复星系退出，德邦证券迎新局：管理费半年增1亿，业绩修复遇考验

出品 | 子弹财经

作者 | 邢莉

编辑 | 蛋总

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

券商行业潮起潮落，资本更迭与管理层更替正在多家机构上演。

近日，老牌中型券商德邦证券股份有限公司（以下简称：德邦证券）的股权更迭仍在持续。

2026年10月，该公司发布公告称，监管正式批复山东省财欣投资有限公司受让德邦证券10%股份，该部分股权出让方正是“复星系”旗下的亚东兴业创业投资有限公司（以下简称：亚东兴业创投）。

该笔股权交易落地后，“复星系”将实现清仓退出。

作为国内中型券商，德邦证券成立于2003年，早年长期由“复星系”掌舵，依托债券承销业务快速扩张。随着“复星系”遭遇流动性压力，德邦证券控股权被推向市场，山东省财金投资集团有限公司（以下简称：山东财金集团）等山东地方国资借机入局，逐步完成股权收购与深度整合。

随着股权调整，德邦证券管理层同步更迭，2026年上半年将帅齐换。

摆在新管理团队面前的挑战依旧突出，2026年上半年，德邦证券实现净利润0.95亿元，同比大增76.70%。但不足1亿元的净利润，与巅峰时期相差甚远，业绩修复能力有待进一步观察。

在合规端，近一年里德邦证券收到两份证监局警示函，暴露出投行、财富业务内控漏洞。

随着股权变更及管理层重塑，德邦证券能否持续做大盈利规模、补齐合规短板？

1、尹涛出任新掌门，高管层“大换血”

近日，德邦证券迎来新任掌门。

9月23日，德邦证券发布公告显示，梁雷因工作安排变动原因，不再担任公司董事长的职务。董事会选举尹涛为公司第五届董事会董事长。

（图 / 德邦证券公告）

根据《公司章程》规定，公司的法定代表人由董事长担任，德邦证券将按照规定尽快完成相关工商登记变更手续。

已卸任的梁雷为国资入主后第一任董事长。梁雷为山东财金集团党委书记、董事长；2025年5月，梁雷兼任德邦证券董事长一职。从任职至其卸任，仅一年多时间。

此番接替梁雷出任董事长一职的尹涛，是一位“75后”，同样出自大股东山东财金集团，兼具金融监管、产业投资等多领域复合从业经验。

公开资料显示，生于1976年的尹涛，历任山东省金融工作办公室保险与担保处副处长，山东省财金融资担保基金管理有限公司、山东省财金产业投资有限公司、山东省财金新能源产业有限公司董事长、总经理；现任山东财金投资集团党委委员、副总经理，德邦证券党委书记、董事长。

「子弹财经」注意到，2026年德邦证券将帅齐换。

2026年8月，在公司深耕十五年的总经理武晓春到龄退休，不再担任公司总经理兼财务总监。副总经理郑治国代为履行公司总经理职责，代职期限不超过6个月，并兼任公司财务总监。

郑治国为山东国资入主后重点引进的外部人才。

2026年2月，郑治国加盟德邦证券担任高级副总经理，分管研究业务。他来自申万宏源体系，历任申万宏源研究所副总经理、总经理、董事长；后续先后出任申银万国投资董事长、申万宏源承销保荐党委书记、董事长。

事实上，自从国资入主德邦证券之后，管理层进行了密集调整。

（图 / 德邦证券官网）

官网显示，当前德邦证券为10人高管班子。

除郑治国之外，魏峰、高立、李正红、尉迟平也均为市场化外部引进高管。其中，魏峰原为国投证券副总经理；高立此前任职民生证券；李正红来自方正证券资管；尉迟平来自上银基金。

内外结合、新老搭配的管理层架构，承载着山东国资重塑德邦证券的期许。但理念、业务节奏的融合并非一蹴而就，后续的团队协同问题，仍是德邦证券要直面的现实考验。

2、“复星系”、山东国资再加码，股权持续变更

本次核心管理层调整，恰逢德邦证券股权变动的关键节点。

德邦证券成立于2003年，早期由豫园股份、上海复星产业投资等联合发起设立，从诞生之初便打上“复星”烙印。后续复星系通过旗下上海兴业投资发展有限公司（后更名亚东兴业创业投资有限公司）持续收购德邦证券，最终拿到德邦证券控股权。

在“复星系”掌舵时期，德邦证券一度是中型券商中激进扩张的代表。

2014年，德邦证券迎来一轮业绩上行周期。Wind数据显示，当年德邦证券实现营业收入12.11亿元，同比增长133.78%；净利润3.93亿元，同比增长379.27%。

2015年，市场行情红利叠加前期业务布局，德邦证券全年实现营业收入27.57亿元，同比增长127.66%；净利润达到9.93亿元，同比增长152.67%，创下成立以来业绩峰值。

（图 / Wind）

此后两年，受股市影响德邦证券营收、净利虽有下降，但整体维持较高水平。

其中，债券承销业务成为德邦证券的一大增长引擎。

Wind数据显示，2015年、2016年其债券总承销额分别为304.54亿元、1173.36亿元。2017年债券承销总规模冲到2801.38亿元，行业排名第5位，承销债券347只，市场份额5.61%。

