三季报观察：传统通信承压，AI To B正在接棒

把中国移动、中国电信、中国铁塔和诺基亚的最新三季报放在一起看，通信产业正在出现一条比“业绩喜忧”更值得关注的分界线：以连接为核心的传统通信业务普遍进入低增长甚至负增长区间，而算力、智能服务、云与AI相关To B业务，正在成为运营商、基础设施企业和设备商共同争夺的新增量。中国移动和中国电信的收入、利润承压，说明传统运营商业务尚未走出下行压力；中国铁塔在运营商业务下降背景下依靠成本优化和“两翼”业务实现净利润大增；诺基亚则用AI与云客户营收同比增长123%、订单量增长118%的数据，展示了AI需求对通信设备商增长逻辑的直接拉动。四条业绩曲线指向同一个判断：AI相关To B业务不再是“远期故事”，而是正在成为通信产业新的增长极。

传统连接业务承压，运营商进入转换期

国内三家运营商中，中国移动和中国电信的三季报均呈现出相似特征：收入端承压，利润端下滑，但客户规模、现金流和转型业务仍提供支撑。

中国移动前三季度营业收入7803亿元，同比下降1.8%；股东应占利润1062亿元，同比下降7.9%。其中，主营业务收入6577亿元，同比下降3.7%，其他业务收入1226亿元，同比增长9.9%。第三季度单季，公司营运收入约2423亿元，股东应占利润约273亿元，利润率为13.6%，低于上年同期。收入与利润降幅较上半年扩大，说明传统通信服务面临的增长压力仍在释放。

但中国移动的基本盘并未松动。截至9月底，移动客户数10.14亿户，前三季度净增889万户；5G网络客户7.02亿户；宽带网络客户3.42亿户，净增1305万户；物联网卡连接数14.97亿，净增1503万。经营业务现金流入净额1853亿元，同比增长15.1%。同时，购置固定资产等非流动资产所付款项1033亿元，同比下降11.8%，在建工程976亿元，较2025年底增加约358亿元。资本开支付款下降、在建工程上升，折射出投入结构正在调整：传统网络建设趋于精细化，算力网、智能网等新方向仍在布局。

中国电信前三季度营业收入3800.99亿元，同比下降3.59%；归母净利润262.07亿元，同比下降14.84%；扣非净利润232.78亿元，同比下降18.89%。第三季度营收1210.89亿元，同比下降3.01%；归母净利润66.19亿元，同比下降14.65%。从业务结构看，主营收入3593亿元，可比口径基本稳定；通信收入3131亿元，智能收入462亿元。智能业务已经形成增量，但尚不足以完全对冲传统通信业务的下行。

中国电信的转型路径更为明确：以Token经营为主线推进AI服务商建设，持续升级星辰TokenHub平台，平台Token日调用量实现高速增长；发布星辰超级智能体TeleAgent，推动“智云城市”落地，拓展企业数字化转型场景。经营现金流净额977.16亿元，同比增长11.92%，也为转型投入提供了缓冲。

两家运营商的共同处境是：传统连接业务受行业环境、市场饱和和竞争格局影响，增长空间收窄；AI、算力、智能服务虽在增长，但仍处于投入与收入确认并行的阶段。运营商正在从“连接提供商”向“科技服务企业”升级，但新旧动能转换尚未完成。

铁塔的利润表：成本优化与“两翼”托底

中国铁塔的三季报提供了另一种观察角度：收入下降并不必然带来利润下降，关键在成本效率和业务结构。

前三季度，中国铁塔营业收入719.99亿元，同比下降3.1%；归母净利润108.17亿元，同比增长24.2%；EBITDA 448.28亿元，EBITDA率62.3%。在运营商业务收入596.41亿元、同比下降6.0%的情况下，利润端仍实现两位数增长，说明共享模式下的成本摊薄、资源统筹和业务结构优化正在发挥作用。

细分来看，传统塔类业务收入520.52亿元，同比下降7.9%；室分业务收入75.89亿元，同比增长9.6%，室内网络需求释放带来结构性增量。代表转型方向的“两翼”业务增长更快：智联业务收入78.69亿元，同比增长10.9%；能源业务收入38.68亿元，同比增长13.0%。两翼业务合计占总营收比重提升至16.3%，较上年同期提升2.1个百分点。

截至9月底，中国铁塔塔类站址规模218.4万个，塔类租户387.2万户，较上年末净增1.6万户，站均租户1.77户。庞大的站址底座不仅支撑通信网络建设，也为智联、能源等社会共享业务提供硬件基础。铁塔正在从通信基础设施服务商向数字基础设施综合服务商演进，智联业务向“通信塔”变“数字塔”、低空经济、边缘算力等方向拓展，能源业务则围绕换电、备电、基站光伏和储能挖掘潜力。

铁塔的业绩说明，在传统运营商业务下行周期中，成本优化和To B型社会共享业务可以形成利润支撑。但也要看到，运营商业务仍占收入大头，两翼业务占比虽提升至16.3%，尚不足以完全改变收入结构。铁塔的利润增长更多体现为效率红利和结构红利，而非传统业务重新进入高增长。

