东吴证券大股东增持破亿！券业并购重组再迎政策催化

21世纪经济报道记者 孙永乐

券业并购重组加速推进之际，上市券商大股东正以真金白银表达信心。

10月21日晚间，东吴证券（601555.SH）发布控股股东增持进展公告，苏州国际发展集团（下称“国发集团”）自8月10日至8月21日，通过上交所集中竞价累计增持公司1262.84万股，增持金额达1.0048亿元，仅用12天便触及此前公告的“不低于1亿元”增持下限。

增持之外，回购、分红也在同步推进。据Wind数据，2026年上半年，28家上市券商中期分红总额预计约279亿元；截至10月22日，已有12家实施派现，合计约104亿元；回购端，下半年以来多家券商密集推进注销式回购，从“短期维稳”转向“长期价值优化”。

政策面上，监管持续加大对券商并购重组的支持。10月19日，证监会主席吴清在金融街论坛年会上明确“支持行业并购重组和后续整合”；10月21日，中国证券业协会发布《证券行业示范实践第8号——证券公司并购重组》，制度供给继续加码。

根据东吴证券8月4日披露的增持计划，国发集团拟自当日起6个月内增持公司股份，金额不低于1亿元、不超过2亿元。

这意味着仅用12天，国发集团便达到了增持下限。公告显示，8月10日至8月21日，国发集团通过集中竞价累计增持1262.84万股，占总股本0.25%，增持金额1.0048亿元，交易均价约7.96元/股。增持后，国发集团直接持股24.58%，加上一致行动人苏州营财、苏州信托，合计持股28.58%。

与此同时，国发集团并未宣布停止增持。公告明确表示“将继续按照本次增持计划，以自有资金安排执行后续增持”，上限为2亿元。增持下限已达成、上限空间仍在，且大股东明确继续执行。

亦需说明，增持发生在8月10日至21日，彼时东吴证券正推进发行股份及支付现金收购东海证券83.68%股权，交易对价115.19亿元，处于监管审核关键期。

目前，“东吴证券+东海证券”处于上交所审核阶段。9月30日，因申请文件中财务资料超过有效期，上交所中止审核。东吴证券对此表示，将在更新财务数据后尽快报送材料并申请恢复审核；而10月21日的公告，是在审核中止的节点上披露增持进展并重申继续增持。

不久前，国联民生大股东亦宣布增持，但属于被动增持。10月8日，国联民生公告称，控股股东国联集团在发行股份购买资产时作出的增持承诺触发条件已达成——公司股票连续20个交易日收盘价低于发行价11.17元/股的80%。国联集团将在履行国资审批程序后，自触发之日起6个月内增持，金额不低于其2025年度从公司取得的现金分红（约8133.76万元）。

除此之外，此前宣布回购的券商们，中泰证券、红塔证券相继披露回购进展，截至10月中旬，这两家机构的已回购支付金额分别为3832.87万元、1205.64万元；华创云信、国联民生已回购约1亿元，达到方案下限。华安证券已完成回购，累计使用资金约2亿元。

中信建投非银团队在研报中指出，此轮回购潮是券商板块处于估值底部的信号，注销式回购永久缩减总股本、增厚EPS与ROE，且无库存股后续抛压，带动券商市值管理从短期维稳转向长期股东回报。

相比大股东增持，更值得关注的是东吴证券与东海证券的并购重组。这也是本轮券业整合浪潮的一大缩影。

据中国证券业协会最新披露，2024年以来，证券行业并购重组进入活跃期，截至目前，已有8起证券行业合并案例，涉及17家证券公司。

中国证券业协会表示，本轮行业并购浪潮中，证券公司通过强强联合、优势互补，并购重组的协同效应逐步显现，头部公司引领作用更加明显，一些中小机构聚焦细分赛道取得突破，加快从同质化经营向差异化发展转变，服务国家战略和实体经济发展的基础进一步夯实。

具体来看，国泰君安吸并海通证券、国联证券并购民生证券、浙商证券入主国都证券、国信证券控股万和证券、西部证券收购国融证券均已完成；中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券的“三合一”方案，已于9月7日获证监会核准注册，换股实施股权登记日为10月16日，东兴证券、信达证券股票于10月19日终止上市，合并完成后两家公司将注销法人资格，中金公司承继其全部资产、负债、业务与人员。

此外，东方证券以251.20亿元收购上海证券100%股权的交易已获证监会受理；湘财股份换股吸收合并大智慧，和东吴证券并购东海证券进度一致，也处于上交所审核阶段。

近期，监管层对券商并购重组的支持态度持续强化。10月19日，证监会主席吴清在2026金融街论坛年会开幕式上表示，“加力推进证券公司高质量发展行动，支持行业并购重组和后续整合，加快建设国际一流投行”。

仅两天后，10月21日，中国证券业协会正式发布《证券行业示范实践第8号——证券公司并购重组》（以下简称《示范实践》）。中证协在发布稿中指出，并购重组是证券公司增强风险管理能力、提升核心竞争力、实现外延式发展的重要工具，也是优化行业格局、提升资源配置效率、打造具有国际竞争力和市场引领力的投资银行的有效路径。

《示范实践》重点介绍吸收合并、控股合并两种模式下代表性并购案例的全过程示范做法，正文按论证准备、并购交易、整合融合三阶段展开，分别对应“为何并”“怎么并”“并后怎么融合”，对可行性论证、内幕信息管理、交易结构、监管审批、系统迁移、人员整合等共性问题逐一回应，覆盖并购全生命周期。

从监管表态到制度供给，券业并购重组正从个案探索走向标准化、制度化。

业绩与估值的背离，仍是当前券商板块最核心的矛盾。

从三季报前瞻看，前三季度净利润高增长的方向没有改变。

中金公司预计，42家上市券商前三季度调整后营业收入5421亿元，同比增长30.2%，归母净利润2334亿元（已扣除国泰海通2025年非经常性损益），同比增长43.3%；国泰海通非银首席分析师刘欣琦预计，同期调整后营业收入5254亿元，同比增长26%；归母净利润2206亿元，同比增长30%，剔除基数后同比增长37%。

但第三季度单季业绩环比预计回落明显，科创板直投和跟投业务或进一步加剧行业分化。

开源证券测算，上市券商第三季度单季扣非净利润环比下降约32%，剔除长鑫科技直投跟投收益贡献后，环比降幅或达44%。

该机构非银首席分析师高超指出，三季度A股回调、债市上涨，存量科创板直投和跟投项目面临账面浮盈回撤，而长鑫科技等明星项目上市带来新增浮盈，直投和跟投业务收益差异将进一步加剧行业业绩分化。

从配置窗口看，中原证券判断四季度券商板块平均PB核心波动区间为1.10至1.30倍，“若向估值波动区间的下限靠拢，仍是再度布局券商板块的良机。”

东吴证券非银团队认为，当前券商板块2026年平均PB约1.2倍、大券商约1.0倍，考虑行业发展政策积极，配置价值有望进一步提升。