净利飙涨329%，PCB龙头再谋H股：奥士康的双资本平台野心

一个月时间内，总部位于湖南益阳、主营高密度印制电路板（PCB）研发、生产与销售的电子元件制造企业——奥士康科技股份有限公司（简称：奥士康）接连推出两项资本运作。

2026 年 9 月 21 日，奥士康披露不超过 10 亿元可转债发行预案；10 月 14 日可转债正式发行。6 天后的 10 月 20 日晚间，奥士康（002913.SZ）连发多份公告，董事会审议通过 H 股发行议案，计划登陆港交所主板，打造 “A+H” 双资本平台。

这家扎根益阳二十余年的PCB龙头再度成为资金博弈的焦点。赴港属于股权融资，本身不会带来新增有息负债，若落地，将与可转债这一债权工具形成资本运作上的组合。在AI算力浪潮与行业结构性分化并行的当下，奥士康的赴港之旅，远不止“再添一家A+H”这么简单。

净利增长329%：“增收不增利” 局面得以扭转

10月22日，奥士康发布2026年第三季度报告称，公司第三季度实现营业收入约21.27亿元，同比增长44.95%；归属于上市公司股东的净利润约3.72亿元，同比增长329.24%；扣除非经常性损益后的净利润约3.74亿元，同比增长333.81%。经过第三季度的经营，奥士康“增收不增利” 的局面得以扭转。2026年前三季度，公司实现营业收入约51.13亿元，同比增长26.83%；归属于上市公司股东的净利润约4.54亿元，同比增长60.87%。此前，2026 年半年报数据揭示奥士康正处在 “增收不增利” 的局面。原因在于——中低端PCB产能过剩、价格战惨烈，而高端AI服务器所需的高多层板、高频高速板，奥士康还处于产能爬坡阶段。

根据公司对外披露的数据，奥士康在AI服务器PCB领域的收入占比，截至2025年尚不足1%，AIPC相关产品营业收入占公司营业收入的比例约7%。

与此同时，摩根士丹利研报对英伟达下一代 Rubin 机柜进行 BOM 拆解显示，单机柜 PCB 价值量较上一代 GB300 提升 233%，由 3.5 万美元升至 11.7 万美元。东吴证券研报给出更为乐观的测算：全球 AI 服务器 PCB 市场规模将从 2024 年 30 亿美元增长至 2027 年 200 亿美元以上，预计 2026 年同比增速超 100%。

蛋糕在急速变大，切蛋糕的刀却握在少数具备高端产能的厂商手里。奥士康益阳基地以汽车电子和消费电子为主，产能相对稳定；泰国基地已投产，但高端产品的设备升级和良率爬坡仍需时间。海外 PCB 工厂投产初期，设备折旧、产能利用率不足往往容易带来阶段性亏损。在业绩得以改观背后，本次奥士康趁机拟赴港融资，资金投向分为四块：产能升级建设、研发投入、潜在并购与战略投资、补充营运资金。其中，产能建设升级与研发投入，本质上是为高端赛道补课。

对于发H股的原因，公司给出的表述是服务全球化战略。奥士康服务器 PCB、汽车电子 PCB 的客户大量分布海外，港股平台更容易触达国际产业资本、海外主权基金，也方便海外客户尽调、信用背书。

股价躁动背后的逻辑与裂痕

拉长时间来看，近一年，奥士康的股价走势让股民们直呼“看不懂”。从2025年10月不足40元的区间，到2026年10月中旬一度逼近90元，市值一度站上260亿元。10月23 日，奥士康收盘价72.59元。

股价上涨的核心逻辑来自市场对PCB行业高端化红利的押注。覆铜板龙头建滔积层板2025年以来多轮涨价，电子布价格翻倍，成本压力沿产业链向下传导的通路是通畅的——只要终端需求是AI算力，涨价就能被消化。奥士康作为下游PCB厂商，理论上具备跟随提价的窗口。

但裂痕同样醒目。8月7日，奥士康在一轮四天两板的暴涨后紧急澄清：未与英伟达、谷歌开展订单合作，与AMD的业务合作尚处于送样阶段，能否通过认证存在不确定性。这份公告，给市场火热的 AI 概念预期降了温。估值层面同样值得关注：市场测算的动态市盈率一度超过 157 倍，而公司 2026 上半年归母净利润同比大幅下滑 57.79%。动态市盈率会随股价、市场盈利预期变动。市场有观点认为，奥士康股价中包含较高的 AI 业务预期。此种情况下，奥士康奔赴H股，一方面，在A股半导体与AI产业链公司扎堆赴港的背景下，奥士康的“A+H”叙事天然具备想象空间。安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉对媒体分析称，“A+H”正从千亿龙头向数百亿市值的细分头部扩散，奥士康恰好卡在这个区间。另一方面，港股机构投资者对盈利质量与海外业务成色的审视很严苛。奥士康需要用一个扎实的H股故事证明，自己不只是益阳的一家汽车板工厂，而是能在AI服务器高多层板领域分到蛋糕的玩家。

湘股出海，不止于融资

湖南的PCB产业版图上，奥士康是绝对的重心。奥士康之外，这里聚集了一批配套企业，形成了从覆铜板到印制板的链条。奥士康的港股冲刺，放在湖南“湘品出海”与制造业升级的语境下，意义超出了单一企业的融资行为。

一个容易被忽略的细节是：奥士康泰国基地是行业内较早实现海外投产的基地之一，客户覆盖多个国家和地区。在PCB这个与电子制造全球分工深度绑定的行业里，海外产能本身就是一种谈判筹码。H股募集的外汇资金，在海外建厂、设备采购、技术并购的币种匹配上，比A股定增资金更顺手。

但挑战同样具体。“A+H ”架构将带来双重合规成本，港交所上市规则在关联交易、内幕信息管理、董事责任等方面有着严格要求，问询尺度与 A 股存在差异。

奥士康在公告中一口气修订了十余项治理制度，从独立董事制度到内幕信息知情人登记，从董事会成员多元化政策到股东通讯政策，几乎是对香港上市规则的一次系统性对标，每一处修订背后都可能对应着联交所的一轮追问。

最新的消息，施雪玲的委任或许是个注脚——这位拥有逾15年香港上市公司公司秘书经验的专业人士，被聘为奥士康联席公司秘书兼授权代表。从治理架构到信息披露，奥士康正在为香港的规则做准备，但规则之外，市场要的是订单和利润。

奥士康泰国森德科技 2024 年投产，定位承接 AI 服务器、汽车电子海外订单。2026 年上半年，这家子公司营收 1.01 亿元，净亏损 0.95 亿元，亏损规模已经超过 2025 年全年的 0.8 亿元。奥士康并未在2026年第三季度报告中单独披露泰国森德科技的经营数据，其后续盈利改善情况仍有待后续财报进一步验证。

毋庸置疑，H股是一张通往国际资本市场的门票，但门票不能当饭吃。AI服务器PCB的窗口期不会永远敞开，东吴证券预测的2026年翻倍增速，是机会也是倒计时。奥士康需要证明的，不是自己能讲一个多大的全球化故事，而是厂房里那些正在调试的高层数板产线，能不能在明年、后年，把故事变成报表上的数字。

截至发稿，奥士康尚未披露H股发行的具体时间表与募资规模。股东会定于11月5日召开，届时议案能否顺利通过，将是第一道关口。对于这家从湖南走出来的PCB龙头而言，香港的路，才刚刚开始。