北京
文/恒丰银行苏州分行党委书记、行长姜兆华
10月19日，在2026金融街论坛年会上，央行行长潘功胜宣布：研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率；推动贷款利率定价基准从主要参考LPR向更加多元的基准转型；退出存贷款基准利率。这一表态，意味着央行利率定价机制将发生重大变革。
利率定价为什么“换锚”
自2013年全面放开贷款利率管制、2015年基本放开存款利率浮动上限以来，存贷款基准利率参考作用已经淡化，存贷款利率更多依靠市场化调节机制。此次退出存贷款基准利率，并推动政策利率和贷款定价基准调整，核心目的，是让利率调控更贴近真实资金价格。
目前，银行间隔夜回购利率DR001已成为货币市场交易最活跃、最具基准性的利率，实际上已是央行货币政策调控的目标利率；但公开市场主要操作和政策利率期限仍是7天，两者不完全匹配。把主要操作品种切换为隔夜，能让操作工具与调控目标期限一致，提高利率调控的精准性。
同时，单一LPR也越来越难完全反映市场变化。企业债券融资利率与贷款利率利差明显拉开，直接融资对信贷替代增强。央行《2026年第一季度中国货币政策执行报告》披露的贷款利率区间数据显示，2026年一季度LPR减点发放贷款比重已接近50%。推动贷款定价从单一LPR转向“LPR+DR”多元基准，能缩短“政策利率—货币市场利率—实体贷款利率”的传导链条，让优质企业融资成本更贴近真实资金价格，从而为降低企业融资成本铺路。
银行或将非对称降息
央行利率定价“换锚”本身不等于直接降息，但会带来利率中枢实质性下移。从货币工具收益率曲线看，隔夜逆回购利率大概率低于7天逆回购利率，资金中枢将向DR001附近收敛。“换锚”改变了参照物，而改变参照物的目的，正是为了让利率更贴近市场、更贴近实体经济的融资成本。在当前利率下行周期中，这一调整会在不同程度上推动融资成本下降，使降息成为大概率事件。
由于央行对贷款利率实行下限管理、对存款利率实行上限管理，贷款端定价更市场化，传导更快；存款端受利率自律机制、客户关系和存款定价环境影响，调整相对较慢，表现出较强的刚性与韧性。这种存贷定价管理的差异，决定了商业银行存贷两端降息幅度、频率的非对称属性。
资产收益率下行已是不争的事实，商业银行贷款收益率持续走低，倒逼银行主动压降负债成本，只是节奏、幅度会明显弱于贷款，呈现“贷款利率降得快、存款利率降得慢”的非对称特征。
对企业、个人和银行有哪些影响
利率定价机制的调整,对企业、个人和银行将产生深刻的影响，具体表现在以下三个方面：
（一）企业融资成本分化加剧，优质企业更加受益。大型企业、优质企业可与银行协商，选择DR001或LPR作为贷款定价基准，融资成本有望进一步降低，但利率对市场资金面波动更敏感。小微企业和个人按揭贷款仍主要锚定LPR，定价保持相对稳定，维持在合理区间。
（二）个人贷款短期变化不大，存款收益温和下行。房贷利率仍锚定5年期以上LPR，短期内不会因“换锚”出现明显变化；中长期看，LPR也会随市场利率环境缓慢下行。存款收益会呈现下降趋势，但不会断崖式下降，更多是随行业平均利率和自律机制逐步调整。
（三）银行收益持续承压，综合经营能力面临挑战。优质大企业融资利率下降，会进一步拉低银行资产端收益率；负债端非对称下降，又会使净息差继续收窄，倒逼商业银行加快经营转型、加快结构调整：一方面，提高小微和个人业务占比，把小微和个贷作为重点支持方向；另一方面，对大企业摆脱存贷利差依赖，提升综合化经营能力，通过结算、现金管理、投行、理财、供应链金融等综合化服务提高收益。
总体看，这次“换锚”不是简单放水，而是让利率定价更市场化、更精准。优质企业融资成本有望下降，小微和个人贷款保持相对稳定，存款收益温和下行；商业银行靠“存贷利差”赚钱的日子越来越难，综合化经营面临严峻考验。
来源丨兆华Finchannel
编辑丨 孙爽
审核丨秦婷
责编丨兰银帆
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