“陆周配”开启，长生人寿僵局如何破？

老牌合资寿险公司—— 长生人寿，再换管理层。

一周前，随着长生人寿陆逸的董事长任职资格被核准，标志着杨国兵时代结束，长生人寿迎来了以陆逸为董事长和周捷为总经理的“陆周配”新时代。

班子换了，但积累的问题却日益紧迫。

2025年，长生人寿再亏5.22亿，超过了此前三年的亏损总和（4.15 亿），保费较峰值缩水四成，退保金增长三成，投资收益下降36%，净资产转负，综合偿付能力充足率跌破100%红线。

2026年二季度末，长生人寿经营指标再次报警，公司核心偿付能力充足率仅为58%、综合偿付能力充足率仅为68.4%，最近两期风险综合评级均为D类，是一家不折不扣的偿付能力不达标的保险公司。

而按长生人寿自己的预测，今年三季度末，上述两项指标将分别再度下滑至30.6%和41.9%。

今年二季度，国家金融监督管理总局上海监管局已向长生人寿出具《监管强制措施决定书》，对其开出“三道令牌”：

一年内增加资本金，确保偿付能力达到充足；达标前，全体董事、高管薪酬不得高于上年；达标前限制向股东分红。

长生人寿，前身广电日生人寿，2003年9 月成立于上海，由上海广电集团与日本生命保险相互会社各持股 50%，是中国加入 WTO 后较早获批、也是首家获准开业的中日合资寿险公司。

2009年9月，中方股东变更为长城资产管理公司，公司更名为长生人寿，2015年，注册资本增至21.67亿元，长城资产持股51%、日本生命保险持股30%、长城国富持股19%

当时，这家有着AMC不良资产处置"祖师爷"当大股东、亚洲最大寿险公司之一当二股东的合资保险公司，一度被视为"含着金汤匙出生"的宠儿。

但20多年过去了，他交出的业绩却实在不堪：

2015年至2025年，长生人寿仅在2016 年和2021年实现微利之外，其余九年全部亏损，11年净利润累计合计高达15.81亿元，净资产跌至负4.74亿元。

最近二三年，更是加速下坠。2024年，长生人寿亏损1.99亿，2025年亏损5.22亿元，单年度亏损额超过此前三年总和。2026年上半年，再亏0.63亿元。

2025年的利润表最能说明长生人寿的处境：

全年保险业务收入仅19亿，比2023年峰值33亿元缩水近4成；退保金近7亿元，同比增幅超过30%；投资收益5.45亿元，同比下降36%，全年营业利润亏损超5亿。

退保金额在涨，投资在亏，两头漏水。

何以至此？

长生人寿的亏损，投资踩雷“贡献”了相当部分，而踩雷方向高度集中 —— 地产和非标。

2024年长生人寿第四季度偿付能力报告披露了两笔重大投资损失：

江阴合能海欣投资合伙企业累计计提减值8000万，嘉兴合保投资合伙企业累计计提9500万元，两笔合计1.75亿。

2025年继续踩雷，根据公司2025年第四季度偿付能力报告：

长生人寿投资1.94亿元的"光大永明—中信国安棉花片危改项目不动产债权投资计划"，当期减值2900万元、累计减值6857万元。

仅这一项当季就拖累综合偿付能力充足率下降3个百分点、核心充足率下降3.3个百分点。

而投资4613万元的海航集团破产重整专项服务信托，当期减值2100万元，拖累两项充足率各下降2.8个百分点。

两个项目合计，一个季度吃掉了公司约6个百分点的偿付能力。

而业务和产品结构失衡，对银保渠道的过度依赖，也是长期遗留的大隐患。

长生人寿早期高度绑定银保渠道和中短存续期的理财型年金险，这类产品上手快、银行渠道代销意愿强，但天然存在“致命”缺陷：

负债成本高，保证收益刚性，客户储蓄属性强，而保障属性弱。

2017年，监管层开启行业整治，叫停激进的中短存续期业务，长生人寿被迫启动业务转型，压缩理财型产品，转向长期期交保障型保单。为此长生人寿付出了惨痛代价：

一方面，老的理财保单陆续进入集中兑付期，退保金大幅飙升，现金流承压；

另一方面，砍掉容易上量的趸交银保产品后，新的高价值期交业务承接乏力，保费断崖下跌。

2022和2023年，长生人寿业务规模上冲30亿后，开始一路下跌。2024年跌至28亿，2025年骤降至19亿，2026年上半年再降至9亿多。

今年上半年，长生人寿的渠道签单中，银保占比已回落至约15%；个险签单占比36.81%，个人营销员数量仅1483人，年化人均产能不足3万元，均远低于行业平均水平。

值得关注的是，在2015年增资至21.67亿元后，此后十多年，长生人寿没有进行过任何资本补充。

问题卡在哪？股东结构给出了答案。

长生人寿股权结构中，长城资产与旗下长城国富合计持股70%，但在"退金令"和回归AMC主业的监管指引下，2021年4月，两大中方股东曾在上海联合产权交易所挂牌转让这70% 股权，底价39.7亿元。

但几经挂牌、中止后，最终无人接盘。现在，让大股东再掏钱增资，与"聚焦主业"的政策方向相悖。而日方股东只在7席董事会中占居2席，不是实控人，缺乏增资动力。

2026年6月1日，长生人寿又在北京产权交易所挂出增资扩股，引进战投，但以长生人寿当下基本面，其市场化募资难度可想而知。

而监管给出的一年增资期限，眼看着就要转瞬即逝，长生人寿如何在一年时间实现“长生”？ 对陆逸和周捷而言，显然是一道大考。

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