅文化传播有限公司（以下简称“艾力绅”）成立于2022年9月，成立至今陈丽梅一直持有艾力绅100%股份，并担任艾力绅执行董事兼经理，为艾力绅实际控制人。同时天眼查还显示，艾力绅实际控制人陈丽梅与新东越副所长、监事以及广合科技独立董事陈丽梅为同一人，而新东越和广合科技正是保伦股份独立董事陈丽梅对外兼职企业，因此艾力绅也应该为保伦股份独立董事陈丽梅对外兼职企业，但是保伦股份招股书对艾力绅却只字未提。

另外，根据《上海证券交易所上市公司关于关联方及关联交易认定的相关规定》，控股股东及公司的董事、监事和高级管理人员及其关系密切的家庭成员控制或担任董事（独立董事除外）、高级管理人员或重大影响的除公司以外的其他企业为本公司的关联法人。也就是说，艾力绅还应该认定为保伦股份关联方，因此保伦股份此举还涉嫌遗漏关联方。

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