河北
来源：智通财经网
由于人工智能(AI)领域巨额资本支出及融资压力再度引发投资者担忧，叠加中东地缘政治紧张局势升温推动国际油价大幅上涨，全球股市周四普遍遭遇抛售，避险资金涌入美国国债，带动美债收益率显著下行——部分期限美国国债收益率大幅下挫最多20个基点，创2025年8月以来最大跌幅。
但与此同时，同为避险资产的黄金并未受到资金青睐。黄金价格企稳于三个多月来的最低收盘水平附近。黄金此前一交易日下跌近3%，跌至7月20日以来最低水平，目前徘徊在每盎司4020美元附近。
黄金与股市在同一时段同步下杀，而与美债走势背离。这种“风险资产与避险资产齐跌、唯有现金类资产和美债长端受益”的组合，是流动性冲击的标准“指纹”。避险资产在避险时刻被抛售，这种背离本身就是答案——这是一轮典型的流动性驱动型抛售(liquidity-driven selloff)——市场卖出的理由不是“黄金不值钱”，而是“我需要现金”。
Global X ETFs分析师Justin Lin就表示，黄金可能遭遇了“流动性驱动型抛售”。他指出：“在市场大幅下跌时，这种情况往往会发生，因为黄金是筹集流动性、满足追加保证金要求和资本需求的重要来源。”他还表示，金价正接近测试每盎司3900美元这一关键水平。
黄金或录得6月以来最差单周表现
尽管如此，市场对美联储进一步加息的预期有所降温，这应能在短期内为金价提供一定支撑。投资者日益担忧AI投资的可持续性，而AI投资是推动美国经济增长的主要动力之一。这促使交易员降低对美联储再次加息的押注。目前，市场预计美联储下周会议上加息25个基点的概率已降至10%以下。
Justin Lin表示，尽管短期内面临下行压力，但“黄金很可能出现V形复苏”。他补充称，利率下降、AI交易势头减弱，以及资金流出美国并推动美元走低，都将对贵金属构成利好。
短期看，三件事情决定黄金在4000美元关口的得失：下周的美联储10月议息会议表态(焦点在声明对12月的指引)、即将公布的PCE通胀数据、以及中东局势是否进一步推升油价。若通胀粘性延续、12月加息落地，金价的调整可能尚未结束;若油价回落令加息预期边际降温，金价有望率先企稳。
中期看，黄金本轮回调的性质更接近2020年3月而非2013年4月——前者是流动性冲击后的黄金大牛市起点，后者才是货币政策预期逆转引发的长期拐点。区分两者的标尺始终清晰：只要央行购金、储备多元化与主权债务重估这三条结构性趋势线未断，流动性驱动的抛售就更多意味着“被迫的换手”，而非“逻辑的终结”。
华尔街大行短期内亦对黄金持谨慎态度，但中长期依旧看多。例如，高盛维持对黄金2027年底5400美元的目标价不变。其判断直截了当——紧缩政策可能放缓金价涨势，但不会使其脱轨。不过，高盛同时提示交易结构风险，称金价逼近部分看涨期权关键执行价，交易商的对冲行为可能在两个方向上都放大波动，“金价可能出现比通常更剧烈的回调”。
瑞银财富管理10月12日则明确给出路径图：金价短期或再次测试4000美元附近支撑，逢低买入的结构性需求预计在此形成底部;随着市场下修美联储加息预期，金价有望临近年末重拾动能并延续至2027年。具体目标是，2026年12月4600美元、2027年3月5000美元、6月5200美元、9月5400美元。支撑逻辑包括央行年购金750—1000吨的结构性需求、公共债务担忧、美元长期走弱预期与中国购金。瑞银特别指出，金价对实际利率的敏感度已经下降，表明结构性需求的缓冲强于以往周期。
摩根大通给出了2029年或达6000美元的大胆推演。 该行测算，若外国投资者持有的美国资产中仅0.5%重新配置为黄金，相当于四年约2736亿美元、2500吨的增量需求(仅占黄金总持有量3%)，到2029年金价或达6000美元——其核心论点是：黄金供应缺乏弹性，边际需求的微小变化足以推动价格大幅波动。
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