ETF盘中资讯｜美国中期选举前，有色怎么看？华宝基金火线解读！有色基本面支撑优于宏观扰动，超跌反弹或可期！

临近11月3日美国中期选举，受政策不确定性及中东地缘扰动影响，权益市场避险情绪升温，有色板块遭遇压制。然而，与权益端的疲软形成鲜明反差的是，商品端的黄金、铜却凭借扎实的供需基本面维持偏强格局。

华宝基金分析指出，这种“股弱商强”的背离，恰恰说明当前有色板块回调，并非基本面恶化，而是宏观扰动带来的“估值杀”。随着美国中期选举靴子落地，宏观压制有望见顶，有色板块估值存在修复可能。

一、美国中期选举前：宏观压制加剧，但商品端保持韧性

当前距离11月3日美国中期选举也就是十余日，特朗普支持率跌至34-38%的历史低位，民主党重掌众议院概率约91.5%，参议院胜率约64.5%，特朗普所在的共和党两院皆失风险上升。因担忧选举结果带来的政策不确定性，以及中东地缘扰动，权益端整体偏弱。

但在商品端，基本面依然坚挺：黄金方面，即便短期受美债收益率压制，但在央行持续购金与美元信用弱化的长线逻辑下，依然具备较高的配置价值；铜方面，虽然需求步入季节性淡季且有累库压力，美国铜关税悬而未决消耗市场耐心，但低库存依然支撑铜价维持偏强震荡。

二、美国中期选举后：中东地缘有望见顶，财政支出结构托底，有色或迎反弹契机

不论是基准情形（特朗普守住参议院、输众议院），还是民主党同时控制了参、众两院，美国财政总支出规模不会收缩，但支出结构将向民主党关注领域倾斜，财政向传统基建与绿色能源倾斜的概率上升，利好工业金属需求。

同时，军费开支在国会审批端将面临更大掣肘，特朗普升级中东局势的能力受限，且特朗普输中期选举符合当前伊朗诉求（即也不会再升级局势），中选前后有可能是中东局势升级叙事的顶，正好对应当前阶段“油价的顶”和“金铜的底”，原油阶段性震荡回调，市场风险偏好回暖，中选前后宏观环境变化，可能成为影响有色板块走势的重要变量，可以持续跟踪观察。

若特朗普输掉中期选举，通过关税等方式去筹措军费，则增加了美国精炼铜加关税的概率。即便征税推高美国本土精炼铜价格，其对美国整体通胀冲击偏弱，较难引发货币政策转向，但会扰动全球铜贸易流向与COMEX相对LME的溢价，C-L价差是观测关税预期变化的领先信号，需要持续跟踪。

三、本轮有色回调实质：并非加息驱动，而是滞胀担忧下的估值杀

复盘历史加息周期，只有2022年暴力加息，导致铜价在加息前期出现下跌，其他加息周期中铜价多为震荡上行，可见加息对铜价影响有限，核心仍是实际需求。

近期板块回调的真正推手是：高油价，叠加AI科技板块调整，引发了市场对经济滞胀/衰退的担忧（市场正在推演一个悲观情景，高油价持续推高通胀，同时加息、高成本慢慢把经济打弱，最后变成“物价涨、经济冷”的滞胀）。需求预期恶化，导致权益端以避险策略杀估值；叠加中欧摩擦压制汽车出口预期，光伏、储能、家电等传统板块缺乏亮点，进一步拖累情绪。

四、展望后市：通胀压力有望缓和，AI算力打开有色增量空间

宏观层面，今年油价高基数效应下，明年通胀压力有望边际缓解（今年油价已处较高位置，明年油价不涨或者小幅回落，同比涨幅都会降下来，油价对通胀的拉动作用减弱，整体通胀压力缓解）。本轮加息，属于美国经济强势下的预防式收紧，而非类似2022年的暴力加息。

基本面上看，传统地产、家电、光伏等传统板块今年走弱形成低基数，明年有望温和修复；而AI算力、数据中心带来的需求快速增长（单GW数据中心铜单耗约3万吨），成为有色重要的新增需求来源。

总体而言，有色金属板块需求增量结构已然切换，AI算力及相关基建成为核心增量，中长期视角下，有色板块具备基本面支撑，当前的波动更多是短期宏观预期摇摆带来的节奏扰动。随着美国中期选举靴子落地，宏观压制有望见顶，有色板块估值存在修复可能。

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来源：沪深交易所等，截至2026.10.23。

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