美股科技巨头一份财报，引爆AI股抛售潮

来源：21世纪经济报道

　　记者丨胡慧茵 编辑丨张星

　　Meta第三季度财报一经公布，直接成为美股科技板块抛售潮的导火索。

　　美国东部时间10月22日，纳斯达克综合指数重挫2.6%，创6月以来最大单日跌幅，费城半导体指数大跌6.7%，AI产业链全线承压。本轮AI产业链股票被抛售的直接原因在于Meta在第三季度财报中上调今年的资本开支指引下限，其资本开支绝大部分用于AI算力与基础设施建设。该消息迅速引发市场对科技巨头融资压力与投资回报的忧虑，导致AI相关股票出现抛售潮，存储芯片、光通信和AI云计算板块普遍重挫。

　　几乎同一时间，抛压也传导到日韩股市的AI板块。10月23日收盘，软银集团和东京电子股价遭遇大跌，而韩国存储巨头三星电子和SK海力士的股价则由跌转涨。

　　摩根大通分析指出，对10月AI股反弹力度的悲观预期与7月形成鲜明反差，尽管股价已现回调，但市场修复路径难以复制此前迅速且有力的行情。当前投资者逢低买入意愿减弱，叠加企业回购减少与空头仓位不足，使得本轮下跌缺乏转化为强劲反弹的基础动能。虽然市场对AI热潮的担忧强烈，但也有乐观的观点认为，AI相关个股近期的抛售行情或已接近尾声。

　　市场正在观察，这轮股价回调究竟只是AI行情的一次估值再平衡，还是更深调整的开端？在AI投资逻辑不断演变的背景下，市场究竟要看到怎样的回报信号，才愿意重新为AI叙事买单？

　　Meta带崩AI产业链股

　　美国东部时间10月22日，Meta公布第三季度财报“意外”引发美股科技股一轮抛售潮。

　　数据显示，Meta第三季度营收同比增长26%至646亿美元，但季度资本开支高达349.10亿美元；同时，该公司将2026年资本开支指引下限上调，全年区间收窄至1350亿至1450亿美元，并披露未来支出承诺总额约8250亿美元，绝大部分用于AI算力与基础设施建设。

　　此外，Meta为缓解融资压力，还宣布设立了无投票权C类股，计划以股票股利形式向现有股东派发，于2027年1月生效，以提升后续融资灵活性。这份财报引发了市场对科技公司AI投入“烧钱速度”的担忧。这一恐慌情绪迅速沿AI产业链上下游传导，处于AI产业链上游核心的半导体板块遭遇更猛烈的抛售。美国东部时间10月22日，费城半导体指数30只成分股全线下跌，单日市值合计蒸发8173亿美元，约合人民币5.46万亿元。

　　法国里昂商学院管理实践教授李徽徽向21世纪经济报道记者表示，Meta这份财报引发了半导体芯片产业链的连锁下跌，表面上看，今年资本开支急速拉升、远期算力承诺飙升至8250亿美元，导致三季度自由现金流转为-21.2亿美元，恰恰符合市场“既怕投入不足而掉队，又怕投入过多而导致现金流断裂”的担忧。但市场忽略了一个关键信号：财报发布后，华尔街主流机构并未下调评级，多数反而上调目标价，这说明长线资金对基本面仍有信心，真正抛售的主要是短线量化和风控资金。

　　在受访专家看来，如今引领AI行情的因素已经从订单驱动逐步转变为融资驱动。科技产业独立分析师张竹然向21世纪经济报道记者分析称，过去AI行情主线是云厂商持续扩产、上游芯片设备订单持续增长，如今科技巨头的AI投入已经进入“融资驱动扩产”阶段，加之目前美国通胀高企、中期选举及全球局势的不确定性，投入节奏会受资金约束，下游订单的持续性不再是无限的。市场担忧，一旦科技巨头放缓采购、优先控制资本开支，整个算力、芯片、光模块、存储产业链的业绩预期都要下调，于是出现了AI股连锁抛售的效应。

　　据了解，在本次科技股大跌前，散户刚刚在一周内大规模加仓美股半导体及AI相关个股，前期集中买入形成的拥挤仓位，令热门板块在风险偏好逆转时承压更深。不过有机构分析称，这轮下跌并非单一财报事件冲击，而是AI行情运行到当前阶段的一次“算账式回调”。

