广东
最近欧洲奢侈品板块上演集体崩盘，场面相当刺激。
爱马仕财报出来连续两日大跌，年内跌幅干到41.5%； 古驰母公司一天暴跌16.57%，创下近年最大单日跌幅； LVMH跟着一起跳水，直接把欧洲奢侈品板块的信心击穿了。
很多人第一反应：爱马仕不是全世界最抗跌的奢侈品吗？Birkin包不是永远一包难求？怎么也扛不住了？
答案就藏在爱马仕的财报里：爱马仕亚太（不含日本）市场，三季度增速归零。
最有意思的地方就在这里。
拆开爱马仕这份财报，美国、欧洲、日本、韩国全都在涨，属于多点开花。
唯独占它42%营收的亚太核心市场，原地躺平，一点增长都没有。
关键是海外所有增量加起来，填不上中国这一个坑。
看到这里很多人都懂了，这些所谓注册在法国、瑞士的奢侈品巨头，看着是欧洲公司，骨子里，早就变成“中概股”。
他们的股价早就绑定中国的财富周期，中国有钱人愿意花钱，它们就一路走牛，中国高净值人群资产缩水、消费收手，它们的估值直接塌方。
前几年甚至有一段时间，LV、爱马仕的股价走势，跟A股高度同步。
A股回暖的消息一出，奢侈品盘先拉一波，大家对国内财富预期转弱，奢侈品板块率先杀估值。
这些奢侈品虽然在巴黎上市，但显然定价权在黄浦江边。
过去二十年，全球奢侈品能走出一轮史诗级大牛市，最大的底气不是欧美老钱，而是中国。
尤其是入世之后，制造业起飞、房地产造富，胡润榜单一年比一年热闹，千万、亿万级别的富豪批量涌现，榜上的千万富豪从2009年的82.5万人一路膨胀到2022年的208.3万户。
欧美老牌富人消费早就饱和，增量空间很小，中国中产在扩张，中国人需要包、需要表、需要车来证明自己有钱了。
一线新钱买Birkin配货，县城贵妇买Gucci酒神，连农村喝喜酒都能看见几只LV老花和香奈儿菱格，这个真的不开玩笑，是我看到真实的情况。
于是奢侈品疯狂提价、扩店，业绩持续高增，资本市场给成长股估值，股价越涨越高。
但疫情之后，这套游戏规则，碎了。
胡润600万净资产家庭连续三年下滑，尤其是是房价下跌后，高净值家庭的资产一半以上冻在楼市里，房价一回调，净资产跟着蒸发，消费底气直接归零。
其实不仅仅是奢侈品包包，豪车那边，崩得更响。
保时捷2025年在华只卖了4.19万辆，比2021年的高点少了60%，营业利润暴跌92.7%。
法拉利2026年二季度在中国（含港澳台）交付185辆，同比砍掉32%。
宾利、劳斯莱斯、玛莎拉蒂，上半年在华销量集体下滑三到五成，迈凯伦近乎崩盘。
奢侈品包包和豪车销量是富人消费力最诚实的体温计，现在这个体温计显示的是低温。
一个刚刚富起来的社会，需要最显眼的符号来完成身份确认，豪车和奢侈品集团，他们吃透了这层心理，也吃走了中国中产崛起的这轮红利。
只是这样的好日子，大概率不会再重演了。
因为全球范围内，你找不到第二个「消费力如此之强大的上升期的中国」。
印度人口多，但贫富悬殊太大了，仅靠富豪买那一点支撑不起来奢侈品的股价，普通人的消费心智和购买力远没到“县城贵妇都背Gucci”的程度。
中东有钱，但体量撑不起LVMH和爱马仕加起来几千亿欧元的市值。
东南亚在增长，但那是从零到一的增长，不是从一到一百，增长速度很慢。
过去二十年奢侈品行业享受的，是一个十四亿人口的国家在极短时间内批量制造富豪、并且这批富豪极度渴望用西方符号来标定身份的历史级窗口。
这个窗口，关上就关上了。
资本市场给奢侈品公司的估值，从来不是按一个卖包的法国作坊来算的，而是是按“中国富豪扩张速度”来算的。
中国高净值人群的财富和消费意愿，就是奢侈品集团的底层资产，如今连续三年缩水，那奢侈品公司估值倍数也就撑不住了。
爱马仕CFO在电话会上也直白承认，国内宏观环境承压，金融市场低迷，叠加税务合规等因素，高净值客群消费意愿明显收缩。
这一阵子富豪为了补税卖股，搞不好连爱马仕都得卖，毕竟随便一个小房子都上百万了。
过去十年，资本市场给奢侈品的定价，是成长股估值，赌的就是中国持续扩张的高端消费。
现在亚太增长归零，逻辑变了，市场正在给它们重新定价，从成长股，杀成周期股。
当然，也不用唱衰爱马仕本身。
它的皮具稀缺性还在，顶级超高净值客户的信仰没有完全崩塌，Birkin的配货游戏还在继续。
它不会倒闭，包包依旧难买。
只是曾经那个黄金时代，结束了。
投资就是认知的变现，大的历史事件，都会成为普通人交易获利的筹码，就看我们能不能看懂。
如果要学习，跟上市场的，现在买我的闭门直播年卡，重点分析股、楼、金、美元四大类资产）我闭门直播还会跟大家做进一步分析。
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