劲旅环境三季报营收踩油门 利润踩刹车

观点网 环卫装备行业正在洗牌，劲旅环境并不想掉队，只是现状要比想象中复杂得多。

10月22日，劲旅环境发布2026年三季度报告前三季度营业收入15.08亿元，同比增长28.21%，延续了上半年接近三成的扩张节奏。

然而，期内录得归母净利润1.3亿元，同比仅增长4.24%，扣非净利润1.27亿元，增速进一步收窄至1.87%。

一年之内，营收增速从个位数跳到接近30%，利润增速却从接近两位数滑到几乎持平，经营现金流则从净流入4768万元转为净流出1969万元，同比变动-141.29%。

利润和现金流没有跟上营收的速度，同时还有应收账款、研发费用、借款充当“拖油瓶”，劲旅环境跑起来了，但牵绊脚步的障碍还未清除。

装备与无人化的方向清晰，劲旅环境主动将资源从运营向装备与智能化倾斜过程中，需要平衡的因素并不少。

增速换挡之后

从2025年开始，劲旅环境的增长明显拔高了一个档次。

有数据显示，2021-2024年劲旅环境中标环卫服务项目年化总额分别为0.56亿元、1.69亿元、2.19亿元、2.61亿元，四年合计7.05亿元。

2025年，该公司先后在安徽、江西、河南等地中标各类农村环卫特许经营（PPP）项目超过20余个，所有中标项目年化总额7亿元，已接近过去四年总和。公司行业排名在这一年也提升至第五位，仅次于北京环卫集团、玉禾田、盈峰环境、北控城市服务。

据物聊社了解，劲旅环境2022年、2023年、2024年营业收入分别为12.62亿元、14.55亿元、15.39亿元，同比分别增长-7.83%、15.27%、5.79%。

在环卫服务市场收缩的情况下，劲旅环境2025年实现营业收入约16.70亿元，同比增长8.53%，在行业横向对比中，收入增速能够继续增长的同行并不多见。

来到今年上半年，劲旅环境半年营收10.06亿元，同比增长25.64%。第三季度单季，公司实现营业收入5.01亿元，同比增长27.35%，延续了上半年以来的高增势头。

从蛋糕做大的角度看，项目自然是越多越好，毕竟若第四季度能够继续维持增速，劲旅环境在2026年或许能够收获一份不错的成绩单。

据劲旅环境2026年半年度报告，上半年累计中标24个项目，总金额超过3.9亿元。

下半年，劲旅环境的外拓速度没有减慢，7月以3年1.47亿元中标沈阳市于洪区2026年环卫市场化服务项目，9月先后中报界首市、苏州市、合肥经开区北区项目，三笔合计约3226万元。

不过，“快”只是收入端的关键词，劲旅环境上半年归母净利润还有15.25%的正增长，到前三季度累计只剩4.24%，利润端的“慢”在第三季度变得更加突出。

项目结算带来了收入增加，也带来了成本上升。报告期内，劲旅环境营业成本为11.38亿元，较上年同期上升33.09%，明显快于收入增速。

同样受到牵连的还有应收账款。来到第三季度，劲旅环境应收账款余额为15.91亿元，较2025年末膨胀19.44%。受此影响，公司信用减值损失同比扩大63.75%至-2778.19万元。

9月11日的业绩说明会上，管理层对利润增速低于营收的解释为：应收账款规模上升带来信用减值损失增加，以及业务拓展期的成本投入加大。

劲旅环境第三季度的利润压力并不是新出现的问题，而是今年以来用阶段性利润让渡换取市场份额与规模底盘的战略在延续。

此外，公司研发费用同比上升73.42%，资产减值损失同比上升387.71%，利润端正随着业务扩大失去部分弹性。

“烧钱”未到终点

如果说市拓规模决定了劲旅环境今年能跑多远，那么转型方向则决定了公司未来能站多高。

变化的关键节点出现在2025年，劲旅环境全年装备制造营收1.81亿元，同比近乎翻倍，板块毛利率攀升至26.46%。

进入2026年，劲旅环境的发展方向更为清晰，无人化、智能化、绿色化的环卫装备与服务升级摆在了台面上。

回看2025年的中标项目，更多集中在环卫一体化服务上，但随着多地无人换位支持政策出台，设备采购项目比例逐渐上升，劲旅环境的市拓盘子也更多集中在设施提升改造及设备采购方面。

这意味着，环卫市场的竞争维度已经不单纯是价格、品牌及服务运营能力，而是设备成套能力和区域服务响应。

纵观劲旅环境2026年的主线，环卫运营的规模扩张只是次要，而装备制造，尤其是新能源和无人化装备已经被推至舞台中央。

从半年报中看，劲旅环境设备制造与销售收入8181.67万元，同比增长67.28%，远高于智慧运营的25.64%。

今年上半年，劲旅环境曾于2月份出资8000万元认缴宣城市宣州区劲旅基石股权投资基金合伙企业（有限合伙）基金份额，旨在拓展在新能源、新材料等领域的投资布局。

7月，劲旅环境联合厦门潮途讯零科技有限公司成立智行科技公司，该公司经营范围包含人工智能理论与算法软件开发、人工智能应用软件开发、智能无人飞行器销售以及人工智能通用应用系统等。

9月，劲旅环境推出多个自主研发的清扫智能设备、装卸式垃圾车，公司副总裁则表示，公司已经完成从“单台装备供应商”向“城市服务整体解决方案服务商”的跨越。

在设备研发、制造上踩下油门，劲旅环境的研发费用也水涨船高。今年前三季度，录得研发费用为3646.3万元，同比上升73.42%。

结合早前公司表示，预计未来研发费用会延续增长趋势，其在无人环卫及装备上的投入，其实远未到终点。

不过，劲旅环境三季度的设备中标仍然以传统垃圾压缩转运设备和新能源车辆为主，新研发设备的落地与收益转化还未形成可观体量。

同时，公司装备业务的绝对规模仍然偏小，8181万元的半年收入即便全年保持高增速，在总营收中的占比仍然有限。

此外，劲旅环境的转型仍然处在单点场景验证向规模复制过渡的阶段，离利润端的规模化兑现还有一段距离。

除了营收端与利润端的南辕北辙，劲旅环境的现金流也失守了。

在接受媒体采访时，公司总经理陈迎在年中明确提出“现金流第一、利润第二、营收第三”的原则，运营业务侧重提质增效和风控节流，装备业务才承担高速成长目标。

但三季报中，公司经营活动产生的现金流量净额为-1968.69万元，同比由正转负。在应收账款规模扩大、减值损失增加、长期借款翻倍的前提下，规模扩张与智能化装备投入的平衡已成关键考题。

前进的代价和进度同时摊开，劲旅环境踩下一脚油门，但仍要考虑行驶过程中利润与现金的刹车杆是否能够承受住转型的重压。

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