从62.9％到1.4％，西部矿业盈利提速周期见顶？铜企增长走向分化

来源：华夏时报

本报记者 董红艳 北京报道

在铜板块上市公司中，西部矿业率先披露2026年三季报。2026年前三季度，西部矿业归母净利润达67.89亿元，同比大增130.50%。

然而，三季度西部矿业的矿产铜产量环比回落、单季利润增速明显放缓，也让市场开始关注其高增长能否延续。在铜价高位震荡、玉龙铜矿三期计划投产、茶亭铜矿开发尚需时日的背景下，西部矿业正站在量价共振与产能接续的关键节点上。

多位分析人士在接受《华夏时报》记者采访时表示，西部矿业前三季度业绩高增的核心原因是铜价同比高增叠加矿产铜产量完成年度计划近75%。在他们看来，铜价后续将高位运行、重心上移，但并非单边逼空，而是呈现宽幅震荡格局。预计头部资源矿企今明两年利润同比仍会保持正增长，但增速斜率将有所放缓。

铜价为业绩增长引擎

西部矿业前三季度业绩再上台阶。10月21日，西部矿业发布2026年三季报。数据显示，2026年前三季度，西部矿业实现营业收入597.88亿元，同比增长23.42%；归母净利润67.89亿元，同比增长130.50%；扣非归母净利润68.18亿元，同比增长135.11%。

关于业绩增长的原因，西部矿业在公告中指出，今年前三季度主要产品铜、锌及其含金、含银产品的价格较上年同期上涨。

具体看来，铜价仍然是西部矿业业绩增长的核心引擎。据财报数据，前三季度矿产铜产量为12.81万吨，远超矿产锌约9.04万吨、矿产铅约4.25万吨和矿产钼约0.35万吨的产量。而2026年上半年，西部矿业的矿产铜8.97万吨，远超锌、铅、钼等其他金属种类，铜类产品营收276.5亿元，占总营收70%。

一季度末，铜价阶段性触底后呈阶梯式上行。据公开数据，9月8日沪铜首次收盘站上11万元/吨大关；9月10日LME铜触及14,875美元/吨的高点；9月末沪铜主力收于109,680元/吨，相比2025年末的98,240元/吨，上涨约11.65%。

同时值得留意的是，西部矿业矿产铜产量进度未落后于时间进度。据财报数据，2026年前三季度，西部矿业矿产铜产量128,129金属吨，完成年度计划的74.97%，与时间进度基本持平。

国信期货首席分析师顾冯达在接受《华夏时报》记者采访时表示，西部矿业前三季度归母净利67.89亿元、同比增130.5%，核心原因是铜价同比高增叠加矿产铜产量完成年度计划近75%。

“铜价后续高位运行、重心上移，但不是单边逼空，而是宽幅震荡。”对于铜价的后续走势，顾冯达向记者表示，当前地缘局势复杂多变，加息路径存在不确定性。矿端供应持续紧张是硬约束，会将价格底部撑住；美联储加息等因素只压上行节奏，压不死方向。

高增长态势能否守住？

单季度来看，西部矿业的环比增速已经放缓。依据财报数据，西部矿业2026年Q3归母净利润26.20亿元，Q2归母净利润25.83亿元，环比增幅为1.4%，相比Q2的62.9%的增幅已经明显减速。

同时，从产量结构看，三季度西部矿业的矿产铜产量出现环比回落。公告显示，2026年Q3矿产铜产量为38,421金属吨，低于Q2的47,322金属吨，环比下降约18.8%。

对此，中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜在接受《华夏时报》记者采访时表示，西部矿业后续高增长能不能保持，需要结合资源自给率、新产能释放节奏、套保价格与成本曲线等方面的情况综合考量。

“后续铜企的高增长可延续，但斜率一定往下。”柏文喜进一步指出，预计头部资源矿企今明两年利润同比仍会保持正增长，但回调将是常态，主要靠量增和优质资源续命；而没新矿、纯冶炼、高成本的小厂，第四季度盈利将明显吃力。

在顾冯达看来，铜矿企业高盈利状态能维持，但增速会分化。未来资源型、低成本、产量有增量的矿企利润中枢仍高。

矿山开发进展备受关注

从矿山资源上看，西部矿业的铜业务高度依赖西藏玉龙铜矿。财报数据显示，2026年上半年，玉龙铜矿产出8.24万吨，占矿产铜91.8%。

市场高度关注玉龙铜矿产能的释放。财报资料显示，玉龙铜矿三期工程计划将于2026年末完成基建，项目投产后矿山年矿石处理规模由2,280万吨提升至3,000万吨。

近年来，西部矿业正在揽入更多的矿山资源。2025年末，西部矿业斥资86.09亿元拿下安徽茶亭铜多金属矿探矿权，资源包含铜、金、铅锌。

不过，茶亭铜多金属矿的开发并非一蹴而就。西部矿业公告资料显示，茶亭铜多金属矿野外钻探施工于2026年5月全面完成，2027年推进探转采审批、开发利用方案编制；完成手续后启动基建，建设周期约3年，力争2030年末建成投产。

而大手笔的收购也导致了西部矿业大额的资金流出。财报数据显示，2026年上半年，西部矿业的经营活动现金流净流入83.49亿元，但投资活动现金流量净额为-99.99亿元。

为了进一步了解情况，《华夏时报》向西部矿业致电并发送了采访提纲，但截至发稿未获回复。针对市场关注的玉龙铜矿的建设进度和资金压力问题，西部矿业曾向记者表示，玉龙铜矿三期建设正在正常推进，且公司资金状况良好。10月8日西部矿业公告称，茶亭矿区上长村矿段勘探报告储量通过安徽省自然资源厅评审备案。

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