诺基亚的启示：AI与云客户成为设备商增量来源

与国内运营商和铁塔相比，诺基亚的三季报展示了海外设备商在AI周期中的另一种增长曲线。

诺基亚第三季度销售净额51.54亿欧元，报告口径同比增长10%，固定汇率口径增长9%；可比毛利率44.6%，可比营业利润率11.7%，同比提高220个基点。网络基础设施板块营收21.58亿欧元，同比增长15%，成为集团增长核心引擎。其中，IP网络营收8.39亿欧元，同比增长43%；光网络营收9.33亿欧元，同比增长18%。移动基础设施板块营收29.02亿欧元，同比增长5%，无线网络营收19.58亿欧元，同比增长10%。

更关键的信号来自客户结构。按客户类型划分，诺基亚来自电信运营商客户的营收36.40亿欧元，同比持平；来自AI与云客户的营收6.31亿欧元，同比暴涨123%，订单量同比增长118%，新增订单规模15亿欧元；关键任务企业及国防客户营收4.59亿欧元，同比增长7%；技术授权客户营收4.25亿欧元，同比增长8%。

这组数据说明，传统电信运营商客户已难以提供明显增量，而AI与云客户正在成为设备商订单和收入增长的主要来源。诺基亚同时预计，2027年光网络叠加IP网络业务有望保持25%—30%的增速；Infinera收购项目整合进度超预期，预计2026年底完成，交易落地后预计带来2亿欧元净协同收益。公司还在推进AI原生无线网络商用，联合T-Mobile、英伟达完成全球首个运营商现网AI RAN通话验证，并与谷歌合作，为谷歌在芬兰总规模130亿欧元的投资项目提供光网络与IP网络基础设施支撑。

对国内通信产业链而言，诺基亚的业绩变化具有参照意义：AI带来的网络需求，首先体现在数据中心互联、IP承载、光传输和云基础设施侧，而不是传统无线连接侧。设备商的增长逻辑正在从“运营商资本开支周期”转向“运营商资本开支+云与AI基础设施投资”双轮驱动。谁能在IP、光网络、数据中心网络和AI原生网络软件上形成能力，谁就更可能分享AI To B市场的增量。

增长逻辑重构：从流量红利到智能服务

四家企业的三季报共同勾勒出通信产业增长逻辑的变化。

过去很长一段时间，通信行业的增长主要依赖用户规模、流量增长和网络建设投资。移动通信代际升级带来连接数增长，宽带普及带来用户渗透率提升，运营商资本开支则支撑设备商和铁塔的收入。但当移动用户渗透率见顶、流量单价下降、传统通信服务竞争加剧后，这一增长范式开始失效。中国移动主营业务收入下降3.7%、中国电信通信收入承压、中国铁塔塔类业务下降7.9%，都是这一趋势的体现。

新的增长逻辑则围绕算力、数据和智能服务展开。中国移动提出加快从通信运营企业向科技服务企业提能升级，一体推进通信网、算力网、智能网布局；中国电信以Token经营为主线，推动星辰大模型、智能体和“智云城市”落地；中国铁塔以“一体两翼”将站址资源转化为智联、能源等社会共享服务；诺基亚则直接受益于AI与云客户对IP和光网络的采购。四条路径不同，但方向一致：从“连接规模”转向“连接+算力+智能”的价值经营，从To C流量红利转向To B行业解决方案。

AI相关To B业务的战略意义在于，它同时改变了收入来源、客户结构和利润形成方式。收入来源上，AI训练与推理带来数据中心互联、云网协同、智能算力调度等需求；客户结构上，云厂商、行业企业、政府和关键任务客户成为新的采购主体；利润形成方式上，软件、平台、智能体和行业解决方案的附加值高于单纯连接，但也更依赖生态、交付和运营能力。

当然，新增长极的接棒并非一蹴而就。国内运营商的智能收入仍在培育期，AI投入对短期利润形成压力；铁塔两翼业务占比仍低；设备商AI订单的高增长能否持续，也取决于云厂商资本开支和AI应用落地节奏。中国移动季报中“传统通信服务承压阶段尚未过去”的判断，仍是整个行业的现实底色。

但方向已经清晰。AI相关To B业务正在从财报中的“增量项”变成“主引擎项”：诺基亚的AI与云客户营收和订单翻倍增长，证明设备商可以靠AI基础设施获得新增量；中国电信智能收入462亿元、Token调用高速增长，说明运营商具备将AI能力产品化的场景入口；中国铁塔智联和能源业务双位数增长，显示基础设施资源可以在通信之外找到新变现路径。对通信产业而言，下一阶段的竞争，不只是网络覆盖和资费竞争，更是算力网络、智能平台、行业解决方案和生态组织能力的竞争。

三季报给出的答案不是“传统通信马上回暖”，而是“增长动能正在换轨”。AI To B已经站到台前，接下来考验的是各家厂商能否把订单、场景和能力转化为可持续的收入与利润。转换仍在半程，但新增长极的方向已不再模糊。