（图 / Wind）

规模快速扩张的背后，风险隐患同步累积。

2017年，浙江建筑企业五洋建设集团曝出违约事件，涉及金额达13.6亿元。2018年7月，因涉及债券欺诈发行，五洋建设集团被证监会罚款4140万元。

德邦证券作为“五洋债”项目的主承销商及受托管理人，因未勤勉尽责、未充分核查发行人财务数据等多项违规行为，于2019年11月被证监会责令改正、警告，合计罚没1912.44万元。

受风波影响，德邦证券债券承销规模持续下降，2018年、2019年，德邦证券债券承销规模降至878.51亿元、608.21亿元。

同期，德邦证券业绩大幅下滑。自2019年该公司净利润再未能突破1亿元。2021年、2022年更是陷入亏损，两年累计净亏损超4.71亿元。

与此同时，股东“复星系”方面陷入流动性危机，被迫开启“断臂求生”，批量出售旗下资产回笼资金，德邦证券控股权也被推向市场。

2023年5月，“复星系”旗下亚东兴业创投分两批，将占德邦证券总股本46.81%的股权质押给山东财金集团及济南多家国资平台。2024年9月，证监会正式下发批复，核准山东财金集团成为德邦证券实际控制人，占德邦证券股权达35%。

此后，山东国资持续加码。

2026年3月，亚东兴业创投与山东财金集团及山东省内多地市国资签署股份转让协议，亚东兴业持股比例降至10%。

（图 / 德邦证券2025年年报）

2026年10月，德邦证券发布公告称，监管核准山东省财欣投资有限公司成为德邦证券主要股东，依法受让亚东兴业创投420,681,000股股份，占公司股份总数10%。德邦证券将依法办理相关股权变更登记手续。

本次股权过户完成后，“复星系”实现彻底退出。

（图 / 德邦证券公告）

伴随股权落地，德邦证券治理同步重塑。

2025年5月，德邦证券在济南召开临时股东会，完成董事会全面改组；同年11月，德邦证券将注册地从上海普陀迁至济南历下区，搭建沪济双总部架构。

3、业绩修复、基数偏低，管理费用半年增长1亿元

山东国资的入主为德邦证券带来治理层面的重塑，但业绩修复仍需时间。

Wind数据显示，2024年德邦证券营业收入9.92亿元，同比下降27.56%；净利润为-2.74亿元，再次出现亏损。2025年，该公司经营局面出现扭转，实现营业收入12.65亿元，同比增长27.53%；净利润0.27亿元，成功扭亏为盈。

近期发布的中期业绩报告显示，2026年上半年，德邦证券实现营业收入7.87亿元，同比增长20.52%；净利润0.95亿元，同比增长76.70%。

整体来看，近年业绩虽有明显改善，但距离复星系掌舵时近10亿元净利润仍有巨大差距。

拆分业务板块观察，德邦证券各条业务线冷暖分化。

手续费及佣金净收入成为该公司2026年上半年增长主力，合计实现5.01亿元，同比增长59.55%。

其中，经纪业务手续费净收入1.96亿元，同比增长38.03%；投行业务手续费净收入0.98亿元，同比增长53.13%；资产管理业务手续费净收入1.80亿元，同比增长103.40%。

三大板块收入均实现大幅增长，但整体盈利基数偏低。

（图 / 德邦证券2026年中报）

而投资板块收益波动显著，盈利稳定性偏弱。2026年上半年，该公司实现投资净收益2.33亿元，较上年同期3.92亿元明显回落，同比下滑40.56%。

与此同时，德邦证券成本端压力依旧突出，业务及管理费用维持高位。

财报显示，2026年上半年德邦证券业务及管理费本期达到6.69亿元，对比上年同期的5.69亿元，同比增加1亿元，持续挤压盈利空间。

在合规层面，德邦证券尚存在短板，不到一年时间连续收到两份监管警示函，风控体系建设仍有待完善。

2025年12月，德邦证券私人财富序列个别员工推介非公司代销金融产品，公司对员工执业行为管控不严、合规管理不到位，上海证监局对其出具警示函。

2026年3月，河南证监局针对岷山环能高科股份公司（以下简称：岷山环能）北交所IPO项目向德邦证券出具警示函。

岷山环能为新三板创新层挂牌企业，其北交所IPO项目2025年4月通过上市委审议。但同年9月该公司主动申请撤回注册材料，11月证监会正式终止该北交所IPO注册程序。

河南证监局核查认定，德邦证券作为保荐及主承销机构，在该项目尽职调查环节未能勤勉尽责，未能全面核查标的公司关联关系、资金往来，未识别出发行人存在关联方资金占用问题。保荐代表人蔡某、陈某负有主要责任。

监管要求其自查整改，对德邦证券及两位责任人采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

综合来看，“复星系”股权交割将收官，管理层新班子就位，德邦证券翻开国资主导的新篇章。但顶层架构重塑落地，并不代表过往的合规遗留问题随之消失。对新管理层而言，筑牢风控防线、持续抬升盈利规模，将是接下来漫长的必修课，转型成效仍有待市场持续观察。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。