　　在安邦智库宏观经济研究中心助理研究员杨希特看来，AI行情的急速转向，归根结底还是因为AI投资逻辑已经生变。

　　“现在资本开始关注投入到底能产生多少实际收益。Meta财报只是一个导火索，背后反映的是整个AI产业高投入、长周期与商业回报之间的矛盾，尤其是随着算力建设规模扩大，设备折旧、能源消耗和融资成本都会形成压力。”他向21世纪经济报道记者表示，这轮调整并不意味着AI产业失去前景，实际上是资本市场开始重新评估其真实价值，未来AI产业可能出现明显分化，缺乏盈利能力的企业将面临更大的估值压力。

　　AI股买盘减弱

　　曾被视为AI投资风向标的韩国综合指数，在此前经历史诗级暴跌后，一度触发了韩国散户疯狂购入美股的热潮。

　　今年三季度，韩国散户投资者完成了一次方向鲜明的资金大迁徙：韩国散户卖出韩国综合指数成分股5.59万亿韩元，同期净买入美股约10.15万亿韩元，与上半年“大举买入本土股票、相对冷落美股”截然不同。有市场分析称，资金迁移的核心原因在于：在韩国股票市场陷入震荡的同时，三季度美国大型科技股持续创历史新高。

　　张竹然认为，今年7月，韩国本土杠杆ETF监管收紧、场内杠杆交易风险上升，本身就推动韩国散户向外转移资金。而他们之所以选择美股AI股，本质是延续对AI算力、存储这条主线的押注，且美股的波动性远远低于韩股，投向美股对于韩国散户而言是一种“避险性”的选择。

　　但没过多久，韩国AI股的跌势就开始朝着美股科技板块传导。自今年10月以来，美股科技股也进入了一轮AI调整期。截至10月22日，10月费城半导体指数下跌15.02%，同板块的英伟达同期下跌7.08%，英特尔同期下跌28.89%，美光科技同期下跌19.57%。

　　“由于三星、SK海力士是全球HBM核心供给方和AI算力链条的关键环节，美股算力需求预期变化会直接影响存储芯片的景气判断；反过来，韩股存储板块大跌也会促使全球机构下调AI服务器和HBM需求预期，进而冲击美股AI硬件。”张竹然称，全球大量科技基金同时持有美股AI芯片与韩国存储龙头，在风控和组合再平衡机制下，一个市场减仓会带动另一个市场同步降仓。因此，即便三星和SK海力士完成约55万亿韩元的回购计划，也难以支撑韩国股市。

　　不少市场人士留意到，当前AI股反弹乏力。摩根大通分析称，市场修复路径已经很难复制7月迅速且有力的行情。摩根大通策略师Nikolaos Panigirtzoglou强调，当前投资者逢低买入意愿减弱，叠加企业回购减少与空头仓位不足，使得本轮下跌缺乏转化为强劲反弹的基础动能。

　　AI股的买盘为何减弱？杨希特表示，资本的观望态度主要是因为AI投资进入重新评估回报的阶段，“科技巨头投入越来越大，但盈利能否跟上还有不确定性，市场担心此前估值过高，加上韩国半导体企业回购接近尾声，杠杆资金规模又比较大，市场缺乏足够的承接力量。”

　　李徽徽分析称，10月ETF抄底资金缺席，并非长线机构看空AI基本面，而是短期交易工具层面的微观结构问题：首先，高杠杆包袱过重，7月那轮深度调整使不少高杠杆基金巨亏砍仓，短线资金不敢轻易入场；其次，缺乏空头回补带来的增量资金，10月相关ETF空头仓位较低，难以激发逼空行情；再者，CoreWeave引发市场对二线算力商现金流的担忧，配置型资金正等待微软、谷歌后续财报，以进一步验证产品提价与现金流回笼速度，因此选择观望。

　　当前，全球科技股遭受抛压。不过摩根大通对这轮抛售潮的看法较为乐观，其分析认为，AI相关个股近期的抛售行情或已接近尾声。虽然市场持续担忧新兴云厂商的资金链稳定性，但摩根大通仍提出观点称，即便这类企业的融资模式难以为继，AI资本开支周期也不会就此中断。

　　张竹然认为，摩根大通判断本轮抛售已接近尾声主要基于两个核心论据：一是机构持仓已从高位显著回落，拥挤度风险得到释放，进一步大规模减仓的动力减弱，机构转向持币观望，以应对中期选举及加息预期；二是区分了两类资本开支主体，市场担忧的中小新兴云厂商体量有限，即使其融资遇阻，头部超大规模云厂商现金流基础依然稳健，足以支撑整体AI资本开支周期不致直接中断，也不会出现全产业链需求崩塌。

　　展望未来，张竹然认为，AI等科技股短期恐慌式抛售大概率趋于收敛，但很难直接开启新一轮普涨行情，后续更可能进入强分化的震荡阶段。