美股新股解读｜添活（TIWD.US）：“小而美”的地勤服务商，持续深耕香港国际机场

作为全球第一航空货运枢纽及全球前十的客运国际枢纽，香港国际机场的高效运转，离不开一支支被派驻到现场的专业人力队伍。从货站装卸到机坪保障，从值机引导到行李分拣，这些“隐形基建”撑起了这座24小时不熄灯空港的日常。

而添活正是向香港国际机场输出这类专业人力的地勤服务商之一。依托这座超级枢纽的刚需场景，添活已经从一家区域外包商，走到了即将登陆资本市场的重要关口。

智通财经APP观察到，在2025年11月5日向SEC秘密递表之后，添活在今年的7月10日递交了公开版的招股说明书(F-1文件)，并在8月20日第二次进行了上市资料更新(F-1/A文件)。

据最新版招股书显示，添活计划以“TIWD”为代码在纳斯达克上市，公司将以4-6美元的价格发行625万股股份，最高募集资金3750万美元。

从业绩来看，快速成长的添活称得上“小而美”。2024以及2025财年(截至6月30日止12个月)，添活的收入分别为582.67万美元、721.84万美元，同期的净利润分别为21.64万美元、89.01万美元。进入2026财年上半年，添活的收入为428.80万美元，同比增长8.38%，净利润为59.38万美元，同比增长微增1.21%。

货物处理服务是基本盘，成营收增长核心引擎

成立于2018年的添活，其早期便是围绕着香港国际机场的地面服务需求做人力配套，经过近八年的发展与积淀，公司目前已形成了三大业务板块，分别是货物处理服务、停机坪地勤服务、航站楼旅客服务。

其中，货物处理服务指的是添活在香港机场货站设施内派驻仓储与操作人员，承接进出口货物装卸、分拣、打板，叉车操作与集装设备转运、24*7全天候货物处理支持。

受益于香港作为全球第一航空货运枢纽的吞吐量红利，货物处理服务已经发展成为添活的第一大业务，2025财年中该业务占总收入的比例高达约54%，是添活的基本盘。

停机坪地勤服务指的是添活派遣人员在机坪区域内协助客货装卸接驳、飞机与货舱间运输车辆配合、机坪设备操作与现场调度。停机坪作业受航空安全监管约束，人员资质、培训、考勤纪律要求极高，这也是添活从货运处理服务走向“高门槛场景”的佐证。2025财年，该业务作为添活的第二大业务，占公司总收入的比例约为26%。

航站楼旅客服务则是由后端向前端转变、直接面向旅客的一线服务延伸，由添活派遣人员进行值机协助、身份验证、问询引导、特殊旅客协助、登机口与自助拖运支持等。

该业务由于偏向于服务体验，对人员形象和沟通能力要求较高，因此该业务也是添活提升客单价、拓宽服务边界的重要方向。2025财年，航站楼旅客服务占公司总收入的约20%。

2025财年中，添活收入增长23.88%至721.84万美元主要得益于货物处理服务以及航站楼旅客服务收入的快速提升。报告期内，由于服务量的扩大以及与客户运营深度的整合，货物处理服务收入增长19.77%;同时航站楼旅客服务在航班活动增加、停机坪服务合同扩展以及机场物流职能运营规模扩大多维因素的驱动下实现收入增长62.52%。

在总收入增长的同时，得益于货站稳定放量、停机坪地勤收入占比抬升、以及排班密度和岗位复用的提升，这带动添活2025财年的毛利率直接从9.5%飙升至20%，这也是添活报告期内净利润从21.64万美元翻4倍至89.01万美元的关键原因。

进入2026财年上半年(截至2025年12月31日止六个月)，添活的增长引擎进一步向货站处理集中。受香港机场货邮吞吐量增加带动，公司货物处理服务收入同比大增约44%至307.19万美元，占总收入比重由去年同期的54%跃升至71%。这一核心板块的放量，拉动报告期内总收入同比增长8.38%至428.80万美元。

更值得关注的是盈利韧劲：尽管受业务结构变动影响毛利率同比微降约1个百分点，但公司通过费用端的精细化管控，成功对冲了毛利承压，净利润仍较去年同期继续增长。

未来增长逻辑清晰且聚焦，停机坪地勤服务弹性可期

在梳理完添活的业绩表现之后，其未来的成长路径亦逐渐清晰。可以肯定的是，添活的未来，并不建立在开辟新机场或跨界做物流的宏大叙事上，而是围绕香港国际机场这一单一超级场景，把现有的人力服务网络做深、做厚。

就目前而言，货物处理服务仍是添活最核心的基本盘。要知道，香港机场连续多年蝉联全球第一航空货运枢纽，货邮吞吐量的稳步增长直接转化为货站装卸、分拣、打板等现场工种的需求增量，这块业务仍是当下推动添活营收增长的核心引擎。

在货站业务之外，停机坪地勤服务是弹性最大的一块。由于停机坪地勤服务受航空安全监管约束，人员需持通行许可与专业资质，壁垒远高于普通人力外包，虽然该业务在2026财年上半年因客户结构变动出现短期的起伏，但未来添活凭借既有的资质积累与现场调度能力，新签航司或地勤代理合同，仍能推动机坪辅助收入重回增长轨道，这也将继续优化公司的整体毛利率结构。

航站楼旅客服务则更偏向“稳量提质”。随着香港机场客运量持续回补及T2离港设施投运，值机协助、问询引导等岗位需求将保持稳定，这块业务更多是守住服务体验与占比，而非追求爆发式增长。

为支撑上述业务布局的有效落地，添活对此次赴美上市的募资做了明确规划。净募资额的约30%将用于技术投入，搭建资源管理(RMS)系统与实时排班平台，把原本依赖人工经验的人力调配数字化、动态化;另有约30%用于团队与规模扩张，即扩充仓储、机坪、客运服务人员储备，以承接更多航班波次与新增合同。

这两笔钱加起来占六成，指向的是同一个目标：在同一座机场里“多派人、把人排得更准”，用排班密度和岗位复用提升人效，让轻资产模式的利润弹性进一步释放。

剩余资金中，约20%将投入品牌建设，提升在航空业内的服务商认知度，为后续谈判与获客提供背书;约20%作为营运资金用于日常合规与运营储备。此外，招股书也预留了潜在并购同业小型服务商的空间，这意味着上市后的添活不排除借助资本杠杆，整合香港机场周边分散的地勤人力资源，从单一外包商向小型平台化配套商迈进一步。

整体而言，“小而美”的添活当前业绩表现稳健，且未来增长逻辑清晰而聚焦，公司不靠重资产投入，不靠跨地域冒进，而是通过技术提效与团队扩容双轮驱动，在香港空港的刚需场景中，把“派驻人力”这门生意做成可持续、可复制的精细活。

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